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新能源板块吹起下半年反攻号角，主题基金领跑，景气度恢复成最大推手原创2023-07-16 16:45·证券市场周刊市场号本刊编辑部 | 张桔曾几何时，坐拥“风光储车”四条黄金赛道的新能源板块风光无限，至少今年之前还是成长股领域最红的阵营；但ChatGPT引领的人工智能划时代进步改变了格局，AI产业链今年一举抢到了成长领域的C位。不过下半年以来，新能源的供需格局改善，细分赛道浮现新的投资逻辑，汽车产业链全线爆发，对于公募的新能源主题基金而言，是否机会再次出现了呢？Wind数据统计表明，截至7月12日，在内地名称中带有新能源字样的全部基金中，先按近一个月的收益来看，诺德新能源汽车和东吴新能源汽车凭借双双超过11%的净值增长率，排在这一主题的前两位，剔除掉成立时间不长的次新基金，重仓了港股新势力的信澳新能源精选暂时排在第三位。而如果拉长一点周期看年内涨幅的话，刘元海的东吴新能源汽车凭借大约39.5%的涨幅领跑这一主题赛道产物。在本周的下半年策略会上，银华顶流明星李晓星强调，新能源一边是情绪的冰点，一边是景气度的上行。虽然其是上半年表现最差的板块之一，但它从估值合理逐步跌到了被低估的区间，这在景气度依然持续上行的板块中非常少见。只要基本面还在持续上行过程中，情绪的冰点迟早会融化，未来相关优质上市公司的投资机会值得看好。而近期的板块龙头似乎从宁德、比亚迪让位给了整车公司赛力斯，这家此前较为低调的公司，在近两个月中涨幅已经超过了60%，而其一直是公募名将刘格菘所青睐的股票。梳理公司每个季度季报可见，自2021年年报新进以来，刘的三只基金一直稳定持有该公司。新能源汽车东吴角力诺德新能源乘用车成配置关键领域巧合的是，与人工智能主题公募领域的竞争格局如出一辙，新能源主题领域的竞争中排头兵依然是东吴和诺德，只不过诺德新能源汽车的基金经理是阎安琪，这位金融学硕士出身的基金经理同样是位新秀，目前基金经理岗位从业经验约为1年零1个季度。在书面回复本刊编辑部时，阎安琪强调：“月初开始，已有多家业内公司发布了业绩预告，其中商用车产业链公司上半年业绩均实现同比大幅增长，行业走出困境复苏趋势明确。而对于新能源乘用车，市场对于价格战观点发生改变，一方面是车企在年中密集出车，以超高性价比打动市场；另一方面资本市场也希望车企积极参与竞争，在新能源浪潮中活下去并抢夺更多市场份额。另受益于AI技术的进步和软硬件成本在持续下降，新能源汽车智能化平权趋势明确，已经有高阶辅助驾驶功能的车型打入25万元以下区间，并且有望从三季度末上线无高精地图版本的功能上线，利于在全国范围内推广，提振车型销售。”而这样的思路实际上在他的重仓股中早已有迹可循。具体看该基金，成立于去年3月31日的该产物恰好发行了四份季报，其中能够连续四个季度进入前十的公司还是有4家，具体包括：宁德时代、比亚迪、伯特利、中国汽研。同时，从基金一季报来分析入手，年内股价翻倍涨幅首位的宇通客车，是其一季度新进重仓的公司。同样，十大重仓中年内涨幅第二的福田汽车，也是他今年新进挖掘的公司。从此前重点布局新能源产业链中游细分龙头到如今下游应用端挖掘新能源乘用车的机会，或许是他今年业绩不俗的主因。此前一季报总结时，他也强调侧重了对新能源商用车方向的配置。对比来看，如果仍以基金一季报为观察点，东吴新能源汽车的投资外延明显宽泛了许多，同样是当季所有重仓股年内飘红，尽管同时间段没有任何公司年内翻倍，但是多股的遍地开花更有扩散效应。同一时间段，海光信息、沪电股份、德赛西威排在重仓股涨幅前三，前两家和汽车芯片有关，德赛则是无人驾驶、智能驾驶等细分中的龙头公司。值得注意的是，在刘元海当季重仓中，年内涨幅最小的恰好就是公认的龙头宁德时代。从调仓换股来看，上一季重仓中的亿维锂能和闻泰科技，今年一季度双双被调出重仓行列，而两者今年迄今在二级市场出现股价下跌。与阎安琪认定商业方向略有不同，刘所看好的主要是汽车智能化和智能驾驶，同时坚信前者有望是未来汽车厂商构建竞争壁垒的重要抓手。