新能源红利持续！科创板最年轻新能源公司容百科技深度解析2019-06-23 12:22·元气冰淇淋2LM前日传来消息，又有5家科创板上会公司过会，冲刺注册流程。观察这五家公司，笔者对宁波容百这家新能源这家公司产生了兴趣。宁波容百新能源科技股份有限公司前身是宁波金和锂电材料有限公司，成立于2014年9月。容百科技预计7月上市，仔细计算的话，它会比目前新能源领域上市最快记录上海璞泰来少上两个月，刷新新能源领域从成立到上市的最短时间。作为一家科技型公司，宁波容百凭借什么在短短五年内取得上市资格？作为一家科创板注册公司，它的技术能力、经营能力、资本能力三驾马车到底能在“铁人三项赛”中赢出怎样的高度？以下enjoy:先发技术优势，产物顺应市场近年来，新能源汽车的需求旺盛，新能源汽车对更高续航里程的需求日益明确，这也确确实实地印证在了容百科技身上。公司主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售。主要产物包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正极材料及其前驱体，主要应用在新能源电动车动力电池领域。三年内，其主营产物三元正极材料的市场规模迎来爆发性增长。借助技术领先形成的先发优势，公司成功进入国内外主流锂电池生产公司的供应商体系。根据上会稿招股书，下图为公司近三年主营业务收入构成情况，年复合增长率达到 84%，实现了较快增长。同时，申报期中，公司收入和净利润都呈几何倍数增长，净利润由2016年的555万元增长至2.1万元。2018年营业收入30.41亿元，同比增长62%，净利润2.11亿元，同比增长675%，扣非归母净利润2.03亿元，同比增长121%。细看数据，容百科技近三年的扣非归母净利润分别是0.11、0.92、2.03亿元，2017年同比增长高达701%，虽然公司自身成长值得肯定，但也有上一年基数较低的原因。2018年增速下降，但仍有121%。同时，该公司近两年的产销率都超过95%，但产能利用率有所下降，2018年为76.17%，相比上一年下降了12个百分点以上。这有可能是市场需求进行调整，中低端产物需求增速不及预期。在新产能达产之前，该公司的营业收入和扣非归母净利润的增速未来可能会进一步下降。公司主营业务增长迅猛，很大一定程度上是依托市场需求，那么在探讨发展趋势的时候，我们依然先看锂电池在未来的需求情况。从2016年开始，全国范围内新能源电动车开始成为锂电池的主要消费终端。中国锂电池出货量在2018年达102GWh，GGII（高工产研锂电研究所）预测未来五年中国锂电池出货量将保持30.6%年复合增长，到2023年出货量将突破380GWh。而公司主要业务的正极材料在锂电池材料成本中所占的比例达30-40%，是锂电池电化学性能的决定性因素，预计未来五年市场需求良好。因此只要容百科技可以继续保持或加强技术壁垒，市场方面便可不必过分担心。不过公司也提示了产业政策方面的风险：新能源汽车产业相关政策的变化，配套设施建设和推广、客户消费认可等因素影响，可能导致新能源汽车市场需求出现较大波动，进而影响动力电池厂商对正极材料的市场需求，将会对公司的生产经营造成重大影响。“二次技术创业”为创始团队带来稳健经营能力与许多创新型公司创始团队年轻化的状态不同的是，容百科技的实际控制人白厚善出生于1964年，在2014年成立容百科技时已经50岁。他直接及间接地通过容百控股、容百管理持有公司86.46%的出资份额。而容百科技其实也不算是白厚善的第一次创业。白厚善毕业于中南大学有色冶金专业，后在东北大学重金属火法冶炼专业学习三年。1990年，白厚善26岁，加入矿冶总院，历任教授级高级工程师、副主任等职。