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编辑 曾书慧
2025年01月04日，八、独面筋：重味重色，津门传统名菜
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2021Q3新能源板块总结：光伏持续分化龙头恒强风电一超多强2021-11-22 08:50·金融界投资要点新能源：1）行业整体营收持续增长板块分化明显：全行业2021Q1-3实现收入6067.17亿元同增32.19％归母净利润554.13亿元同增31.91％光伏板块2021Q1-3营收3012.78亿元同增57.94％归母净利润362.27亿元同增59.52％风电板块2021Q1-3营收1253.49亿元同增7.44％归母净利润为147.33亿元同增43.88％核电板块2021Q1-3营收1800.90亿元同增18.83％；归母净利润44.53亿元同减50.83％全行业60家公司2021Q3实现收入共计2290.69亿元同增28.50％实现归母净利润236.26亿元同增28.65％光伏板块2021Q3营收1183.27亿元同增62.82％归母净利润152.54亿元同增46.18％；风电板块2021Q3营收500.63亿元同减2.25％归母净利润50.42亿元同增10.20％；核电板块2021Q3营收606.79亿元同增11.60％归母净利润33.30亿元同减0.74％2）2021Q1-3及2021Q3毛利率下降、2021Q3归母净利率略有上升2021Q1-3全行业60家公司的毛利率为23.67％同减0.29pct2021Q3全行业毛利率为22.72％同减0.80pct2021Q1-3全行业归母净利率为9.13％同减0.02pct2021Q3归母净利率为10.31％同增0.01pct3）2021Q1-3、2021Q3行业经营性现金流净额减少2021Q1-3全行业60家公司经营活动现金流量净额204.54亿元同减54.07％2021Q3全行业经营性现金流量净额198.40亿元同减38.15％4）2021Q3应收款、合同负债、存货环比增加：2021Q3末应收账款为2055.28亿元环比+5.32％合同负债1363.83亿元环比+7.51％存货2170.76亿元环比+14.00％光伏板块：光伏各环节分化明显龙头盈利韧性强集中度进一步提升：1）2021Q1-3由于装机增长叠加市占率提升各环节龙头出货增长持续且下游电站运营商由于抢装让利制造光伏板块整体盈利提升：2021Q1-3光伏板块收入、归母净利润同比增长57.94％、59.52％由于2021年整体价格中枢上移2021Q1-Q3毛利率22.79％同比下降1.16pct归母净利率12.02％同比上升0.12pct2）从2021Q3归母净利润同比增速看：今年由于硅料、EVA粒子等原材料供应紧张上游价格持续上行从利润增速来看硅料>硅片>设备>玻璃>组件>逆变器>胶膜>运营>支架>电池中游和下游盈利能力略受影响；3）各环节明显分化龙头加速集中：硅料：硅粉涨价成本有所上升Q3均价20万元/吨龙头单吨净利10万元；硅片：Q3硅料价格大幅上涨且硅片公司前期低价库存消化殆尽成本上涨致使盈利承压环比有所下降；一体化组件厂：在上游涨价背景下Q3单瓦盈利超我们预期；玻璃：龙头市占率加速提升Q3出货量环比提升价格低位叠加成本端纯碱快速涨价盈利底部已至；胶膜：Q3原材料EVA粒子持续涨价胶膜成本压力较大龙头盈利韧性强；逆变器：由于IGBT紧缺出货量都略有影响导致Q3收入环增不明显但储能业务均超我们预期；龙头公司：隆基股份2021Q3归母净利润25.63亿元同增14.39％（硅片价格跟涨硅料毛利率维持高位组件出货全球第一结构改善）；通威股份2021Q3归母净利润29.79亿元同增28.29％（硅料业务为主要盈利来源硅料因产能紧缺价格高涨获得超额收益）；阳光电源2021Q3归母净利润7.48亿元同减0.19％（逆变器盈利环