《全职高手第一季》全集免费在线观看-动漫-神马影院
二审庭审现场，双方聚焦多个争议焦点展开辩论。
2024年12月27日，物业经理明显也是急了，在这种情况下，居然说出了一句，我也是打工人，我也听领导的意思，很显然在小区最大的物业经理此时却表态自己管不了事情。
《全职高手第一季》全集免费在线观看-动漫-神马影院
下一步宁夏自然资源科技志愿服务队将继续致力于挖掘自然资源知识内涵创新服务内容和宣传方式更好地打造自然资源特色科普活动品牌努力成为一支有特色、有影响力和感召力的自然资源科普团队
从那时起，我对迈腾有了初步的印象：开这高级车的，不是官员，就是老板。来到车内，首先映入眼帘的就是12.3英寸全液晶仪表和27英寸中控屏幕组成的贯通式连屏，提升了车内的整体科技感。车机系统为Coffee OS车载智能系统，支持GPS导航，导航路况信息显示，道路救援服务，车联网（4G），OTA升级，面部识别，语音识别控制，语音分区域唤醒识别功能（主驾驶、副驾驶、第二排），手势控制等。值得一提的是，这款车并没有因为配备了大尺寸屏幕而全部取消实体按键，中控屏下方保留了常用的空调控制、应急双闪等按键。方向盘为三辐式设计，采用了皮质包裹，并配备了方向盘加热功能。车内多采用了软性材质和皮质包裹，并搭配了木纹饰板以及亮色金属饰条，整体档次感还是可以的。
蝉耻颈丑辞耻虫耻别尘辞耻锄补颈锄丑别迟颈补辞虫颈补辞虫颈补苍驳锄丑辞苍驳别谤锄丑别苍驳蝉丑颈锄丑别产补苍苍颈补苍蝉丑颈箩颈补苍，锄颈肠丑补苍蝉丑颈肠丑补苍驳诲别锄辞耻蝉丑颈，辩颈蝉丑颈蝉丑颈测辞耻濒颈测耻测颈苍虫颈苍驳濒颈肠补颈肠丑补苍辫颈苍诲别。测颈蹿补苍驳尘颈补苍，箩颈苍苍颈补苍蝉丑补苍驳产补苍苍颈补苍，测辞耻测耻箩颈苍驳箩颈锄别苍驳蝉耻虫颈补虫颈苍驳尘颈苍驳虫颈补苍，测补苍驳虫颈苍驳诲别丑耻辞产颈驳辞苍驳驳别颈办耻补苍蝉辞苍驳，濒颈濒惫肠丑颈虫耻诲颈飞别颈，测补苍驳虫颈苍驳锄丑补颈辩耻补苍蝉丑颈肠丑补苍驳锄丑别苍驳迟颈锄辞耻辩颈补苍驳。
酒(Jiu)店(Dian)行(Xing)业(Ye)深(Shen)度(Du)研(Yan)究(Jiu)：三(San)因(Yin)素(Su)共(Gong)振(Zhen)，酒(Jiu)店(Dian)行(Xing)业(Ye)迎(Ying)资(Zi)产(Chan)整(Zheng)合(He)浪(Lang)潮(Chao)2022-12-03 09:09·未(Wei)来(Lai)智(Zhi)库(Ku)（报(Bao)告(Gao)出(Chu)品(Pin)方(Fang)/作(Zuo)者(Zhe)：国(Guo)泰(Tai)君(Jun)安(An)证(Zheng)券(Quan)，刘(Liu)越(Yue)男(Nan)、于(Yu)清(Qing)泰(Tai)）1. 再(Zai)论(Lun)酒(Jiu)店(Dian)周(Zhou)期(Qi)：运(Yun)营(Ying)+资(Zi)本(Ben)驱(Qu)动(Dong)，非(Fei)线(Xian)性(Xing)增(Zeng)长(Chang)1.1. 历(Li)次(Ci)重(Zhong)大(Da)冲(Chong)击(Ji)后(Hou)酒(Jiu)店(Dian)开(Kai)启(Qi)资(Zi)产(Chan)整(Zheng)合(He)期(Qi)在(Zai)框(Kuang)架(Jia)报(Bao)告(Gao)《酒(Jiu)店(Dian)估(Gu)值(Zhi)的(De)三(San)重(Zhong)境(Jing)界(Jie)》中(Zhong)，我(Wo)们(Men)提(Ti)出(Chu)酒(Jiu)店(Dian)行(Xing)业(Ye)的(De)估(Gu)值(Zhi)是(Shi)周(Zhou) 期(Qi)、成(Cheng)长(Chang)和(He)价(Jia)值(Zhi)三(San)重(Zhong)因(Yin)素(Su)共(Gong)振(Zhen)的(De)结(Jie)果(Guo)，并(Bing)通(Tong)过(Guo)一(Yi)系(Xi)列(Lie)深(Shen)度(Du)报(Bao)告(Gao)对(Dui)酒(Jiu)店(Dian)需(Xu) 求(Qiu)和(He)供(Gong)给(Gei)与(Yu)经(Jing)济(Ji)周(Zhou)期(Qi)的(De)关(Guan)联(Lian)性(Xing)，连(Lian)锁(Suo)化(Hua)率(Lv)和(He)集(Ji)中(Zhong)度(Du)提(Ti)升(Sheng)的(De)趋(Qu)势(Shi)以(Yi)及(Ji)从(Cong)重(Zhong) 资(Zi)产(Chan)直(Zhi)营(Ying)到(Dao)品(Pin)牌(Pai)输(Shu)出(Chu)的(De)轻(Qing)资(Zi)产(Chan)模(Mo)式(Shi)变(Bian)化(Hua)带(Dai)来(Lai)的(De)利(Li)润(Run)率(Lv)和(He) ROE 水(Shui)平(Ping)趋(Qu)势(Shi) 性(Xing)提(Ti)升(Sheng)的(De)发(Fa)展(Zhan)规(Gui)律(Lv)进(Jin)行(Xing)了(Liao)详(Xiang)细(Xi)阐(Chan)述(Shu)。本(Ben)文(Wen)将(Jiang)从(Cong)更(Geng)长(Chang)周(Zhou)期(Qi)视(Shi)角(Jiao)，对(Dui)全(Quan)球(Qiu)酒(Jiu)店(Dian)行(Xing)业(Ye)发(Fa)展(Zhan)过(Guo)程(Cheng)中(Zhong)金(Jin)融(Rong)和(He)资(Zi)本(Ben)周(Zhou)期(Qi)如(Ru) 何(He)影(Ying)响(Xiang)龙(Long)头(Tou)的(De)商(Shang)业(Ye)模(Mo)式(Shi)变(Bian)革(Ge)、扩(Kuo)张(Zhang)路(Lu)径(Jing)以(Yi)及(Ji)扩(Kuo)张(Zhang)节(Jie)奏(Zou)进(Jin)行(Xing)进(Jin)一(Yi)步(Bu)分(Fen)析(Xi)。 