矿冶总院是以矿冶科学与工程技术为主的、规模最大的综合性研究与设计机构。1992年，他带领技术小组从事超细氧化铋、电子级氧化钴等产物的研发，并于95年获得部级科技进步三等奖，98年获公司科技进步四等奖。2001年，他37岁，与矿冶总院一起设立了当升科技，开发钴酸锂产物，成功进入锂电正极材料产业。2010年5月，当升科技在创业板上市。这一年，他46岁。可能正是在执掌当升科技的11年期间，始终作为董事及总经理的经历，让他有机会不断沉淀技术，同时在战略眼光、专业技术、人脉资源积累了非常强的优势。容百科技成立伊始，就确立了高能量密度、高安全性的产物发展方向。报告期内主营业务及主要经营模式未发生重大变化。白厚善组建了一支300人的国际化的研发团队，在境内外聘请高层次的材料研究专家、工程技术专家、产物管理专家和分析检测专家。国内团队定位于基础研发、产物开发和工艺优化，韩国团队定位做前驱体、资源再生方向以及同国际锂电池厂商等行业公司进行技术交流与合作。在随后四年，容百科技每年都创造行业的关键技术突破。研发投入也随之增长。不过，公司的研发投入占营收比例偏低引起了上交所关注。根据招股说明书，报告期内公司各期研发费用分别为3179.7万元、7697.6万元、1.2亿元，占当期营业收入的比例依次为3.59%、4.10%、3.94%。而2016年-2018年行业平均水平分别为4.33%、4.07%、4.08%。公司对此表示，这主要是因为公司在报告期内营业收入增长较快，加之产物所使用钴锂等金属材料的价值较高，摊薄了研发费用较营业收入的比例。值得一提的是公司的经营模式。在采购方面，对于镍、钴、锰、锂等主要原材料，容百科技与格林美、华友钴业、天齐锂业、赣峰锂业、必和必拓、嘉能可、雅宝、FMC等国内外供应商签署长期供货协议，保证材料供应。生产方面，该公司主要采取以销定产为主的生产模式，以客户订单及中长期需求预计为导向，制定生产计划并实施。实际操作时，生产部门则根据具体订单调整生产计划。销售方面，容百科技主要采取直销模式。动力锂电池研发周期较长，从项目立项到批量供货，开发时间一般在2年以上，需要锂电池厂商与正极材料等上游公司通力合作。近三年位列公司销售收入前五的客户包括天津力神、比克动力、宁德时代、比亚迪、孚能科技等国内外锂电池厂商。无法绕开的一件事是，公司对前五大客户的销售占营业收入的比例相对较高。2016 年、2017 年及2018 年，公司前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为60.40%、61.28%和52.79%。公司表示，这是因为目前产业链下游动力电池与新能源汽车行业的集中度较高，而且公司的客户本身多为新能源锂电池行业龙头公司。公司也提到了相关的风险，若未来公司主要客户经营情况不利，降低对公司产物的采购，出现货款回收逾期、销售毛利率降低等问题，将会对公司经营产生不利影响。融资能力，与市场保持交互其实，在新能源产业链上，下游客户对正极材料厂商占款非常严重。如果正极材料厂商想要扩张业务，就需要大量的流动资金，容百科技也是一样。我们先看一下公司的股权结构：公司自2014年成立后到2015年底，累计投入2.19亿元，在这个过程中，及时、果断的融资为公司扩张提供了粮草——公司经历了多轮股权融资和股权转让。在2017年至2018年持续融资，并在最近一年进行了两轮增资。在最后一次增资中，金沙江投资以25.58元/股的价格认购公司1563.44万股，令公司的估值达到了人民币101.88亿元。三年间，公司利用资金快速扩充产能，正极材料产能由6690吨增加至1.87万吨。到2018年底，公司应收款项余额为17.46亿元。不过，容百科技经营活动现金流量净额连续三年为负也引起了上交所关注。