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看到哥哥在贵阳的生活我在想：我这人生是犯了什么错
真话从来这么冷，因为生活本就这么冷。日本的货币国际化道路，给我们的启示是什么？2023-11-30 06:55·国际战略对策研究中国将人民币国际化的目的并不是要推翻美元作为全球主要储备货币的地位，而是要帮助实现一个更加多样化，从而更加稳定的国际货币体系。但中国还有一个目标：在境外广泛用于贸易和投资将帮助中国在亚洲和其他地区开辟自己的地缘范围，就像美元主导美国的范围一样，中国的政策和金融体系将具有巨大的区域影响力。然而，将确立为区域储备货币，更不用说作为全球货币，说起来容易做起来难。这是一项需要几十年而不是几年的任务。当然，国际化有时会让位于其他政策考虑，如国内经济和金融稳定。因此，在国际支付和银行储备中的份额仍然很小。我们要问：最终目标是什么？假设有一天能够完全实现其目标，那么全球金融和货币格局会是什么样子？“扩大跨境使用”自列入第十二个五年计划（2011-2015年）以来一直是国家政策。1、目标中国国际化的目的并不是要作为全球主要储备货币的地位，而是要帮助实现一个更加多样化--从而更加稳定--的国际货币体系。但还有一个目标：一个在境外广泛用于贸易和投资将帮助中国在亚洲和其他地区开辟自己的范围。如果单独的美元不能发挥锚的作用，那么人民币和日元也可以做到这一点，在国际货币体系中充当稳定因素。这将有助于纠正目前世界经济的不平衡，即2021年美国占产出的24%，但提供60%的储备资产。国际化可以帮助国际货币体系的多样化，可以帮助减少美元作为主要国际储备货币的负担。提供更多样化的国际储备资产可以更好地支持货币实现其目标。”在这个阶段，从表面上看我们希望成为货币是合理的。2、中国的金融目前，我们设想了一个多货币秩序，其中人民币是与美元和欧元并列的全球货币，中国将亚洲视为其有影响的自然范围。但就中美在金融领域的较量而言，亚洲也是至关重要的，因为它拥有全球储蓄池的相当大一部分。表面上看不需要吸引外国储蓄。中国的国内储蓄约为GDP的45%。高储蓄率--国内金融和其他因素的结果。最初是一件好事，使中国能够迅速扩大经济规模，增加其在全球出口中的份额，并增加国家财富，而不会出现国际收支危机。但自全球金融危机以来，出现了一个新的共识，即中国经济的未来在于更多的消费，因此储蓄在国民收入中的比例必须下降。此外使其不仅能更好地调剂储蓄，而且能调剂其影响范围内的国家的储蓄。因此为了拥有一个可以平衡美元主导的金融范围，中国必须关注美国联盟影响力较小的地区，特别是日本以外的亚洲和印度。那些加入“一带一路”的亚洲国家，在中国的范围内有很高和中等的可能性，它们的年度总储蓄流量几乎占到了亚洲总量的三分之二。理想情况下，国内也希望整个欧洲都在其的影响范围内。无论是从地缘的角度，还是作为拥有可观储蓄的最大经济体，对中国来说，欧元区的关键国家是德国。假设人民币在其影响范围内上升为锚定货币，货币政策和金融体系将占据主导地位。欧洲也经历了类似的发展，在20世纪70年代初美元与黄金的可兑换性结束后，德国马克开始作为该地区的锚定货币，联邦银行在欧洲货币政策中占据了主导地位。了解中国打算如何运行其货币政策和金融体系是很重要的。简而言之，银行是货币政策的渠道，但并不决定货币政策。另一个关键方面是，由于总体宏观经济立场是由？制定的，因此货币政策这肯定不是唯一的货币政策任务或银行的唯一。银行有多个目标。这些目标随着时间的推移而变化，而且这些变化不一定在发生时宣布。例如，在2017年呼吁货币政策要在不同的政策目标之间取得平衡--稳定经济增长、促进经济改革、调整经济结构、改善家庭福利和防止金融风险。4、在货币政策的制度设与发达经济体不同目前的货币政策，就像整体经济一样，最好被描述为一个混合的数量和价格体系，正如银行有多种目标一样，它也有多种工具--包括基于数量和基于价格的--来执行货币政策。正如所说，“价格控制听起来是一个很好的工具，但有时其效率并不令人满意。方框4.1 宏观审慎政策的范围在2009年开始研究加强宏观审慎管理的措施。宏观审慎政策框架的建设被列入“十二五”规划（2011-2015）。起初，人们只关注遏制银行贷款的繁荣和减缓房价的上涨。但是，宏观审慎政策的范围-金融机构必须满足一系列要求，包括资本充足率、资产质量指标和流动性措施。银行已经从过去对银行贷款的关注放大到更广泛地监测信贷。