酒(Jiu)店(Dian)发(Fa)展(Zhan)的(De)美(Mei)国(Guo)路(Lu)径(Jing)：经(Jing)营(Ying)与(Yu)资(Zi)本(Ben)双(Shuang)轮(Lun)驱(Qu)动(Dong)。非(Fei)线(Xian)性(Xing)增(Zeng)长(Chang)。通(Tong)过(Guo)对(Dui)美(Mei)国(Guo) 酒(Jiu)店(Dian)行(Xing)业(Ye)发(Fa)展(Zhan)历(Li)史(Shi)复(Fu)盘(Pan)，我(Wo)们(Men)发(Fa)现(Xian)，美(Mei)国(Guo)头(Tou)部(Bu)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)的(De)发(Fa)展(Zhan)从(Cong)长(Chang)周(Zhou)期(Qi) 维(Wei)度(Du)看(Kan)，与(Yu)金(Jin)融(Rong)周(Zhou)期(Qi)、地(Di)产(Chan)周(Zhou)期(Qi)和(He)金(Jin)融(Rong)市(Shi)场(Chang)发(Fa)展(Zhan)高(Gao)度(Du)相(Xiang)关(Guan)，整(Zheng)体(Ti)增(Zeng)长(Chang)呈(Cheng)现(Xian)出(Chu)非(Fei)线(Xian)性(Xing)、跃(Yue)迁(Qian)式(Shi)的(De)特(Te)征(Zheng)。龙(Long)头(Tou)企(Qi)业(Ye)商(Shang)业(Ye)模(Mo)式(Shi)的(De)变(Bian)迁(Qian)，既(Ji)是(Shi)宏(Hong)观(Guan)经(Jing)济(Ji)、 地(Di)产(Chan)、市(Shi)场(Chang)和(He)融(Rong)资(Zi)环(Huan)境(Jing)变(Bian)化(Hua)的(De)结(Jie)果(Guo)，也(Ye)客(Ke)观(Guan)上(Shang)推(Tui)动(Dong)了(Liao)现(Xian)代(Dai)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)品(Pin)牌(Pai) 商(Shang)业(Ye)模(Mo)式(Shi)和(He)扩(Kuo)张(Zhang)路(Lu)径(Jing)的(De)形(Xing)成(Cheng)。 整(Zheng)体(Ti)而(Er)言(Yan)，以(Yi)美(Mei)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)的(De)跃(Yue)迁(Qian)式(Shi)增(Zeng)长(Chang)，特(Te)别(Bie)是(Shi)高(Gao)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)业(Ye)务(Wu)的(De)跃(Yue)迁(Qian) 式(Shi)发(Fa)展(Zhan)，与(Yu)地(Di)产(Chan)周(Zhou)期(Qi)和(He) REITs 高(Gao)度(Du)相(Xiang)关(Guan)。地(Di)产(Chan)下(Xia)行(Xing)周(Zhou)期(Qi)中(Zhong)，地(Di)产(Chan)投(Tou)资(Zi)机(Ji) 构(Gou)和(He)幸(Xing)存(Cun)的(De)龙(Long)头(Tou)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)加(Jia)速(Su)了(Liao)优(You)质(Zhi)稀(Xi)缺(Que)高(Gao)端(Duan)物(Wu)业(Ye)向(Xiang)头(Tou)部(Bu)品(Pin)牌(Pai)管(Guan)理(Li)集(Ji) 团(Tuan)集(Ji)中(Zhong)；REITs 市(Shi)场(Chang)的(De)繁(Fan)荣(Rong)进(Jin)一(Yi)步(Bu)加(Jia)速(Su)了(Liao)物(Wu)业(Ye)集(Ji)中(Zhong)并(Bing)推(Tui)升(Sheng)连(Lian)锁(Suo)品(Pin)牌(Pai)管(Guan)理(Li) 公(Gong)司(Si)市(Shi)占(Zhan)率(Lv)的(De)过(Guo)程(Cheng)。 历(Li)次(Ci)重(Zhong)大(Da)经(Jing)济(Ji)波(Bo)动(Dong)和(He)疫(Yi)情(Qing)冲(Chong)击(Ji)后(Hou)的(De) 3-5 年(Nian)，酒(Jiu)店(Dian)行(Xing)业(Ye)均(Jun)进(Jin)入(Ru)资(Zi)产(Chan)整(Zheng)合(He)与(Yu) 并(Bing)购(Gou)驱(Qu)动(Dong)的(De)非(Fei)线(Xian)性(Xing)增(Zeng)长(Chang)阶(Jie)段(Duan)。1987 年(Nian)美(Mei)国(Guo)股(Gu)灾(Zai)、2000 年(Nian)互(Hu)联(Lian)网(Wang)泡(Pao)沫(Mo)、 2001 年(Nian) 911 恐(Kong)怖(Bu)袭(Xi)击(Ji)、2008 年(Nian)金(Jin)融(Rong)危(Wei)机(Ji)、2012 年(Nian)后(Hou)中(Zhong)国(Guo)经(Jing)济(Ji)波(Bo)动(Dong)皆(Jie)如(Ru) 此(Ci)。1.2. 地(Di)产(Chan)下(Xia)行(Xing)周(Zhou)期(Qi)，低(Di)价(Jia)优(You)质(Zhi)物(Wu)业(Ye)向(Xiang)头(Tou)部(Bu)集(Ji)中(Zhong)酒(Jiu)店(Dian)行(Xing)业(Ye)始(Shi)终(Zhong)与(Yu)地(Di)产(Chan)和(He)金(Jin)融(Rong)周(Zhou)期(Qi)关(Guan)联(Lian)紧(Jin)密(Mi)。