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重庆发布地质灾害气象风险预警 两区县达橙色预警
2025年01月03日，王健林3天卖4座万达广场，险资接盘，背后股权结构有多复杂？原创2024-01-05 16:24·壹号股权为了解决战略投资人的股权赎回危机 ，王健林在2023年的最后关头加速出售旗下资产，最受人关注的莫过于出售了万达电影的控股权，在2023年的7月、8月和12月，出售万达电影股份获得了66亿元的资金，王健林也因此失去了对万达电影的控制权，最终只保留了8%的股份。1、3天卖4个万达广场，加速退出！2023年12月22日，王健林再次出售上海万达酒店投资有限公司的100%股权，尽管上海万达酒店投资公司手握上海万达瑞华酒店这个高端物业，王健林的退出也是如此的决绝，毕竟对赌协议给的时间已经不多的，更需要给投资人一种态度，最后终于和太盟等主要投资人达成续投的协议，不过大连万达对珠海万达商管的持股比例也从70%下降到40%，对王健林来说，这堪比是流血续约，不过相比违约，保住公司才是更重要的。王健林出售旗下资产脚步显然没有就此停下，无论是出于对战略投资对赌的需求，还是处于公司轻资产化的长期战略需要，王健林必须加快旗下资产的退出，尽快瘦身为一家轻资产公司——商业运营管理公司。王健林在好几年前就提出了要去地产化，转型为轻资产商业运营管理公司的战略转型，但是这个过程并不容易，截至2023年11月，珠海万达商管运营管理494个万达广场，其中290个是万达旗下的，204个为第三方轻资产商业中心，轻资产的比例为41%，自持商业中心依然高达59%。王健林转型轻资产化的道路任重而道远，三年疫情，对线下的商业中心冲击不小，这两年房地产持续低迷，价格持续走跌，至今未有好转迹象，数量如此之多的万达广场要找到买家并不容易。就是普通人在当前出售房产也需要降价才能行，万达也是如此，幸运的是，万达找到了一个不错的买家，仅在12月份的3天就接手了4座万达广场，12月25日，万达出售了太仓万达广场以及广州萝岗万达广场，26日，出售湖州万达，27日，出售上海金山万达广场，这四座万达广场的股权结构图如下：短短3天就出售了4座万达，这是此前从未有过的速度，也表明了王健林的决心可见一斑，轻资产化是万达活下去的唯一希望和方法，这条路走得越坚决越快，万达重生的机会就越大，这次为了赎回战略投资人的股权，王健林的股权缩水了30%，这是巨大的代价，即便是续投了，难道就没有期限了吗？三年以后呢？所以，只有加速轻资产化，将手里的万达广场这个重资产物业转让出去，负债也同比转让出去，整个公司就专注于做管理运营，稳定收取服务费用，这种商业模式才是可持续的。2、接盘方是谁？股权结构有多复杂？接盘万达4个广场的公司分别是苏州联商贰号商业有限公司、苏州联商叁号商业有限公司、苏州联商肆号商业有限公司、苏州联商伍号商业有限公司，这四家公司背后的股东都是苏州新联管理咨有限公司。经过穿透后，发现苏州新联管理咨询有限公司的实际控制人是周芊，通过五层公司结构才控制了苏州新联管理咨询有限公司，这种控制权的设计还是比较复杂的。但是这里还存在一个很大的问题，那就是周芊其实更多的是一个基金管理人，业务是不动产基金管理，主要负责投资标的选择和做出投资决策，而不动产投资基金是需要很多钱的，周芊个人的资金是远远不够的。这个周芊到底是什么来头？此前担任中信金石基金管理有限公司总经理，在任时操盘发行了国内首只REITs产物，就凭这个成绩，周芊在国内不动产基金的地位就可见一斑了，如果她出来创业，想必会有一大波资金投她。2017年，周芊决定自己干，于是成立了中联前源不动产基金管理有限公司，担任董事长，在2022年底成立了苏州新联管理咨询有限公司，并在去年底接手了4个万达广场，但是苏州新联管理咨询公司并非是一个承购承担大量资金的公司，按照不动产投资基金的模式，更应该以基金去投资不动产。所以，我们看到，在2024年的开年，苏州新联管理咨询有限公司迅速将名下的4个持有万达广场100%股权的商业管理公司的股权转让给周芊旗下的基金公司，这个股权设计就比较复杂了，十分钟能看懂的就属于比较厉害了。