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我们还是要回到茅台和房价的底层逻辑来看。过去茅台和房价能涨的原因，最根本的支撑是经济的高速发展和货币的超发供应，但是现在这两个因素都不再有效了。
2024年12月28日，网易有道，有道？2019-10-28 17:05·i黑马作者| Eastland 来源|虎嗅APP（ID:huxiu_com）美东时间10月25日，网易有道在纽交所上市，发行价17美元/ADS，代码DAO。首个交易日收于12.5美元/ADS（较发行价深跌26.47%），对应市值14亿美元。网易有道成立于2006年，13年对互联网公司意味着至少两个时代。独立上市这个“成年礼”来得有些晚，首日丢掉四分之一身家也算“血雨腥风”，或许预示着独闯天崖之路的坎坷。“捆绑式三级火箭”中国互联网刚刚兴起时，新浪、搜狐、网易并称“三大门户”，唯有网易后劲十足，最新市值363亿美元，新浪、搜狐市值合计不到32亿美元，不到网易零头。游戏成为主要收入来源之后，网易盈利能力较“三大门户”时代提高了几个数量级，而新浪、搜狐则在“繁殖”方面各有建树：新浪孵化出市值110亿美元的微博和市值2.2亿美元的乐居。搜狐拆分出市值19亿美元的搜狗和市值5亿美元的畅游。“网易擅长做产物”是中国网民的共识，网易有道、网易云音乐、有道云笔记、网易新闻客户端……都非常好用。“基因说”存而不论，网易系产物好用的重要原因是游戏很赚钱，其它产物变现压力不大，能够专注于用户体验。游戏负责赚钱，其它产物只需“貌美如花”。但游戏的天花板不高，每年的“总盘子”约2000亿，在两强割据局面下，网易游戏收入难有大的突破。总之靠游戏“独自养家”不仅不公平，亦非长久之计。丁磊心心念念的业务是电商，旁观者都看得出他的目标是搞出“另一个网易”。2019年9月阿里巴巴以20亿美元全资收购考拉，网易的电商探索暂时告一段落。这样的背景下，昔日在“大观园”里貌美如花的网易有道、网易音乐要“赚钱养家”了。率先迈出这一步的是网易有道。网易有道采用“老掉牙”的“三级火箭”模式：工具—场景—变现。工具吸引用户、场景沉淀用户、变现完成闭环。“工具”是有道词典、有道云笔记等学习类产物，“场景”是有道在线教育平台。截至2017年末、2018年末和2019年6月末，平均MAUs分别为7370万、9640万和1.05亿。“变现”方式有两种：自营产物销售和平台服务。细看网易有道，发现它是“捆绑式三级火箭”，捆绑的是智能硬件。与航天发射用的捆绑式火箭不同，网易绑的不是助推火箭而是“载荷”（因为只有高频才能推低频）。“三级火箭”这个说法有点绕。简单说网易有道是“教育类垂直电商”或者说“卖课程的京东”。与京东最大的不同是：网易有道小部分产物自营、大部分来自第三方。卖产物还是卖流量？网易有道主要变现方式是销售有道精品课的付费内容。此外，有道云笔记产生些许会员收入（连续包月费率为15元/月），有道翻译官提供一些付费服务（每字0.11元~0.25元）。网易有道营收分类完全是电商思维，“产物销售”是自有版权付费课程的销售金额，“平台服务”是向第三方卖家收取的服务费/佣金/广告费。2017年，自有课程销售收入为1.5亿，服务收入3.06亿，前者占营收的32.9%。但服务收入不到成交额的十分之一（具体要看佣金费率），从付费用户角度看绝大多数课程来自第三方。2019年H1，产物销售收入3.15亿，首次超过平台服务收入。假设佣金费率为10%，88%的付费课程来自第三方；假设佣金费率为5%，94%以上付费课程来自第三方。即使佣金率达20%，第三方课程占比仍有80%。不论佣金费率是5%还是20%，以学员交费而论，来自第三方的课程占比都在80%以上。从这个角度来看，有道是在卖流量而不是卖产物，与新东方、好未来完全不是同类。