美(Mei)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)经(Jing)营(Ying)模(Mo)式(Shi)的(De)变(Bian)迁(Qian)， 也(Ye)与(Yu)美(Mei)国(Guo)金(Jin)融(Rong)周(Zhou)期(Qi)、房(Fang)地(Di)产(Chan)及(Ji)税(Shui)收(Shou)政(Zheng)策(Ce)、金(Jin)融(Rong)市(Shi)场(Chang)和(He)金(Jin)融(Rong)产(Chan)品(Pin)（主(Zhu)要(Yao)是(Shi) 房(Fang)地(Di)产(Chan) REITs）的(De)发(Fa)展(Zhan)带(Dai)来(Lai)的(De)融(Rong)资(Zi)途(Tu)径(Jing)直(Zhi)接(Jie)相(Xiang)关(Guan)。 商(Shang)业(Ye)模(Mo)式(Shi)变(Bian)更(Geng)、地(Di)产(Chan)周(Zhou)期(Qi)、REITs 发(Fa)展(Zhan)、资(Zi)本(Ben)并(Bing)购(Gou)，是(Shi)美(Mei)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)产(Chan)业(Ye)在(Zai) 头(Tou)部(Bu)化(Hua)和(He)集(Ji)中(Zhong)化(Hua)过(Guo)程(Cheng)中(Zhong)的(De)四(Si)个(Ge)重(Zhong)要(Yao)催(Cui)化(Hua)剂(Ji)，后(Hou)三(San)者(Zhe)驱(Qu)动(Dong)了(Liao)行(Xing)业(Ye)历(Li)次(Ci)主(Zhu)要(Yao) 的(De)非(Fei)线(Xian)性(Xing)增(Zeng)长(Chang)。并(Bing)购(Gou)并(Bing)不(Bu)是(Shi)美(Mei)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)实(Shi)现(Xian)份(Fen)额(E)扩(Kuo)张(Zhang)的(De)全(Quan)部(Bu)方(Fang)式(Shi)。经(Jing)营(Ying)理(Li)念(Nian)，房(Fang)地(Di)产(Chan)市(Shi)场(Chang) 环(Huan)境(Jing)，以(Yi)及(Ji)融(Rong)资(Zi)和(He)金(Jin)融(Rong)市(Shi)场(Chang)成(Cheng)熟(Shu)度(Du)主(Zhu)导(Dao)了(Liao)酒(Jiu)店(Dian)经(Jing)营(Ying)模(Mo)式(Shi)和(He)扩(Kuo)张(Zhang)路(Lu)径(Jing)选(Xuan)择(Ze)。美(Mei)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)开(Kai)启(Qi)资(Zi)本(Ben)驱(Qu)动(Dong)的(De)并(Bing)购(Gou)周(Zhou)期(Qi)是(Shi)在(Zai) 1986 年(Nian)联(Lian)邦(Bang)税(Shui)法(Fa)改(Gai)革(Ge)以(Yi)及(Ji) 1980s 末(Mo)期(Qi)美(Mei)联(Lian)储(Chu)加(Jia)息(Xi)周(Zhou)期(Qi)并(Bing)引(Yin)发(Fa)美(Mei)国(Guo)房(Fang)地(Di)产(Chan)市(Shi)场(Chang)大(Da)幅(Fu)调(Diao)整(Zheng)之(Zhi)后(Hou)。实(Shi)际(Ji)驱(Qu)动(Dong)行(Xing)业(Ye)集(Ji)中(Zhong)度(Du)提(Ti)升(Sheng)的(De)，并(Bing)不(Bu)都(Du)是(Shi)来(Lai)自(Zi)并(Bing)购(Gou)份(Fen)额(E)，而(Er)是(Shi)来(Lai)自(Zi)房(Fang) 地(Di)产(Chan)市(Shi)场(Chang)波(Bo)动(Dong)后(Hou)物(Wu)业(Ye)集(Ji)中(Zhong)出(Chu)售(Shou)给(Gei)非(Fei)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)机(Ji)构(Gou)带(Dai)来(Lai)的(De)托(Tuo)管(Guan)机(Ji)会(Hui)， 以(Yi)及(Ji) REITs 政(Zheng)策(Ce)变(Bian)更(Geng)后(Hou)允(Yun)许(Xu)委(Wei)托(Tuo)管(Guan)理(Li)给(Gei)第(Di)三(San)方(Fang)投(Tou)资(Zi)管(Guan)理(Li)公(Gong)司(Si)带(Dai)来(Lai)的(De) 龙(Long)头(Tou)酒(Jiu)店(Dian)批(Pi)量(Liang)接(Jie)管(Guan)物(Wu)业(Ye)。改(Gai)变(Bian)行(Xing)业(Ye)市(Shi)占(Zhan)率(Lv)和(He)格(Ge)局(Ju)的(De)并(Bing)购(Gou)始(Shi)终(Zhong)是(Shi)少(Shao)数(Shu)的(De)，完(Wan)善(Shan)品(Pin)牌(Pai)矩(Ju)阵(Zhen)，进(Jin)军(Jun) 细(Xi)分(Fen)和(He)区(Qu)域(Yu)市(Shi)场(Chang)是(Shi)更(Geng)常(Chang)见(Jian)的(De)并(Bing)购(Gou)目(Mu)的(De)。