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刘纪鹏在视频中透露了纠纷的原因：“叁年时间，50亿合作款，万达已经先后向万科支付本金和利息52亿元。但是万科坚持按照原协议的合作条款，要求万达在支付本金、利息和罚息13.8亿元。而万达则认为受疫情、房地产下行和政府土地开发政策的调整等原因，想只付8到10亿元，双方谈不拢。”
2024年12月14日，作者： 林志吟 揭书宜
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李强冷笑一声：“理解？好，我们走。”说完，他拉着王莉转身就走，头也不回。容百科技拟登科创板：毛利率与同行背离，产能利用率下滑执着扩产2019-04-16 16:50·财经网资本与公司作者@白夜@隹南曾掌舵当升科技（300071.SZ）逾10年之久的白厚善，2014年开始“二次创业”，成立了宁波容百新能源科技股份有限公司（下称“容百科技”）。容百科技成立不足5年，便欲搭乘科创板的“顺风车”。在上交所3月22日披露的首批科创板受理公司名单中，容百科技位列其中。然而，财经网注意到，容百科技自身存在着主营产物产销率逐年下滑、经营活动现金流量净额连续为负、毛利率变动与同行背离等隐忧。尽管作为首批科创板受理公司之一，公司能否成功闯关仍待商榷。主要产物自产自用，产能利用率下滑仍扩产容百科技属于新能源领域电池研发公司，主要从事锂电池正极材料及前驱体的研发、生产和销售业务。主要产物包括 NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等系列三元正极材料及其前驱体。尽管容百科技成立时间不长，但其实控人白厚善已在锂电池正极材料行业里摸爬滚打多年。借助白厚善的资源与资本运作能力，近年来，容百科技营收净利呈几何式增长。2016-2018年，容百科技营收年复合增长率达到84％，分别为8.85亿元、18.79亿元、30.41亿元，同期归母净利润则分别为0.07亿元、0.31亿元、2.13亿元。其中，三元正极材料销售产生的主营收入占比由78.01％升至87.90％，而前驱体销售产生的主营收入占比则由21.08％降至11.44％。与此同时，公司前驱体的产销率也在逐年下滑，分别为35.63％、25.69％、19.78％。据悉，前驱体为三元正极材料的镍钴锰氢氧化物中间体，其加工品质对三元正极材料的性能质量有重要影响。即前驱体为生产三元正极材料的重要原料之一。招股书显示，公司报告期内前驱体产销率较低，主要系前驱体的产量以满足自用为主，少量用于对外出售。来自：招股书来自：招股书然而，容百科技三元正极材料的产能利用率出现下滑，报告期内，分别为87.29％、89.01％、76.17％。可以预见的是，倘若公司三元正极材料产能利用率进一步下滑，公司对于前驱体的需求也将减少。招股书显示，2018年，容百科技前驱体的产能利用率为90.34％。在现有三元正极材料产能未完全消化的情况下，容百科技拟进一步募资扩产前驱体生产线。按照公司招股书规划，本次拟募资16亿元，其中12亿元将用于2025动力型锂电材料综合基地（一期）项目的建设。根据规划，该项目建设期为16个月，将建成年产6万吨三元正极材料前驱体生产线。而目前容百科技的前驱体产能，仅1.43万吨。而除了积极扩产外，因新增产能或仍无法满足容百科技的自用需求，公司拟购买大量前驱体。3月15日，容百科技与格林美（002340.SZ）全资子公司荆门市格林美新材料有限公司（下称“荆门格林美”）签署战略性协议。2019-2021年，容百科技拟向荆门格林美分别采购0.93万吨、1万吨、1万吨NCM523、NCM622系列或者其它市场需要的三元前驱体，三年共计2.93万吨。对于上述购置前驱体能否如期消化，财经网曾向容百科技致函问询，公司相关负责人表示，因公司仍在向交易所申报和反馈过程中，不便接受采访。应收账款占营收过半，大客户曾因拖欠货款成被告科创板共设立五套上市标准，招股书显示，容百科技选取第四套上市标准，即预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。从营业收入来看，2016-2018年，公司分别实现营业收入8.85亿元、18.79亿元、30.41亿元，已远超上市标准。不过，营收一路走高的同时，公司的应收账款也水涨船高。报告期内，容百科技的应收账款及应收票据分别为4.13亿元、9.31亿元、17.46亿元，分别占营业收入的46.67%、49.55%、57.42%，逐年增加。