随着时间的推移，它已将表外融资、银行间可转让存款证和绿色金融纳入MPA。中央银行还将支付和清算系统纳入其中审慎政策框架。4.2、方法和步伐实现区域储备货币的目标是一个长期项目。没有一个久经考验的路线图可以确保成功。中国是第一个追求积极、一致的国家战略以实现货币国际化的国家，所以没有先例可循。“货币国际化其实没有太明确的规则，“人民币国际化并不是直线前进，而是有时候走得快一点，有时候走得慢一点。”一些背景是有用的。德国和日本在80年代中期之前一直抵制其货币的国际化，更多的是将其视为“需要避免的负担而不是必需的特权”。随着这两个国家的金融市场的发展，政策制定者开始更积极地看待国际化。在80年代中期，日本也受到美国的压力，要求开放其金融部门并使日元国际化，以纠正日元的低估并重新平衡其经济。今天的情况可能有所不同，但学者们从日本的经验中寻找相关教训，以帮助他们制定适合中国经济条件的战略。他们也普遍将日本的泡沫及其随后的破灭归咎于日元的强制自由化，这带来了几十年的停滞。但有一个很大的区别：虽然日本和美国自二战以来一直是盟友，他们的措施包括从2010年开始控制影子银行的扩散，到阻止导致2015年股票市场崩溃的保证金融资。限制房地产开发商的融资渠道，再加上利用国际化的外部承诺来克服国内对改革。方框4.3 日本的日元国际化中得到的教训日本试图将日元变成一种主要的全球货币，但最终失败了。迄今为止，中国在寻求货币国际化的过程中基本沿用了日本的路线图，因此，仔细研究一下其邻国的经验是很有意义的。正如今天的中国一样，金融是日本发展模式的核心。银行在财务省的控制下，不能自由设定存款利率。如果他们有选择的话，许多日本人就会将他们的部分储蓄投资到海外。在美国的压力下，东京在20世纪80年代开始将日元国际化，首先放宽该国的金融部门，并开放资本账户。中国在这两个方面都采取了类似的、停顿的步骤，但比日本在80年代中期的进展要慢。为了利用自由化的优势，外国银行和证券公司急于在日本开店，就像在中国所做的那样，而日本的银行则大规模地在国外扩张。到20世纪90年代初，世界最大的五家银行是日本的。今天，这五家最大的银行是中国的。到1990年，日本是世界第二大经济体。今天，中国排名第二。回过头来看，日本将日元国际化的雄心壮志，在20世纪90年代初由房地产市场崩溃引发的漫长而深刻的银行业危机的爆发中注定要失败。日本在全球产出和贸易中的份额开始稳步萎缩，以日元持有的官方货币储备比例和日元在全球外汇交易中的份额也是如此。面对自己的房地产市场低迷，中国是否注定要效仿日本？我们能学到什么教训？首先，日元在全球起飞的一系列必要条件已经具备。日本有足够大的经济和贸易部门；可靠的机构；法治；以及一个开放、多样化的金融部门，拥有深厚的资本市场和充足的外汇流动性。在这些领域中要想与日本相比，还有很长的路要走。而且在任何情况下，满足这些标准都不足以将日元变成一种全球货币。第二，资本账户自由化本身并不能神奇地确保一种货币在国际上被广泛使用。惯性是一种强大的力量。商品仍然绝大部分以美元定价和结算，日本已经知道了这一点，国内现在也在努力改变。日本需要采取更积极的措施来促进日元的国际化，例如，与海外中央银行建立日元互换，并深化东京市场，以获得外国投资者青睐的短期债务工具。值得注意的是，中国正在采取一系列举措，以刺激在境外的使用，包括互换和“一带一路”。第三，如果日元首先成为主要的区域货币，可能会有更好的机会成为国际上的成功。但20世纪80年代日本与亚洲其他国家之间的巨大发展差距阻碍了区域经济一体化，从而阻碍了日元的更大使用。美元作为亚洲出口到美国和欧洲的首选开票货币，仍然没有受到挑战。如今，随着中国成为越来越重要的最终需求来源，并处于密集的区域供应链的核心，这种情况更有利于确立其作为亚洲主要货币的地位。如果说日本和中国有一个共同点，那就是它们的经验强调了创造一种被广泛使用和信任的国际货币的巨大困难。5、前进两步，后退一步在开始时，中国的战略是一种试验并不指望它能顺利发展。用外部发展也决定了改革的步伐。二十多年来，西方对中国开放市场的持续压力没有取得什么成果，但特朗普上台后，美国的态度明显强硬起来，这迫使国内加快实现金融自力更生的努力。用一句名言来说，进展是“摸着石头过河”。依靠自由贸易区的扩散作为中国国际化进程的试验场。这将是中国开放的试验田和标杆。”6、正在朝着其目标前进。在国际化的第二阶段（2015-2017年），最初战略的缺点是市场不稳定，促使人民币回落，并重新评估如何最好地实现国际化。