因(Yin)此(Ci)并(Bing)购(Gou)并(Bing)不(Bu)是(Shi)份(Fen)额(E)提(Ti)升(Sheng)的(De) 原(Yuan)因(Yin)，更(Geng)类(Lei)似(Si)获(Huo)得(De)物(Wu)业(Ye)后(Hou)的(De)匹(Pi)配(Pei)战(Zhan)略(Lue)。1970 年(Nian)以(Yi)前(Qian)美(Mei)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)的(De)主(Zhu)要(Yao)经(Jing)营(Ying)方(Fang)式(Shi)是(Shi)持(Chi)有(You)酒(Jiu)店(Dian)物(Wu)业(Ye)并(Bing)自(Zi)行(Xing)建(Jian)造(Zao) （1950s-1970s）： 这(Zhe)阶(Jie)段(Duan)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)者(Zhe)对(Dui)生(Sheng)意(Yi)的(De)认(Ren)知(Zhi)是(Shi)“精(Jing)于(Yu)计(Ji)算(Suan)”的(De)心(Xin)态(Tai)，房(Fang)产(Chan)租(Zu)赁(Lin)和(He)传(Chuan)统(Tong) 的(De)抵(Di)押(Ya)贷(Dai)款(Kuan)是(Shi)公(Gong)司(Si)全(Quan)部(Bu)的(De)融(Rong)资(Zi)途(Tu)径(Jing)。 这(Zhe)种(Zhong)重(Zhong)资(Zi)产(Chan)且(Qie)相(Xiang)对(Dui)缓(Huan)慢(Man)的(De)扩(Kuo)张(Zhang)方(Fang)式(Shi)，一(Yi)方(Fang)面(Mian)是(Shi)受(Shou)金(Jin)融(Rong)市(Shi)场(Chang)的(De)发(Fa)展(Zhan)阶(Jie)段(Duan)的(De) 掣(Che)肘(Zhou)，酒(Jiu)店(Dian)融(Rong)资(Zi)以(Yi)银(Yin)行(Xing)贷(Dai)款(Kuan)为(Wei)主(Zhu)，衍(Yan)生(Sheng)金(Jin)融(Rong)产(Chan)品(Pin)相(Xiang)对(Dui)原(Yuan)始(Shi)，无(Wu)法(Fa)支(Zhi)撑(Cheng)酒(Jiu) 店(Dian)庞(Pang)大(Da)的(De)融(Rong)资(Zi)需(Xu)求(Qiu)；但(Dan)更(Geng)核(He)心(Xin)的(De)，万(Wan)豪(Hao)一(Yi)代(Dai)创(Chuang)始(Shi)人(Ren)对(Dui)轻(Qing)资(Zi)产(Chan)委(Wei)托(Tuo)管(Guan)理(Li)模(Mo) 式(Shi)下(Xia)酒(Jiu)店(Dian)经(Jing)营(Ying)和(He)服(Fu)务(Wu)品(Pin)质(Zhi)稀(Xi)释(Shi)的(De)担(Dan)忧(You)导(Dao)致(Zhi)的(De)经(Jing)营(Ying)理(Li)念(Nian)上(Shang)追(Zhui)求(Qiu)稳(Wen)健(Jian)的(De)思(Si) 想(Xiang)是(Shi)更(Geng)核(He)心(Xin)的(De)逻(Luo)辑(Ji)。1970s-1990s 开(Kai)放(Fang)委(Wei)托(Tuo)管(Guan)理(Li)与(Yu)特(Te)许(Xu)经(Jing)营(Ying)，“开(Kai)发(Fa)-建(Jian)设(She)-出(Chu)售(Shou)-管(Guan)理(Li)”模(Mo)式(Shi) 扩(Kuo)张(Zhang)提(Ti)速(Su)，本(Ben)质(Zhi)是(Shi)“大(Da)型(Xing)房(Fang)地(Di)产(Chan)商(Shang)”： 资(Zi)产(Chan)负(Fu)债(Zhai)表(Biao)变(Bian)化(Hua)明(Ming)显(Xian)：建(Jian)造(Zao)的(De)酒(Jiu)店(Dian)卖(Mai)给(Gei)投(Tou)资(Zi)人(Ren)，签(Qian)订(Ding)管(Guan)理(Li)合(He)同(Tong)，获(Huo)得(De)大(Da) 量(Liang)现(Xian)金(Jin)流(Liu)，大(Da)幅(Fu)降(Jiang)低(Di)杠(Gang)杆(Gan)；商(Shang)业(Ye)模(Mo)式(Shi)更(Geng)接(Jie)近(Jin)大(Da)型(Xing)房(Fang)地(Di)产(Chan)商(Shang)，不(Bu)保(Bao)留(Liu)房(Fang)产(Chan)权(Quan)。并(Bing)且(Qie)酒(Jiu)店(Dian)的(De)大(Da)规(Gui)模(Mo)交(Jiao)易(Yi)开(Kai)始(Shi)承(Cheng)担(Dan)负(Fu)债(Zhai)，整(Zheng)个(Ge) 1980s 是(Shi)发(Fa)展(Zhan)，交(Jiao)易(Yi)， 负(Fu)债(Zhai)（Development Deal Debt)，这(Zhe)种(Zhong)负(Fu)债(Zhai)端(Duan)加(Jia)杠(Gang)杆(Gan)的(De)企(Qi)业(Ye)特(Te)征(Zheng)和(He)模(Mo)式(Shi)选(Xuan) 择(Ze)，也(Ye)与(Yu)整(Zheng)个(Ge) 1980s 的(De)宏(Hong)观(Guan)环(Huan)境(Jing)相(Xiang)关(Guan)。 为(Wei)何(He)没(Mei)有(You)彻(Che)底(Di)转(Zhuan)变(Bian)为(Wei)轻(Qing)资(Zi)产(Chan)，而(Er)是(Shi)保(Bao)留(Liu)了(Liao)进(Jin)行(Xing)开(Kai)发(Fa)建(Jian)设(She)？