根据招股说明书，2016年至2018年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-0.63亿元、-6.38亿元和-5.43亿元。上交所要求公司披露，报告期内经营活动产生的现金流量净额为负且存在较大波动的原因。公司称，客户收款周期长于供应商付款周期、季节性影响形成期末较高应收账款、票据收款结算方式和票据贴现影响，促使了公司经营活动现金流量净额出现负数。上交所还要求公司解释报告期内经营活动现金流与净利润存在较大差异的原因。对此，公司解释称系公司上下游收付款周期的不同导致经营性应收项目的增加大于经营性应付项目的增加所致。这与产业链整体现状基本一致。以上就是宁波容百科技的技术、经营、融资三方面的能力简析。容百科技作为国内三元正极材料前十供应厂商之一，专注于三元正极材料领域，毛利率在逐年上升，但规模优势并不明显，公司本次拟在科创板公开发行股票不超过4500万股，募集资金16亿元，用途包括了新产能的投建，补足短板。
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我愿意。王健林是过去，王传福是未来原创2024-01-02 21:49·商业人物作者：郭儒逸来源：商业人物（ID：biz-leaders）2023年的最后几天，王健林是在连卖几座万达广场的氛围中度过的。卖资产是为了回血，虽然珠海万达商管的上市对赌危机解除，但部分股份回购仍要用钱。看得出王健林的手头并不宽裕。与此同时，12月28日，珠海万达商管在港交所的招股书再次失效。这个结果已无关紧要，这家公司还会不会继续上市，无人说得准。在万达官网上，王健林度过了很忙碌的一年，他和各地的官员会见，寻求与当地合作的机会。这些公开动态似乎表明，万达的运营一切正常，完全看不出一度为钱发愁的窘迫，然而个中滋味，只有这位前首富能亲自体会。说到“首富”这个头衔，距离王健林貌似越来越远，他曾在2013年登顶中国首富，如今在富豪榜上的排名掉得厉害。在去年10月发布的胡润百富榜上，王健林成了当年财富下降最多的那个，一方面与房地产整体低迷有关，另一方面则是万达自身收缩所致。而坐稳中国首富位子的，变成了与王同龄的钟睒睒，靠卖矿泉水和疫苗生意连续三年霸榜。富豪榜是面镜子，照出了大佬们的浮沉。相比王健林的下滑，另一位王姓大佬——王传福的情形就好多了。同一张榜单上，王传福的财富火速蹿升，摇身成为“深圳首富”。风光的不止这些，半个月前，王传福在合肥参加了一个大会，并当选为徽商总会名誉会长，真可谓名利双丰收。王传福要比王健林小一轮，2013年时，王传福的名头还不那么响亮。当时地产狂飙还没结束，万达仍家大业大，王健林才是从商场到舆论场都最火的那个。现在十年过去，2023年比亚迪稳坐全球新能源汽车销量老大，年销超过300万辆，就像天平失衡一样，人望这个东西也发生了微妙变化。去年8月，在比亚迪第500万辆新能源汽车下线的活动现场，王传福罕见落泪，他罗列了一众国产物牌并号召在一起，俨然带头大哥的势头。前不久小米汽车在发布会前夕，也向比亚迪等品牌高调致敬，比亚迪则大方表示欢迎小米入局，这里面可能不乏雷军拜拜码头的意味。毫无疑问，新能源汽车是当下最火热的商业赛道之一，比亚迪已经拿到通往下一赛段的门票，王传福说得上苦尽甘来。不仅是他，他的几位安徽老乡——李斌、余承东和尹同跃，也均是活跃在这个行业的热门人物，相比之下，地产大佬们的商场故事就无趣的多了。去年10月份，郁亮在一次总结房企成败时说过一句话，“没有成功的公司，只有时代的公司。”这句话套在两位王姓大佬身上，非常合适。国内房地产市场的发展，缘于住房市场制度的改革，而万达的商业地产生意，则是从整个房地产高增长中找到了细分机会。