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国金宏观：工企利润延续结构性分化，新能源产业链等带动利润率回升2023-06-29 09:14·金融界事件： 5月，工业公司利润累计同比-18.8%、前值-20.6%。工业公司利润降幅收窄，利润率的拖累减弱。5月，工企利润当月同比下降12.5%、较4月收窄5.7个百分点，两年复合-9.6%、较4月回升3.8个百分点。其中，利润率的拖累明显减弱、主要缘于新能源产业链、煤炭开采等相关行业带动。需求的恢复有待巩固，5月营收当月同比-1.46%、较4月回落5.3个百分点，同时成本和费用端压力仍不小。利润分配进一步向中游集中，但下游消费品利润有所改善。5月，41个工业大类中仅14个行业利润同比增长，其中新能源产业链相关行业利润表现亮眼。边际改善来看，下游消费品修复较快，农副食品、医药、酒和饮料、烟草等行业分别较4月改善30、22、9和7个百分点。受价格拖累，采矿业和上游制造业利润加快回落。不同类型公司利润均边际改善，股份制和外商公司利润率明显回升。5月，国有、外商、股份制和私营公司利润两年复合同比-11.5%、-10.6、-8.3%和-12.4%，分别较4月回升2、4.6、5和2.8个百分点。其中，股份制和外商公司累计营业利润率分别提升0.22和0.34个百分点至5.94%、5.01%；国有控股和私营公司利润率改善偏慢。降价带动库存回落，真实去库有待需求回暖价格下降带动库存回落，但库存量仍在高位。5月，工业公司名义库存和实际库存分别较4月下降2.7个1.7个百分点至3.2%和7.8%，较本轮高点分别回落84%和52%。当前去库主要受价格影响，库存量的去化实际上更慢。当前，产成品和原材料库存指数同比增速仍较高，库销比和产成品周转天数也均处近年高位，需求压制下去库尚需时日。分行业看，上游行业名义去库加快，部分中游行业库存水平较高。4月，受上游工业品价格低迷影响，黑色加工、石油煤炭加工和化学纤维等行业的库存同比增速进一步回落至低位，历史分位数分别为12%、13%和18%。与此同时，部分中游行业库存水平偏高，仪器仪表、汽车、专用设备等行业库存历史分位数分别高达70%、64%、62%。5月工业公司利润加快修复、名义库存加快去化，盈利修复斜率的改善有待需求回暖进一步支撑。当前，利润修复更多是缘于景气赛道带动、库存去化则主要由上游工业品降价推动。往后看，在地产和出口缺位的情况下、利润修复和库存去化或延续分化特征，总量的周期性特征也会与以往不同，可以进一步关注景气赛道和困境反转行业的去库节奏。风险提示经济复苏不及预期，疫情反复。+报告正文一、工企利润延续结构性分化，新能源产业链等带动利润率回升工业公司利润降幅收窄，利润率的拖累减弱。5月，工业公司利润当月同比下降12.5%、较4月收窄5.7个百分点，两年复合同比-9.6%、较4月回升3.8个百分点。其中，营业利润率回升1个百分点、高于季节性回升的0.6个百分点，对利润的拖累有所减弱。拆分来开，受需求景气和高温影响、新能源产业链和煤炭开采利润率明显改善；剔除这几项后，营业利润率录得5.2%、升幅收窄至0.7个百分点、基本符合季节性。需求有待巩固，成本和费用端压力仍不小。5月，工业公司营业收入当月同比-1.46%、较4月回落5.3个百分点，剔除基数影响后营收两年复合同比2.7%、较4月回落0.1个百分点。受需求不足影响，成本端的压力进一步抬升、每百元营收的成本上升0.11元至85.29。减税退费退坡影响仍存，每百元营收的费用同比提升0.4个百分点至5.46%。利润分配进一步向中游集中，但下游消费品利润有所改善。5月，41个工业大类中仅14个行业利润同比增长，其中中游装备制造业利润表现亮眼。边际改善来看，下游消费品修复较快，农副食品、医药、酒和饮料、烟草等行业分别较4月改善30、22、9和7个百分点。受价格拖累，采矿业和上游制造业利润加快回落，5月采掘业PPI和原材料工业PPI分别为-11.5%、-7.7%，同比较4月进一步回落3个、1.4个百分点。二、降价带动库存回落，真实去库有待需求回暖价格下降带动库存回落，但库存量仍在高位。5月，工业公司名义库存和实际库存分别较4月下降2.7个1.7个百分点至3.2%和7.8%，较本轮高点分别回落84%和52%。但工业产成品存货反映的是库存的价值而非数量，PMI库存指数更能反映库存量的变化。当前，产成品库存和原材料库存指数同比增速仍较高，距离去库结束尚有时日。与此同时，5月库销比和产成品周转天数均处近年高位，指向需求对去库的压制不减。上游行业名义去库加快，部分中游行业库存水平较高。4月，分行业数据显示，受上游工业品价格低迷影响，黑色加工、石油煤炭加工和化学纤维等行业的库存同比增速进一步回落至低位，历史分位数分别为12%、13%和18%。与此同时，部分中游行业库存水平偏高，仪器仪表、汽车、专用设备等行业库存历史分位数分别高达70%、64%、62%。1、经济复苏不及预期。海外形势变化对出口拖累加大、地产超预期走弱等。2、疫情反复。国内疫情反复，对项目开工、线下活动等抑制加强。+报告信息证券研究报告：《利润修复的线索——5月工业公司利润点评》报告发布机构：国金证券股份有限公司赵伟 杨飞 袁征宇本文源自券商研报精选
2025年01月03日，目前地方政府债券规模快速攀升，主要集中在不计入财政赤字的专项债。专项债券是当前稳增长的重要政策工具，近些年新增专项债规模快速攀升，从2015年的不足千亿，已经攀升至去年超4万亿元。
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为了让朋友们更能理解我的情感我觉得有必要解释一下：
2012年，我们单位集资盖房子，当时保定房价已经叁千多了，我们旁边的商业小区，起价3800，单位3380，几乎所有的职工都报了名。本周，美国公布了8月颁笔滨和笔笔滨两大数据。美国8月颁笔滨同比反弹至3.7%，连续第二个月反弹，7月为3.2%；8月颁笔滨环比增速加快至0.6%，为14个月来最大；核心颁笔滨环比六个月来首次加速上涨。美国8月笔笔滨超预期反弹，同比增1.6%，环比创一年多来最大涨幅。