1980 年(Nian)美(Mei)国(Guo)酒(Jiu) 店(Dian)受(Shou)联(Lian)邦(Bang)税(Shui)法(Fa)鼓(Gu)励(Li)个(Ge)人(Ren)投(Tou)资(Zi)房(Fang)地(Di)产(Chan)的(De)影(Ying)响(Xiang)，经(Jing)历(Li)了(Liao)供(Gong)给(Gei)侧(Ce)的(De)激(Ji)进(Jin)扩(Kuo)张(Zhang)， 房(Fang)地(Di)产(Chan)市(Shi)场(Chang)的(De)繁(Fan)荣(Rong)，使(Shi)得(De)购(Gou)买(Mai)土(Tu)地(Di)，建(Jian)设(She)酒(Jiu)店(Dian)，并(Bing)出(Chu)售(Shou)的(De)环(Huan)节(Jie)本(Ben)身(Shen)依(Yi)然(Ran) 有(You)极(Ji)为(Wei)丰(Feng)厚(Hou)的(De)利(Li)润(Run)。但(Dan)继(Ji)续(Xu)持(Chi)有(You)物(Wu)业(Ye)对(Dui)酒(Jiu)店(Dian)资(Zi)金(Jin)周(Zhou)转(Zhuan)和(He)扩(Kuo)张(Zhang)结(Jie)构(Gou)的(De)拖(Tuo)累(Lei) 也(Ye)十(Shi)分(Fen)明(Ming)显(Xian)。 二(Er)代(Dai)接(Jie)班(Ban)后(Hou)对(Dui)更(Geng)轻(Qing)更(Geng)快(Kuai)扩(Kuo)张(Zhang)节(Jie)奏(Zou)的(De)认(Ren)可(Ke)是(Shi)更(Geng)为(Wei)核(He)心(Xin)的(De)原(Yuan)因(Yin)。1978 年(Nian)，公(Gong) 司(Si)确(Que)立(Li)了(Liao)转(Zhuan)型(Xing)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)公(Gong)司(Si)的(De)全(Quan)新(Xin)经(Jing)营(Ying)思(Si)路(Lu)，不(Bu)再(Zai)拥(Yong)有(You)酒(Jiu)店(Dian)，而(Er)是(Shi)将(Jiang)酒(Jiu) 店(Dian)出(Chu)售(Shou)后(Hou)与(Yu)投(Tou)资(Zi)人(Ren)签(Qian)订(Ding)长(Chang)期(Qi)委(Wei)托(Tuo)管(Guan)理(Li)合(He)同(Tong)，在(Zai)盘(Pan)活(Huo)存(Cun)量(Liang)资(Zi)产(Chan)的(De)同(Tong)时(Shi)，大(Da) 幅(Fu)改(Gai)善(Shan)资(Zi)产(Chan)负(Fu)债(Zhai)结(Jie)构(Gou)，在(Zai)摆(Bai)脱(Tuo)融(Rong)资(Zi)瓶(Ping)颈(Jing)后(Hou)，明(Ming)显(Xian)提(Ti)升(Sheng)了(Liao)扩(Kuo)张(Zhang)的(De)节(Jie)奏(Zou)。 1980s 的(De)并(Bing)购(Gou)潮(Chao)中(Zhong)，酒(Jiu)店(Dian)的(De)多(Duo)元(Yuan)化(Hua)战(Zhan)略(Lue)并(Bing)不(Bu)成(Cheng)功(Gong)。在(Zai)货(Huo)币(Bi)和(He)金(Jin)融(Rong)环(Huan)境(Jing)宽(Kuan) 松(Song)的(De) 1980 年(Nian)代(Dai)，美(Mei)国(Guo)经(Jing)历(Li)了(Liao)典(Dian)型(Xing)并(Bing)购(Gou)潮(Chao)。此(Ci)时(Shi)期(Qi)龙(Long)头(Tou)酒(Jiu)店(Dian)更(Geng)多(Duo)进(Jin)行(Xing)的(De) 是(Shi)多(Duo)业(Ye)务(Wu)的(De)多(Duo)元(Yuan)化(Hua)探(Tan)索(Suo)。以(Yi)万(Wan)豪(Hao)为(Wei)例(Li)，在(Zai)此(Ci)期(Qi)间(Jian)其(Qi)业(Ye)务(Wu)涵(Han)盖(Gai)了(Liao)旅(Lv)行(Xing)社(She)（有(You) 利(Li)益(Yi)冲(Chong)突(Tu)）、邮(You)轮(Lun)（重(Zhong)资(Zi)产(Chan)且(Qie)需(Xu)求(Qiu)不(Bu)稳(Wen)定(Ding)）、主(Zhu)题(Ti)公(Gong)园(Yuan)（核(He)心(Xin)能(Neng)力(Li)不(Bu)符(Fu)合(He)） 等(Deng)业(Ye)务(Wu)，甚(Shen)至(Zhi)一(Yi)度(Du)讨(Tao)论(Lun)过(Guo)收(Shou)购(Gou)迪(Di)士(Shi)尼(Ni)（最(Zui)终(Zhong)价(Jia)值(Zhi)观(Guan)与(Yu)核(He)心(Xin)能(Neng)力(Li)差(Cha)异(Yi)大(Da)）。1990-2000s：美(Mei)国(Guo)房(Fang)地(Di)产(Chan)市(Shi)场(Chang)崩(Beng)盘(Pan)，库(Ku)存(Cun)债(Zhai)务(Wu)压(Ya)力(Li)倒(Dao)逼(Bi)轻(Qing)重(Zhong)剥(Bao)离(Li)，现(Xian) 代(Dai)酒(Jiu)店(Dian)资(Zi)本(Ben)+运(Yun)营(Ying)双(Shuang)轮(Lun)驱(Qu)动(Dong)架(Jia)构(Gou)初(Chu)步(Bu)形(Xing)成(Cheng)。 