在书面回复本刊编辑部时，刘元海再次强调关注汽车智能化投资机会：“新能源汽车智能化有望进入1-N过程，可能存在较大投资机会。首先，部分国际新能源汽车龙头公司在智能驾驶技术上取得明显进展，其中智能驾驶软件FSD渗透率可能超过10%。从新兴产业发展规律看，一旦行业渗透率超过10%以后，之后行业渗透率有望快速提升。其次，我们认为对于新能源汽车厂商而言，未来竞争优势可能是智能化，智能化有望是吸引未来消费者购买新能源汽车的关键。当前我们看到国内新能源汽车新老造车势力都在加快推出城市级智能辅助驾驶功能，并且计划年底覆盖核心城市。未来3-5年智能化可能是各大汽车厂商大力发展方向，因此汽车智能化产业链上相关公司，大概率也有望受益于这一产业趋势。”信澳、融通、尚正主题产物为第二梯队李博业绩考核“过关”独自管理与板块领先的两只产物相比，紧随其后的几只A股主题产物也是各有特点，它们分别是李博管理的信澳新能源精选、王迪管理的融通新能源汽车、张志梅管理的尚正新能源产业。这其中，刚由双基金经理变成单基金经理的信澳新能源精选近期同样净值快速上行，最新近一个月的净值增长率约为9.61%，同时年内的净值增长率达到了8.83%，均排在同类产物靠前的位置。6月30日，公司发布公告，老将曾国富不再担任产物的基金经理，原双基金经理之一的李博独自管理该产物，天天基金网显示他的累计任职时间刚满两年。这样的人事变化还是跟基金经理对于细分赛道的运筹帷幄得心应手有关。对比最近的去年四季报和今年一季报，笔者发现基金经理调仓的进退应对无误：一方面，去年四季度的前三大重仓理想、比亚迪、赛力斯首季全部留存，今年以来的涨幅均超20%，特别是理想年内的涨幅已经超过90%；另一方面，他首季新进重仓的小鹏、长安、拓普等新能源汽车赛道公司，应该也是为组合贡献了不少正收益。此外，他对于上游原材料的标的股作了一定的重仓取舍，仅仅留下了天齐锂业与赣锋锂业。现在回看他在一季报中预判完全应验：“锂电产业链价格快速下行，将使新能源车在价格战过程中逐步占据优势。因此我们在一季度降低了上游资源的仓位，增加了下游新能源整车标的的配置。同时预计车价整体企稳后，观望的购车需求将回补。看好二季度电动车订单回暖，上游锂资源价格见底，以及特斯拉在全球范围内的降价和新产物发布带来两年的增长周期。”与上述可能维持重配下游乘用车应用端有所区别，王迪挂帅的融通新能源汽车可能赢在了“智能驾驶”、“汽车零部件”等细分的领域，该基金在近一个月的涨幅也达到了7.81%。分析较为滞后的一季报十大重仓股，可以发现前四大重仓的占比都突破了9%，不过它们还是偏锂电池、光伏等此前抱团的细分领域。但是再分析彼时重仓中年内涨幅最好的四只股票，它们分别是三花智控、睿创微纳、拓普集团、祥鑫科技，其中汽车零部件占据了相当的比重。他在季报中也表示：“我们已经越来越确信中国汽车产业的竞争力。借助新能源化，我们实现了一定程度上的弯道超车。在全球竞争最激烈的中国市场，开始涌现出越来越多的具备全球竞争力的好产物。中国汽车品牌走向全球只是时间问题，以此机遇，无论是主机厂，还是零部件配套商，都会有非常多的机会。”而同属于一家公司旗下的新能源主题产物，任涛管理的融通新能源同时间段业绩明显跑输一筹，年内迄今目前净值下跌超过11%。简单从基金一季报重仓找原因，笔者发现，基金可能延续了对光伏、储能、风电等前几年景气细分的重配思路，未料到年内遭遇大幅走势背离。令人意外的是，能够紧紧咬住新能源主题公募第一梯队的还有一匹黑马，它就是张志梅管理的次新基金尚正新能源产业。虽然年内至今整体业绩欠佳，但是近一个月快速反弹。如果仅分析3月31日时的十大重仓股，可以发现基本2023年在二级市场表现一无是处。同时，笔者注意到一季报中表述：“本基金从2023年2月24日起至2023年3月24日，连续21个工作日基金资产净值低于五千万元。自2023年3月27日起，本基金的基金资产净值恢复至五千万元以上。”在潜在的清盘危机下，张志梅在二季度如何调仓换股奋起直追的，下周即将披露的基金二季报即将揭晓答案。不过，爱方财富总经理庄正谨慎乐观，在经济周期的衰退阶段和复苏阶段，大宗商品在周期上表现较弱，此时虽然商品价格仍然表现坚挺，但供求关系发生逆转。