至此，被王健林出售的这四座万达广场的最新股权结构图如下所示，周芊作为最终的控制人，负责基金的管理和决策，而收购这四座万达广场的资金主要来自于阳光人寿保险公司，也就是险资。从这桩交易可以得知，险资已经在开始抄底不动产了，或许是出于对当前整个房地产行业触底的判断，或许是王健林这次给出了一个较当前市场价格更低的价格，阳光保险接下了这四座万达广场。是否抄底成功，这还需要时间来检验，鼓励险资进场化解房地产危机，这应该是和宏观调控相符的。
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在这个大V的账号被封禁之后，很多人都以为，通过这样的事情，他能够有所觉悟，以后的一些言论和行为，能够更加慎重一些，不会再出现过激的言辞，也不会再因为一些言论的问题，触碰到一些红线，却没有想到，他的确没有这样做。新疆大全靠财技“凑”研发投入，科创属性或不达标2021-02-01 17:52·金色光goldenshine新疆大全新能源股份有限公司（证券简称：新疆大全，证券代码：837316.OC）是以高纯多晶硅的研发、生产和销售为主营业务的新三板挂牌公司。公司产物主要应用于光伏行业，可制成多晶硅片和单晶硅片，最终用于制造光伏电池。目前，公司正在冲刺科创板上市。我们经过研究发现，新疆大全的累计研发费用占累计营收之比明显低于科创属性指引要求，虽然三年累计研发费用勉强高于6000万元的红线，但主要依靠财务操作实现，并非实际增加了研发投入。母公司于2020年10月通过高新技术公司复审，但母公司的研发费用率远低于高新技术公司评审要求。报告期内，公司核心技术人员发生明显变动，直到最后一期才突击认定4名核心技术人员，是否纯粹为了应付申请科创板上市？靠财技“凑”研发投入，勉强满足科创属性要求从2017年到2019年，新疆大全合并口径的研发费用分别为1516.09万元、2169.87万元和3386.59万元，营业收入分别为22.01亿元、19.94亿元和24.26亿元，三年内累计研发费用占累计营业收入之比为1.07%，明显低于科创属性评价标准中“最近三年累计研发投入占最近三年营收比例≥5%”的要求。好在上述可比前三年内累计研发费用为7072.55万元，高于科创属性评价标准中“最近三年累计研发投入金额≥6000万元”的标准，勉强过关。（图片来源于摄图网）可是，深入分析新疆大全的研发费用变动，我们发现，这三年的累计研发费用中存在不少疑问。先从新三板2017年年报与招股书披露的研发费用差异来看。据审核问询函回复问题7显示，新疆大全本次申报科创板IPO的财务数据与新三板定期报告中的财务数据存在明显差异。其中，招股书披露公司2017年合并口径研发费用为1516.09万元，而2017年年报中的研发费用仅有456.97万元，前者比后者高了231.79%。新疆大全解释称，上述财务数据变动源于公司从2017年起对研发费用进行重分类，将备品备件金额从营业成本项目中转移到研发费用之中，导致报告期第一年的研发费用大涨了超2.3倍。由于新疆大全早在2018年5月21日就在股转系统终止挂牌，我们无法直接比较两种统计口径下的2018年、2019年研发费用的差异。不过，我们假设2018年、2019年的备品备件金额占当期研发费用下的材料费用之比保持稳定，或许可以估算这一变动对研发费用的影响。经计算，2017年度，公司研发费用下的非材料费用合计为306.15万元，以新三板年报的研发费用（456.97万元）减去上述非材料费用合计金额，可得到2017年的材料费用为150.82万元（新三板年报口径），再将其从招股书披露的2017年度材料费用（1209.94万元）中扣除，那么通过重分类进入研发费用的备品备件金额应为1059.12万元，占当期招股书披露的材料费用之比为87.53%。若以此比例估算，那么在2018年、2019年，新疆大全研发费用中的备品备件金额应分别为1468.63万元和1352.17万元，系公司通过重分类增加的研发费用。