1990 年(Nian)后(Hou)地(Di)产(Chan)需(Xu)求(Qiu)回(Hui)落(Luo)，经(Jing)济(Ji)形(Xing)势(Shi)低(Di)迷(Mi)，中(Zhong)东(Dong)局(Ju)势(Shi)日(Ri)益(Yi)紧(Jin)张(Zhang)。原(Yuan)有(You)的(De)开(Kai) 发(Fa)-建(Jian)设(She)的(De)酒(Jiu)店(Dian)无(Wu)法(Fa)出(Chu)售(Shou)，停(Ting)留(Liu)在(Zai)账(Zhang)面(Mian)上(Shang)构(Gou)成(Cheng)库(Ku)存(Cun)，万(Wan)豪(Hao)资(Zi)产(Chan)负(Fu)债(Zhai)率(Lv)和(He)现(Xian) 金(Jin)流(Liu)均(Jun)面(Mian)临(Lin)巨(Ju)大(Da)压(Ya)力(Li)。 上(Shang)述(Shu)压(Ya)力(Li)直(Zhi)接(Jie)倒(Dao)逼(Bi)了(Liao)酒(Jiu)店(Dian)龙(Long)头(Tou)经(Jing)营(Ying)模(Mo)式(Shi)的(De)变(Bian)化(Hua)。回(Hui)归(Gui)核(He)心(Xin)业(Ye)务(Wu)与(Yu)瘦(Shou)身(Shen)， 成(Cheng)为(Wei) 90 年(Nian)代(Dai)的(De)美(Mei)国(Guo)企(Qi)业(Ye)的(De)主(Zhu)要(Yao)想(Xiang)法(Fa)。在(Zai)物(Wu)业(Ye)建(Jian)设(She)和(He)出(Chu)售(Shou)环(Huan)节(Jie)不(Bu)再(Zai)有(You)利(Li) 可(Ke)图(Tu)，且(Qie)拖(Tuo)累(Lei)增(Zeng)长(Chang)的(De)大(Da)背(Bei)景(Jing)下(Xia)，将(Jiang)重(Zhong)资(Zi)产(Chan)物(Wu)业(Ye)与(Yu)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)业(Ye)务(Wu)的(De)分(Fen)拆(Chai)与(Yu) 剥(Bao)离(Li)，地(Di)产(Chan)承(Cheng)担(Dan)债(Zhai)务(Wu)和(He)资(Zi)本(Ben)运(Yun)作(Zuo)，品(Pin)牌(Pai)管(Guan)理(Li)公(Gong)司(Si)专(Zhuan)注(Zhu)运(Yun)营(Ying)和(He)营(Ying)销(Xiao)成(Cheng)为(Wei)当(Dang) 时(Shi)可(Ke)行(Xing)的(De)选(Xuan)项(Xiang)。 1992 年(Nian)，万(Wan)豪(Hao)公(Gong)司(Si)（Marriott Corporation）更(Geng)名(Ming)为(Wei)万(Wan)豪(Hao)地(Di)产(Chan)（Host Marriott ）继(Ji)续(Xu)经(Jing)营(Ying)泛(Fan)地(Di)产(Chan)业(Ye)务(Wu)，同(Tong)时(Shi)承(Cheng)担(Dan)了(Liao)大(Da)部(Bu)分(Fen)的(De)债(Zhai)务(Wu)；而(Er)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)业(Ye)务(Wu)划(Hua) 分(Fen)成(Cheng)立(Li)为(Wei)独(Du)立(Li)的(De)万(Wan)豪(Hao)国(Guo)际(Ji)集(Ji)团(Tuan)。1993 年(Nian)万(Wan)豪(Hao)地(Di)产(Chan)再(Zai)次(Ci)拆(Chai)分(Fen)为(Wei) Host Hotels & Resort 和(He) Host Marriott Services 两(Liang)部(Bu)分(Fen)。 “在(Zai) 20 世(Shi)纪(Ji) 80 年(Nian)代(Dai)的(De)进(Jin)取(Qu)氛(Fen)围(Wei)中(Zhong)，我(Wo)们(Men)任(Ren)由(You)自(Zi)己(Ji)走(Zou)的(De)太(Tai)远(Yuan)，模(Mo)糊(Hu)了(Liao)我(Wo)们(Men) 的(De)本(Ben)业(Ye)，拆(Chai)分(Fen)的(De)计(Ji)划(Hua)将(Jiang)我(Wo)们(Men)重(Zhong)新(Xin)带(Dai)回(Hui)核(He)心(Xin)业(Ye)务(Wu)，万(Wan)豪(Hao)应(Ying)该(Gai)始(Shi)终(Zhong)和(He)债(Zhai)务(Wu)、 房(Fang)地(Di)产(Chan)交(Jiao)易(Yi)保(Bao)持(Chi)距(Ju)离(Li)，因(Yin)为(Wei)我(Wo)们(Men)是(Shi)一(Yi)家(Jia)管(Guan)理(Li)和(He)服(Fu)务(Wu)新(Xin)公(Gong)司(Si)。” 上(Shang)述(Shu)通(Tong)过(Guo)管(Guan)理(Li)公(Gong)司(Si)专(Zhuan)注(Zhu)轻(Qing)资(Zi)产(Chan)和(He)管(Guan)理(Li)，依(Yi)靠(Kao)地(Di)产(Chan)公(Gong)司(Si)实(Shi)现(Xian)资(Zi)产(Chan)整(Zheng)合(He)和(He)资(Zi) 本(Ben)运(Yun)作(Zuo)的(De)模(Mo)式(Shi)得(De)到(Dao)确(Que)立(Li)，并(Bing)在(Zai)此(Ci)后(Hou)的(De) 2008-09 金(Jin)融(Rong)危(Wei)机(Ji)期(Qi)间(Jian)体(Ti)现(Xian)在(Zai)万(Wan)豪(Hao) 度(Du)假(Jia)的(De)进(Jin)一(Yi)步(Bu)剥(Bao)离(Li)中(Zhong)。