尽管目标很重要，但与其他政策考虑相比，国际化有时处于次要地位，如国内经济和金融稳定。在开始时的战略是一种试验。但国际化的进展并不完全掌握在我们手中。中国与美元脱钩的能力将在很大程度上取决于其他国家是否变得不愿意使用美国货币。“某些地位不是通过追求就能获得的。需要通过不断努力促进市场原则，包括金融市场的改革和自由化来实现，美国经济的强劲增长和美国政府债券的高流动性提高了美元在国际支付中的份额，因此，美国已经成为国际金融体系中的领导者。”7、对于改革的建议西方顾问经常建议，为了促进国际化，应首先全面放开其汇率和利率，并发展其金融市场。只有这样，中国才应该开放资本账户。“我们需要的是一个路线图，其中包括更强大和更灵活的汇率，更有效的流动性和货币管理，更高质量的监督和监管，更发达的金融市场，灵活的存款和贷款利率，以及最后的资本账户开放。”这是当时的国际货币基金组织负责人克里斯蒂娜·拉加德在2012年提出的政策处方。然而央行从一开始就认为，不应该有严格的利率改革、汇率改革和资本账户开放的顺序。所有领域的进展应该是协调和相互促进的。银行家们对罗伯特·蒙代尔的“不可能的三位一体规则”提出了挑战，该规则指出，一个不能同时拥有独立的货币政策、开放的资本账户和固定汇率。他们还看到了覆盖利息平价条件的局限性，该条件规定，以不同货币计价的相同期限的类似金融资产之间的利率差异应等于在远期市场上覆盖由此产生的货币风险的成本。认为，有三个因素限制了不可能的三位一体规则的适用性：经济规模、规则的不现实的绝对主义以及未能考虑到宏观审慎措施。事实上，美国本身可以说是蒙代尔规则的一个部分例外。它独立设定利率，有一个开放的资本账户，并且没有正式将美元与任何其他货币挂钩。但美国确实与其他国家合作，允许它们将其货币与美元非正式挂钩。为什么美国没遭受不利后果？因为美国不需要外汇。美元是主要的储备货币，所以美国永远不可能用完外汇来支付东西。美国只需印刷更多的美元。这就是法国人在1960年代所说的美元“高昂的特权”。央行也认为经济处于不断变化之中。现实情况往往是，资本不是完全自由的，也不是完全管制的，汇率不是完全固定的，也不是完全浮动的。这样一来，各国就可以通过创新的控制措施确保货币政策的有效性。最后认为，宏观审慎措施可以先发制人地用来对抗不可能的三位一体所隐含的限制。在这样一个大国的背景下，可以再次看到抛补利率平价的局限性，汇率并不完全由套利基金的流动决定，而是主要受国内经济和金融状况的影响。此外认为，即将生效的汇率反映了国际的权力结构，是用来实现对其有利的全球经济和安排的工具。人民币国际化的态度不仅是深思熟虑的，而且是自信和务实的。即便如此也远没有期望进展迅速。8、时间框架国际化可能需要多长时间？假设人民币成为一种区域或国际货币，我们无法明确说出可能需要多长时间。我们将评估在实现有效的国际化之前，在国际支付份额、外汇储备份额、作为发票和商品定价货币的作用等方面要取得多大的进展。我们将画一个历史的平行线，这应该有助于我们衡量一个现实的时间框架是什么样子。但在最后，我们要看看中国人自己的期望是什么。这是一个预计至少要持续十年的过程，甚至更长。中国社科院预计，在2030年至2035年之间，人民币将超过日元和英镑，成为继美元和欧元之后的世界第三大使用货币。这将标志着人民币正在获得牵引力。然而，根据SWIFT的数据，在2022年6月，英镑只占全球交易的5.96%，日元占3.01%（人民币的份额是2.17%）。这三种货币都大大落后于美元（41.16%）和欧元（35.55%）。有权威预测，中国将在2050年成为一个完全成熟的国际货币。有望在世界受到广泛欢迎和自由使用，并成为一种可信赖的国际货币，为全球贸易和投资服务。这可能意味着什么：“到2050 年，人民币在国际结算中的份额[将达到20%，在中央银行储备资产中的份额应达到30%左右，使其成为最重要的国际货币之一，到2031年，人民币在全球储备中的份额应超过10%。根据IMF的数据，在2022年第一季度，美元资产占全球中央银行储备的58.9%，其次是欧元的20.6%。人民币的份额为2.9%。不过，数字目标并不包括中国想要实现的所有目标。至少，中国希望能够在自己的支付平台上用人民币购买关键商品，不受美国的监督。但也希望人民币能够帮助推进其地缘目标，并建立一个独立于美国的经济安全领域。实现这些目标的进展一直很缓慢。自2009年以来，一直在追求国际化，但仍然没有什么成果。然而，中国的方法转变可能会在不久的将来加快进展。