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厦钨新能在经历两年的爆发式增长后，2023年回归正常发展轨道原创2024-01-17 21:38·苕国土鱼继续来看已经发布了业绩快报的上市公司，厦门厦钨新能源材料股份有限公司（股票简称：厦钨新能）前身是厦门钨业股份有限公司旗下的电池材料事业部，于2016年12月成立，2021年8月在上交所科创板上市。厦钨新能的产物涵盖钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、前驱体、贮氢合金等全系列能源新材料产物。产物广泛应用于3C数码、车载动力、储能等领域，其钴酸锂产物已连续多年稳居全球龙头地位。从其最近分产物的营收构成来看，“钴酸锂”和“三元材料”是厦钨新能的两大核心产物，基本上算是平分秋色；其产物不到3%销往国外，主要的市场还是在国内。2023年，厦钨新能的营收为172.3亿元，同比下跌了四成；净利润同比下降超五成，为5.3亿元。在2022年营收和净利润都爆发式增长后，2023年似乎又回到了正常的发展节奏。因为这两年的营收和净利润的几何平均增长率分别为4%和-4.3%，似乎并不快；但加上2020年来算，这三年的营收和净利润的几何平均增长率分别为29.2%和28.4%，还是要算相当快的了，毕竟这一行是现在为数不多的高增长行业。分季度来看，2022年前三季度的同比增长是极快的，四季度的增长速度明显下降；到了2023年每一个季度的营收都有三四成的同比下跌。营收增长时，净利润一般都有更高速度的增长，下跌时净利润也比营收下跌得更快。从2021年开始的营收爆发式增长，并没有带动毛利率上涨，反而是持续下跌的状态，这和碳酸锂行业还是有较大区别的。这种毛利率下跌的状态在营收增长变慢的时候，就会明显影响销售净利率和净资产收益率，从2022年两成多的净资产收益率到2023年前三季度仅为几个百分点，剧烈的转换在几个季度内就完成了。在营收增长时，期间费用也在较大幅度增长，但由于总体上没有营收增长快，2020-2022年时，期间费用占营收比还是持续下降的，这样就导致其主营业务空间也有小幅提升。但2023年前三季度的情况就变化了，由于营收暴跌，期间费用占营收比重新上升，结合着下降的毛利率，主营业务的盈利空间重新被压缩。其他收益方面，每年都有一定的资产减值损失和信用减值损失，抵消掉了其他收益等之后，每年基本上还要净损失一些。分季度来看，毛利率在2023年一季度达到低谷后，已经连续两个季度提升，如果后续的毛利率能维持在8.5%左右，其实也还是不错的。因为这种情况下，厦钨新能的主营业务盈利空间有4.5个百分点，和2022年的水平比较接近。在2022年大额融资后，当年的“经营活动净现金流”为净流出的状态，原因我们后面再说，2023年很快又恢复了净流入的状态。但是，近年来，厦钨新能的固定资产投资规模是不小的，虽然其自身的盈利也不错，但显然还需要补充融资才能满足这些需求。最近两年多以来，其经营性长期资产增长明显，2023年三季度末的在建工程规模达到了9.2亿元，厦钨新能后续还有较大的产能要释放出来。2021年以前，厦钨新能的长短期偿债能力虽然也在提升，但总体并不强。在2022年大额融资后，偿债能力明显增长，2023年三季度末，偿债能力进一步增强。但我们看到，2023年三季度末，其总资产和总负债都在萎缩之中，偿债指标的这种变化，更多是数学问题。产物和原料价格下跌还是有好处的，那就是高速增长的应收和应付类业务款项开始下降。这显然对其后续坏账下降等都有好处。同时还有一个好处，那就是可以降低其存货对资金的占用，回收部分流动资金，这也是其2023年现金流量表现较好的主要原因之一。前面说到的2022年经营活动的净现金流大额净流出的答案也比较清晰了，那就是2022年末，存货的占用增加和应收类业务款项的大幅增长带来的。厦钨新能2023年的业绩看，行业在连续两年的爆发式增长后，2023年开始回归理性。对于已经取得一定行业领先地位的公司来说，这种变化其实是有利于其持续发展的。有涨有跌才是人生，近几年的复杂经济环境，结合着疫情，涨跌的幅度偏大，对各类市场主体都带来了新的考验，就看谁的心理素质好，能在剧烈波动的市场中处世不惊，而且还能利用这种波动取得竞争优势。声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！#锂材料#
2024年12月19日，301023 江南奕帆 20.01 8.86 30.49 36.23 18.84
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