比亚迪也类似，2003年比亚迪切入造车领域时，在合资模式的市场缝隙中，民营车企蜂拥入局，经过残酷淘汰，演变成现在的民营自主品牌造车格局。这不是否认两位大佬的个人色彩，相反，没有王健林和王传福，不会有后来的万达和比亚迪。比如，万达在2000年决定从住宅市场进入商业地产时，内外阻力空前，王健林的拍板至关重要。当比亚迪从擅长的电池领域切入造车时，同样遭受普遍质疑，没有王传福的力排众议，也就没有现在的国产新能源汽车一哥了。用赶上风口不足以形容万达和比亚迪的发迹，因为同时期创业的公司不少，但能活下来并且做到如此规模的又不多。机遇、运气、老板的个人秉性，也都在其中扮演了重要角色。所不同的是，汽车和地产行业有差异，地产行业的高杠杆模式放大了王健林的成功，地产造富也成为持续多年的社会话题。国内首富不乏来自地产界，而汽车大佬们就难相提并论。长期以来，王健林给外界的印象就是老牌霸道总裁，王传福则是不苟言笑的工程师。当然他们都有另外一面，王健林可以在年会上高唱经典摇滚《假行僧》，王传福也能在众人前飙泪发表演讲。他们要展示的形象都取决于一点，那就是商场上的成败，比如王健林现在再没登台献唱过，一向沉默的王传福却越来越活跃了。行业的周期性波动，带来的一个现象，就是国内缺少顶级“老钱”富豪。煤老板、房地产老板、互联网老板以及新能源老板等等，他们的财富神话，都大致遵循着产业扩张与收缩的规律。时运好的能保持久一点，时运不济的往往就在产业更迭大潮中落伍。两位王姓大佬的现状，便是这个规律的一种体现。某种程度上，这种新旧行业的轮替，可以解释二王的此起彼伏。但貌似不完整。新旧只是相对的，商业地产放在二十年前绝对堪称朝阳行业，与现在大不相同。由锂电池驱动的新能源汽车行业，在当下是热门趋势，但风口不会一直在。房地产是不是已成了一个想象力殆尽的行业，郁亮也有自己的判断，他认为虽然行业低迷，但房地产仍会有新的生意机会。再看看现任首富钟老板的商业版图，就更能发现大佬们的浮沉，不是简单一句话能概括了。从万达的业务演变看，王健林并不固守传统。他在2012年和马云有过一个著名赌局，赌十年后电商在中国零售市场的份额比例，赌注是一个亿。王健林虽然看重线下，但对电商业务态度开放，他也想为当时的万达寻求转型机会。腾百万的故事后来都知道了，三家联手打造的电商业务没能做成，不过至少说明了一点——王健林不是个守旧的人。除此之外，在外界熟知的2017年万达“世纪甩卖”之前，王健林其实就已主导万达转型。他决定降低房地产业务的比重，原因就是感觉房地产行业周期性太强，万达可以靠运营品牌赚钱，而无须再依赖卖住宅和商铺。后来万达的轻资产路线，也仍是延续的这个策略。商业地产还能玩出什么花活，这是王健林接下来要干的事情。反观比亚迪，近几年其也曾经历生死考验。王传福此前透露过，2019年是比亚迪最艰难的一年，唯一的目标就是活下去。当时比亚迪连年利润大降，而国内新能源市场还没有爆发，要不要继续投入无底洞？赌对了，就是迎来一个朝阳行业；失败了，只能还做那个燃油车时代无足轻重的角色。这个关键节点，王传福赢了。赢了的王传福，果然也财大气粗起来。据媒体今天报道，因比亚迪2023年达成300万辆的销售目标，准备豪掷约20亿奖励经销商。车厂给经销商发这么大的红包，王老板大气。“谁都牛X过”，这是去年11月马云发在阿里内网的一句话，他号召员工们加油，为明天后天的牛而做出改革。马云是牛过的人，王健林也是牛过的人，现在风头轮到了王传福这一批人。没有谁的时代，只有时代的谁，这句话，后来的人应当共勉。*题图 | 视觉中国《废旧厂房里和流浪狗做天本》第9集免费播放 - 黑米影院
苏健
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