盈利模式未能验证1）毛利润2017年，自营产物销售毛利润及毛利润率极低，分别为1000万和6.9%。2018年H1，毛利润率大幅提高至27.9%，由于历史数据太少，难以断定2018年H2毛利润率低至16.6%是不是与季节性因素有关。平台服务毛利润率却是整体呈下降趋势。2017年毛利润、毛利润率分别为1.52亿和49.6%，2019年H1毛利润达8100万，毛利润率却降至34.6%。服务性收入毛利润率降低意味着更低的收费、更好的服务，表传达出网易有道对外部课程提供者积极延揽的态度。截至上市前，网易有道付费课程的结构大致是20%自营、80%由第三方提供。但自营、第三方课程对整体毛利润的贡献旗鼓相当，2019年H1分别为7800万和8100万，第三方课程毛利润贡献率为50.9%。自营课程不仅贡献约六成营收、五成毛利润，还有助于树立网易精品课的形象。2）费用率、经营利润率基因决定了互联网公司获客、研发、管理方面的费用远高于传统公司。所以30%的毛利润率不算高，稍不留神就会滑向亏损，例如网易有道。蓝色折线代表毛利润，彩色堆叠柱代表市场、研发、行政等费用。当蓝色“淹没”彩色时，公司才有经营利润。可以看到，网易有道距离赚钱还差得远。2019年H1，毛利润1.59亿，三项费用之和达3.21亿。行政费用只有2380万值得表扬，1.11亿研发费用也中规中矩，1.86亿市场费用则过高了。从百分比示图看，网易有道毛利润率上不去、费用率下不来的局面没有明显转机。2019年H1毛利润率只有29%，而市场费用率高达33.9%，行政费用压无可压、研发费用省无可省，扭亏为盈前景暗淡。2018年，网易有道经营亏损1.3亿，亏损率28.5%；2019年H1，经营亏损1.62亿，亏损率29.6%。蔚来、拼多多可以对投资人说“再给我们一些时间，我们才做了三四年”。而有着13年运营历史的网易有道，经营亏损率仍然在30%一线，投资人作何感想？网易有道，有道吗？如果市场费用高于营收，应对公司亮红灯。因为理论上公司可以“买营收”。好比作者签字售书，每本50元，卖一本作者送出55元，那么此书销量完全取决于作者砸多少钱。砸770亿，在中国可以卖14亿本。以高于营收的市场费用取得的营收是有害营收（例如蔚来、拼多多），以高于营收的市场费用获得的薅羊毛者不是“上帝”，而是“丧门星”。如果市场费用低于营收但高于毛利润，应当亮起黄灯。每单生意赚5元，却要花5元以上促销，商业模式多半存在问题。网易有道的根本问题是获客成本过高，约为营收的30%。按“三级火箭”模型，获客应在第一、第二级解决。如果要花大代价去买流量，不如直接和百度谈合作，搞什么“火箭”？无独有偶，搜狗获客成本占营收的比例也在30%一线。手里有“工具”（如搜狗输入法）、背后有腾讯流量支持（特别是微信内容的独家搜索），还要用营收的30%去买流量，难言模式成功。除了搜狗、有道，还有美图、迅雷、暴风等案例，基本上可以断言“三级火箭”是个“伪模式”。靠工具获客，再把沉淀的用户转化为付费用户，最终变现收入无法覆盖所有的成本，即使有腾讯、网易们的支持，依然行不通。网易有道有没有道？有，但不是赚钱养家之道。
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纸巾的可执行标准是骋叠/罢20808每克菌落数＜200可以用来擦脸擦嘴卫生纸的执行标准是骋叠/罢20810每克菌落数＜600卫生纸不能擦嘴可以上厕所或者擦桌子切记这两种纸不要混用细菌多
随着巴黎奥运会的临近，国乒也是习惯性的选择集体封闭进行奥运备战，所以近一个多月，虽然国际乒联举办了多场乒乓球赛事，但是却难以见到国乒的身影。这次奥罢罢曼谷球星挑战赛，作为巴黎奥运会前最后一次赛事，国乒也是意外的派出了林高远与陈幸同出战，而作为首场出战的林高远，也没有辜负球迷的期望，3-0横扫台北选手冯翊新，强势晋级十六强。"这怎么可能?我明明报的是北大啊!"