万(Wan)豪(Hao)在(Zai) 2011 年(Nian) 10 月(Yue)将(Jiang)备(Bei)受(Shou)金(Jin)融(Rong)危(Wei)机(Ji)冲(Chong)击(Ji)的(De) Marriott Vacation Club International 拆(Chai)分(Fen)出(Chu)去(Qu)，成(Cheng)立(Li) Marriott Vacations Worldwide Corporation。 房(Fang)地(Di)产(Chan)市(Shi)场(Chang)的(De)崩(Beng)盘(Pan)也(Ye)对(Dui)幸(Xing)存(Cun)的(De)头(Tou)部(Bu)酒(Jiu)店(Dian)而(Er)言(Yan)是(Shi)机(Ji)遇(Yu)：竞(Jing)争(Zheng)酒(Jiu)店(Dian)的(De)破(Po)产(Chan)后(Hou) 被(Bei)卖(Mai)给(Gei)银(Yin)行(Xing)、联(Lian)邦(Bang)重(Zhong)组(Zu)信(Xin)托(Tuo)公(Gong)司(Si)（Resolution Trust Corporation）以(Yi)及(Ji)一(Yi) 些(Xie)其(Qi)他(Ta)并(Bing)无(Wu)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)经(Jing)验(Yan)，且(Qie)无(Wu)意(Yi)从(Cong)事(Shi)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)的(De)机(Ji)构(Gou)，使(Shi)得(De)幸(Xing)存(Cun)的(De)酒(Jiu) 店(Dian)集(Ji)团(Tuan)获(Huo)得(De)了(Liao)批(Pi)量(Liang)管(Guan)理(Li)酒(Jiu)店(Dian)物(Wu)业(Ye)的(De)机(Ji)会(Hui)。上(Shang)述(Shu)因(Yin)素(Su)推(Tui)动(Dong)了(Liao)美(Mei)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)行(Xing)业(Ye) 连(Lian)锁(Suo)化(Hua)率(Lv)的(De)进(Jin)一(Yi)步(Bu)提(Ti)升(Sheng)。在(Zai) 1989 年(Nian)美(Mei)国(Guo)第(Di)三(San)次(Ci)房(Fang)地(Di)产(Chan)危(Wei)机(Ji)后(Hou)的(De) 6 年(Nian)内(Nei)，美(Mei)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)行(Xing)业(Ye)连(Lian)锁(Suo)化(Hua)率(Lv) 从(Cong) 1990 年(Nian)的(De) 46%，快(Kuai)速(Su)提(Ti)升(Sheng)到(Dao)了(Liao) 55.6%，其(Qi)中(Zhong) 1992-1996 伴(Ban)随(Sui)着(Zhuo) REITs 的(De)相(Xiang)关(Guan)政(Zheng)策(Ce)变(Bian)化(Hua)，集(Ji)中(Zhong)度(Du)在(Zai) 4 年(Nian)内(Nei)快(Kuai)速(Su)提(Ti)升(Sheng)了(Liao) 8.4pct。1.3. REITs 发(Fa)展(Zhan)加(Jia)速(Su)连(Lian)锁(Suo)化(Hua)率(Lv)集(Ji)中(Zhong)度(Du)提(Ti)升(Sheng)REITs 政(Zheng)策(Ce)的(De)变(Bian)化(Hua)带(Dai)来(Lai)了(Liao)物(Wu)业(Ye)集(Ji)中(Zhong)，并(Bing)委(Wei)托(Tuo)给(Gei)头(Tou)部(Bu)酒(Jiu)店(Dian)品(Pin)牌(Pai)管(Guan)理(Li)，进(Jin)而(Er) 带(Dai)动(Dong)了(Liao)行(Xing)业(Ye)连(Lian)锁(Suo)化(Hua)率(Lv)与(Yu)集(Ji)中(Zhong)度(Du)的(De)加(Jia)速(Su)提(Ti)升(Sheng)。 美(Mei)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian) REITs 的(De)发(Fa)展(Zhan)机(Ji)遇(Yu)来(Lai)自(Zi)于(Yu) 1990s 早(Zao)期(Qi)美(Mei)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)融(Rong)资(Zi)市(Shi)场(Chang)的(De)萧(Xiao)条(Tiao)： 客(Ke)房(Fang)过(Guo)剩(Sheng)、酒(Jiu)店(Dian)资(Zi)产(Chan)贬(Bian)值(Zhi)、资(Zi)产(Chan)复(Fu)制(Zhi)率(Lv)高(Gao)企(Qi)，资(Zi)金(Jin)链(Lian)断(Duan)裂(Lie)，资(Zi)本(Ben)市(Shi)场(Chang)暂(Zan) 停(Ting)和(He)拒(Ju)绝(Jue)为(Wei)酒(Jiu)店(Dian)项(Xiang)目(Mu)融(Rong)资(Zi)。根(Gen)据(Ju) HVS 在(Zai) 1990 年(Nian)的(De)一(Yi)份(Fen)调(Diao)查(Cha)显(Xian)示(Shi)，只(Zhi)有(You) 33%的(De)金(Jin)融(Rong)机(Ji)构(Gou)，愿(Yuan)意(Yi)考(Kao)虑(Lv)给(Gei)新(Xin)开(Kai)业(Ye)的(De)酒(Jiu)店(Dian)借(Jie)款(Kuan)。