截至2018年末，公司前五名的应收账款的单位账面余额合计7.16亿元，占应收账款余额的比例为62.48%。来自：招股书应收账款较为集中下，若单一大客户出现违约，公司应收账款回款将面临较大风险。值得注意的是，公司大客户之一的深圳市比亚迪供应链管理有限公司（下称“深圳比亚迪”）曾在2016年因拖欠上海泛奇科贸有限公司货款而陷入买卖合同纠纷。经广东省深圳市中级人民法院判决，比亚迪供应链公司须支付泛奇公司货款529132.5元及逾期付款的利息。而由于比亚迪供应链公司没有履行生效法律文书确定的内容，2018年11月29日被法院强制执行。尽管容百科技尚未“踩雷”深圳比亚迪，但报告期内，公司也因下游公司拖欠货款陷入6起买卖合同纠纷案。其中，惠州市山伊克斯新能源有限公司无法支付210.96万元的货款，宁波海锂子新材料有限公司无法支付66.46万元的货款，被列为失信人。除大额应收账款挂账外，容百科技同期的预收款分别则为433.13万元、503.86万元、299.74万元，公司整体话语权偏弱。毛利率与同行背离，压缩人工成本节流根据招股书，2016-2018年，容百科技主营业务综合毛利率分别为12.09%、14.86%、16.92％，而电池材料行业的平均毛利率分别为16.37%、19.30%、15.98％。来自：招股书可以看出，容百科技的毛利率波动与同行出现背离。2018年，同行业上市公司电池材料的毛利率出现下滑，然而容百科技的毛利率仍保持小幅上扬。据悉，随着上游硫酸钴、硫酸镍等原材料持续涨价，作为行业中游的锂电池正极材料生产公司纷纷在成本控制方面下功夫，例如，杉杉股份通过签订原材料采购长单以及入股钴产物供应商上市公司洛阳钼业等方式，降低了主要原材料的采购价格。格林美则是利用废旧电池回收业务进行造血，平衡原材料价格上涨带来的成本提高。尽管如此，上述公司的毛利率仍出现了下滑。相较之下，容百科技对金属矿产资源的控制相对有限，为何其毛利率能持续稳定的攀升呢？财经网注意到，报告期内，人工成本占公司主营业务成本的比例被压缩较多。来自：招股书招股书显示，2016-2018年，公司员工人数分别为741人、950人、2157人。其中，生产与采购人员占约七成。2018年，公司员工数量较2016年增长191.09％，然而2018年人工成本占营业成本的比例却较2016年减少0.84％。研发投入占比较低，新技术安全性存疑《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》总则中明确，拟在科创板上市的公司需符合科创板定位，面向世界科技前沿，拥有关键核心技术，科技创新能力突出。相应的，《科创板上市规则》也特别列出了一项财务要求，“最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%”。体现出拟登陆科创板的公司需具备研发能力，并有相应的研发投入为支撑。那么容百科技的研发投入成色几何呢？招股书显示，2016-2018年，公司研发投入分别为3179.67万元、7697.64万元、11989.78万元，分别占营业收入比例分比为3.59％、4.1％、3.94％。对比同期拟登陆科创板的公司，容百科技研发投入占比排在最后。而对比同行上市公司，2016-2017年，同行上市公司当升科技的研发投入分别为0.73亿元和1.04亿元，占营业收入比例为5.53%和4.80%。研发投入低于同行，容百科技又是如何跻身首批申报公司的呢？招股书提到，容百科技是首家实现高镍NCM811大规模量产公司。2016年突破并掌握高镍三元正极材料的关键工艺技术，2017年率先实现了NCM811和单晶高电压NCM622产物的大规模量产，并在2018年末实现了高镍NCA及单晶高电压NCM811产物小规模量产。然而，在2018年12月6日的投资者调研活动记录表中显示，“目前公司多元材料产物以动力型NCM523材料为主，随着市场需求逐渐向高镍化发展，公司NCM622和NCM811出货量占比会逐步提高”。这侧面说明了，目前高镍MCM811业务并非公司营收主力。而从行业角度而言，由于钴的储能有限且价格持续走高，高镍化成为未来主流的发展方向已成为行业共识。不过，高镍化的高能量密度所存在的安全隐患亦不容忽视。据悉，韩国LG化学与SKI均将旗下高镍NCM811电池的量产时间进行推迟，三星SDI则将NCM电池的应用时间推至2020年后。行业巨头选择放缓脚步，这意味着，高镍电池存在的安全隐患在国际上尚未得到行之有效的解决办法。在此背景下，容百科技的研发投入略显不足，高镍电池能否顺利量产并实现收益仍有待商榷。(编辑：南流景，邮箱：news@caijing.com.cn）