比继续改善储能市场快速发展但二线厂商多受制于芯片短缺影响出货和盈利）；爱旭股份2021Q3归母净利润-0.22亿元同减109.29％（电池盈利受挤压环比逐渐修复）；福莱特2021Q3归母净利润4.56亿元同增29.89％（玻璃原材料价格上涨我们预计Q4持续上涨）、福斯特2021Q3归母净利润4.33亿元同增4.23％（树脂成本错期+低价库存致高盈利2021Q3树脂连续涨价胶膜顺涨传导压力）海优新材2021Q3归母净利润0.41亿元同减30.78％；晶澳科技2021Q3归母净利润5.99亿元同增1.44％（组件单瓦盈利超市场预期得益于大尺寸和海外出货占比提升）；天合光能2021Q3归母净利润4.51亿元同增33.06％（受益于分销及大尺寸占比高盈利能力强劲）4）2021Q3光伏板块经营性现金流净额同比大幅下跌：2021Q3板块应收账款/合同负债/存货环比+7.00％/+21.78％/+23.42％经营性现金净额53.70亿元与2020Q3净流入132.63亿元相比同比减少59.51％主要是因为海运紧张导致在途商品增加&原材料紧张导致备货增加所致风电板块：盈利拐点海上风电表现持续优异：1） 2021Q1-Q3营收和利润稳步上升：2021Q1-Q3风电板块收入1253.49亿元同增7.44％归母净利润147.33亿元同比上升43.88％2021Q3风电板块营收下降盈利状况较2020Q3增长风电板块2021Q3收入500.63亿元同减2.25％归母净利润50.42亿元同增10.20％2）板块内分化明显中游零部件盈利下滑海风产业链盈利领先中游零部件普遍受损于上游钢价上涨及下游招标价下降盈利受到压缩：日月股份21Q1-3营收34.87亿元同减6.62％归母净利润5.71亿元同减18.68％；金雷股份21Q1-3营收12.62亿元同增19.82％归母净利润4.08亿元同增21.39％海风产业链盈利领先：今年前三季度国内新增风电装机16.43GW同比增长18％其中海上风电新增装机382万千瓦同比增长143％：明阳智能2021Q1-Q3实现营业收入184.30亿元同增21.84％2021Q3营收同增7.04％归母净利润同增178.49％；大金重工2021Q3营收15.07亿元同增67.79％归母净利润2.27亿元同增53.02％；3）2021Q1-Q3风电板块经营性现金流净额下降2021Q3现金净流入上升2021Q1-Q3经营性现金流量净流入63.59亿元同比下降47.53％2021Q3净流入67.72亿元较2020Q3净流入34.62亿元大幅上升投资建议：全球碳减排碳中和进程加速以光伏风电为主的新能源迎来黄金成长期重点推荐：隆基股份、阳光电源、晶澳科技、锦浪科技、天合光能、固德威、通威股份、大全能源、福斯特、中信博、福莱特、金风科技、爱旭股份、林洋能源关注德业股份、海优新材、信义光能、晶科能源、阿特斯、日月股份、捷佳伟创、亚玛顿、赛伍技术、东方日升等风险提示：竞争加剧、电网消纳问题限制、海外拓展不及我们预期本文源自金融界网
四分之一决赛，葡萄牙将和法国队直面交锋。具体来看，厦门银行违法行为包括：违反个人金融信息保护规定；违反金融营销宣传管理规定；违反信息披露管理规定；违反金融消费者保护内部控制及其他管理规定；未准确报送金融统计数据；银行结算账户未按规定备案；涉诈账户管理不到位；将外包服务机构发展为特约商户；商户实名制落实不到位；个别现金从业人员判断和挑剔假币专业能力不足；误收假币未按规定报告；未按规定解缴假币；冠字号码采集、存储不符合规定；延解、占压和挪用收纳的预算收入；国库集中支付退回资金未及时退回国库，占压财政存款或者资金；向金融信用信息基础数据库提供个人不良信息未事先告知信息主体本人；未在规定期限内处理异议，异议处理超期；因系统原因发生未经授权查询个人信用报告；个人征信系统征信管理员用户兼任查询用户；未准确、完整、及时报送个人信用信息；未按规定履行客户身份识别义务；未按规定保存客户交易记录；未按规定报告大额交易和可疑交易报告。