周期股虽然仍能取得较好的业绩，但趋势往下。这是新能源产业链面临的宏观行业基本面。不管是新能源车还是新能源光伏，乃至目前景气度较高的光储一体，目前处于景气度的较高位置，但是随着前两年产能投放，竞争加剧，基本面将朝着更加不利于公司盈利的方向发展。股票市场通常会提前反映基本面，新能源行业仍将回归传统制造业属性。目前新能源车的估值百分位PE在80%，PB在48%，光伏估值百分位PE在4%，PB在40%，仍在较高位置。公募新能源QDII成阵营中的生力军华宝、天弘、长城等产物快速跟上在笔者利用Wind统计的结果中，破天荒地在新能源主题基金阵营中出现了不止一只的QDII基金产物，具体包括了银华全球新能源车量化优选、天弘全球新能源汽车、华宝海外新能源汽车、长城全球新能源汽车。其中除去银华的产物外，其他三只都是今年刚刚成立的。具体以银华的产物为例，该基金成立于去年4月7日，产物成立至今恰好发布了四份季度报告。从四份季报来看，基金经理一直重仓的公司包括了7家，它们分别是宁德时代、特斯拉、苹果、比亚迪股份、英伟达、雅保、理想汽车，应该说将很多全球科技股中的巨头也被纳入了进来。再看今年一季度新进重仓的公司，笔者发现包括了吉利汽车、蔚来、亿纬锂能。整体来看，由于纳斯达克今年的狂飙，也让该基金受益良多，其持续重仓的特斯拉和英伟达年内涨幅已经翻番，同时理想汽车目前的涨幅也接近90%一线。虽然新进的亿纬锂能目前看来或是“败笔”，但是作为第十大重仓股且占比不到3%，基本上也就可以忽略不计了。从基金经理的情况看，女将李宜璇目前在公司管理多只产物，包括了指数型、股票型、QDII等多种类型。从今年年初至今的成绩来看，银华全球新能源车量化优选恰好是她在管一众产物中业绩最好的一只。而有了特斯拉和英伟达的双轮驱动，良好的业绩有望延续下去。在该基金之后，天弘、长城、华宝三家公司也在今年发行成立了新能源主题的QDII产物，暂时领先的是华宝海外新能源汽车，其中有两只产物是QDII—LOF。就这一主题绕不开的巨头特斯拉，其中某产物的基金经理分析：“其中的拉动因素一是电动皮卡，因为美国消费者特别喜欢这种产物，这可能会成为Tesla在美国市场的一个杀手级产物。此外，现在福特和通用开始逐渐接受特斯拉充电桩的标准，意味着以后整个北美可能全部按特斯拉的标准去铺充电桩了，Tesla的充电网路将成为北美的行业标准，首先它可以进行收费；其次为整个新能源车在北美的推广扫清障碍。”当然，也并非所有新能源主题产物近期均高歌猛进，板块中暂时垫底的是高兵所管理的华商新能源汽车，他在一季报中表示，新能源的配置主要聚焦在光伏、钠离子电池领域。其中光伏板块主要配置了高纯度石英砂产业链的核心配置，另外加大了对POE胶膜细分领域品种的配置。如果二季度以来延续这一思路，或许这就是业绩暂时落后的主因。下半年新能源主题的公募基金经理将面临怎样的挑战呢？上海某行业分析师指出：“不管是新能源车还是光伏产业链，在当前已经获得较大市值和市场预期的情况下，创新可能还是驱动产业的最大变量，例如特斯拉FDS、国产小鹏智能驾驶的进化又引领了一波零部件和整车的行情，光伏产业链正处于新型电池技术驱动行业变革的阶段。当前，多种新型电池路线竞相发展，例如TOPCon逐步确立其扩产主流地位，技术迭代红利正在兑现，HJT处于降本增效与市场导入关键期，ABC电池或将升级至双面发电，N型电池组件市场渗透率将快速提升，驱动全产业链各细分环节的升级。当然光伏已经逐渐从成长板块过渡成为周期板块，除了以上的创新点外，对于整体价格周期的把握也是需要基金经理关注的一环。”（本文已刊发于7月15日《证券市场周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场，提及个股仅做分析，不做投资建议。）
2024年12月17日，张大妈经常催着儿子把女孩带回家来，让他们老两口看一看。
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明天白天阴天间多云；夜里阴天有中阵雨、雷阵雨
不得不说，老戏骨就连背影都戏感满满。果蝇