同时，公司研发费用在2019年飙升，同样引人关注。招股书显示，新疆大全的2019年度研发费用为3386.59万元，同比上涨56.07%。其中，子项目人力成本的同比增幅最为显著，当期金额为1396.27万元，同比上涨519.66%，较上年增加1140.94万元。对此，招股书解释称，新疆大全从2019年起将其他部门中参与研发的人员的相应研发薪酬核算计入研发费用，而该项目此前主要归集专职研发人员的薪酬，从而导致2019年人力成本项目金额大涨。上述备品备件的重分类和其他部门参与研发人员薪酬的重新核算看似没有问题，但这两项财务操作却经不起深究。从报告期初开始，新疆大全将备品备件金额重分类到研发费用，与原先的研发费用归集口径明显不同，公司为什么要作出这一变更？被归集到研发费用中的备品备件金额高达上千万元，远超通常情况下多数研发设备的整体价格，是否存在将生产设备备品备件归集到研发费用中的情况？至于公司突然在报告期最后一个完整年度开始变更人力成本核算口径，却没有给出合理理由，就显得更加莫名其妙了。不过，如果换个角度，从研发费用需要满足科创属性要求的角度来看，可能上述问题的答案就不言而喻了。由于新疆大全的研发费用率远远达不到科创属性的要求，公司只能想方设法满足“最近三年累计研发投入金额≥6000万元”这一指标。可比前三年内，新疆大全通过备品备件重分类，增加了约3000万元的研发费用，累计研发费用增至5931.61万元，仍与科创属性要求存在“一步之遥”。但若再算上2019年度的人力成本增加额1140.94万元，公司就可以摇身一变成为科创公司，“名正言顺”向科创板发起冲击。母公司研发费用率偏低，如何通过高新技术公司复审？新疆大全的研发投入偏低，不仅影响公司申请科创板上市，还令人对其高新技术公司头衔产生疑问。据招股书显示，2020年10月，新疆大全母公司继2014年11月和2017年8月之后，在复审中第三次获评高新技术公司资格。但招股书还显示，可比前三年内，新疆大全母公司的研发费用分别为1516.09万元、2169.87万元和3386.59万元，累计7072.55万元，而母公司的营业收入分别为22.01亿元、19.94亿元和24.26亿元，累计66.21亿元。简单计算可知，母公司累计研发费用占累计营业收入之比仅为1.07%，相较于“最近一年销售收入在2.00亿元以上的公司，研发费用总额占收入总额之比不低于3%”的高新技术公司认定要求低了近2个百分点，差距明显。新疆大全母公司是如何突破上述政策红线，在复审中获评高新技术公司的？需要相关部门详尽调查，从严把关。突击补充核心技术人员，认定犹如“走马灯”除了研发费用率比较异常以外，新疆大全的核心技术人员也存在频繁变动的情况，或对公司保护核心技术及相关机密，以及推动生产技术进步产生不利影响。据招股书披露，2018年1月，新疆大全的核心技术人员为姚公达、曹伟和胡平三人。2018年3月，姚公达辞职，公司核心技术人员仅剩曹伟和胡平。此后一年多时间内，新疆大全并未补充认定核心技术人员。直到申请科创板IPO之前，公司才在2020年6月28日一次性补充认定王西玉、谭忠芳、罗佳林和赵云松等四人为核心技术人员，而曹伟不再被认定为核心技术人员。于是，公司核心技术人员又猛增至5人。再向前追溯，我们发现新疆大全的核心技术人员变动并非最近两年才发生。据公开转让说明书显示，截至2016年4月19日，公司核心技术人员共有4名，除了2018年初的姚公达、曹伟和胡平之外，吴成坤也在其中。不过，在公司披露的首发申报材料中，我们已无法搜索到吴成坤的任何信息，通常情况下，吴成坤不是已经离职，就是不再被认定为核心技术人员了。从2016年至今，新疆大全的核心技术人员累计减少3人，又于申请上市前突击补充4人，变动人数累计为7人，是2016年4月核心技术人员人数的1.75倍，这算不算核心技术人员的重大变动呢？公司在2020年6月突击认定4名核心技术人员，是否只是为了应付申请科创板IPO？需要新疆大全给出合理的解释。