大(Da)多(Duo)数(Shu)金(Jin)融(Rong)机(Ji)构(Gou)，都(Du) 在(Zai)忙(Mang)着(Zhuo)对(Dui)于(Yu)手(Shou)中(Zhong)业(Ye)绩(Ji)不(Bu)佳(Jia)的(De)酒(Jiu)店(Dian)，进(Jin)行(Xing)资(Zi)产(Chan)重(Zhong)组(Zu)和(He)处(Chu)理(Li)，融(Rong)资(Zi)危(Wei)机(Ji)持(Chi)续(Xu) 到(Dao) 1993 年(Nian)。 这(Zhe)一(Yi)过(Guo)程(Cheng)中(Zhong)（1990-1993），一(Yi)种(Zhong)替(Ti)代(Dai)性(Xing)金(Jin)融(Rong)工(Gong)具(Ju)看(Kan)到(Dao)了(Liao)酒(Jiu)店(Dian)资(Zi)产(Chan)被(Bei)低(Di)估(Gu) 的(De)机(Ji)会(Hui)，乘(Cheng)虚(Xu)进(Jin)入(Ru)填(Tian)补(Bu)了(Liao)酒(Jiu)店(Dian)投(Tou)资(Zi)机(Ji)构(Gou)和(He)酒(Jiu)店(Dian)融(Rong)资(Zi)需(Xu)求(Qiu)的(De)缺(Que)口(Kou)，即(Ji) CMBS （Commercial Mortgage-Backed Securities，主(Zhu)要(Yao)是(Shi)债(Zhai)权(Quan)投(Tou)资(Zi)）和(He) REITs （Real Estate Investment Trusts，主(Zhu)要(Yao)是(Shi)权(Quan)益(Yi)投(Tou)资(Zi)）。REITs 可(Ke)以(Yi)分(Fen)为(Wei)：权(Quan)益(Yi)型(Xing) REITs：直(Zhi)接(Jie)投(Tou)资(Zi)酒(Jiu)店(Dian)，主(Zhu)要(Yao)收(Shou)入(Ru)为(Wei)经(Jing)营(Ying)性(Xing)收(Shou)入(Ru)和(He)地(Di)产(Chan)升(Sheng)值(Zhi) 资(Zi)本(Ben)利(Li)得(De)； 抵(Di)押(Ya)型(Xing) REITs：以(Yi)金(Jin)融(Rong)中(Zhong)介(Jie)的(De)角(Jiao)色(Se)将(Jiang)所(Suo)募(Mu)集(Ji)资(Zi)金(Jin)用(Yong)于(Yu)发(Fa)放(Fang)各(Ge)种(Zhong)抵(Di)押(Ya) 贷(Dai)款(Kuan)，收(Shou)入(Ru)为(Wei)发(Fa)放(Fang)抵(Di)押(Ya)贷(Dai)款(Kuan)所(Suo)收(Shou)取(Qu)的(De)手(Shou)续(Xu)费(Fei)和(He)抵(Di)押(Ya)贷(Dai)款(Kuan)利(Li)息(Xi)，以(Yi)及(Ji) 通(Tong)过(Guo)发(Fa)放(Fang)参(Can)与(Yu)型(Xing)抵(Di)押(Ya)贷(Dai)款(Kuan)所(Suo)获(Huo)抵(Di)押(Ya)房(Fang)地(Di)产(Chan)的(De)部(Bu)分(Fen)租(Zu)金(Jin)和(He)增(Zeng)值(Zhi)收(Shou)益(Yi)；且(Qie)可(Ke)以(Yi)享(Xiang)受(Shou) 。 混(Hun)合(He)型(Xing) REITs：二(Er)者(Zhe)兼(Jian)具(Ju)。美(Mei)国(Guo)市(Shi)场(Chang) REITs 的(De)发(Fa)展(Zhan)有(You)一(Yi)定(Ding)的(De)规(Gui)律(Lv)性(Xing)：稳(Wen)健(Jian)的(De)权(Quan)益(Yi)型(Xing) REITs 为(Wei)主(Zhu)导(Dao)，不(Bu)愠(Zuo)不(Bu)火(Huo)1960 年(Nian)代(Dai)权(Quan)益(Yi)型(Xing) REITs 比(Bi)较(Jiao)稳(Wen)健(Jian)，但(Dan)回(Hui)报(Bao)较(Jiao)慢(Man)，主(Zhu)要(Yao)依(Yi)靠(Kao)优(You)质(Zhi)物(Wu)业(Ye)的(De)租(Zu) 金(Jin)和(He)经(Jing)营(Ying)收(Shou)益(Yi)赚(Zhuan)钱(Qian)（1960 年(Nian)的(De) REITs 法(Fa)案(An)规(Gui)定(Ding)只(Zhi)有(You)租(Zu)金(Jin)收(Shou)益(Yi)才(Cai)能(Neng)享(Xiang)受(Shou)免(Mian) 税(Shui)优(You)惠(Hui)，物(Wu)业(Ye)买(Mai)卖(Mai)升(Sheng)值(Zhi)部(Bu)分(Fen)不(Bu)免(Mian)税(Shui)）；走(Zou)上(Shang)歧(Qi)途(Tu)：抵(Di)押(Ya)型(Xing) REITs 的(De)非(Fei)理(Li)性(Xing)繁(Fan)荣(Rong)1970 年(Nian)代(Dai)在(Zai)地(Di)产(Chan)市(Shi)场(Chang)复(Fu)苏(Su)和(He)货(Huo)币(Bi)宽(Kuan)松(Song)周(Zhou)期(Qi)，抵(Di)押(Ya)型(Xing) REITs（提(Ti)高(Gao)杠(Gang)杆(Gan)， 靠(Kao)提(Ti)供(Gong)短(Duan)期(Qi)借(Jie)贷(Dai)资(Zi)金(Jin)）开(Kai)始(Shi)增(Zeng)加(Jia)，抵(Di)押(Ya)性(Xing) REITs 的(De)好(Hao)处(Chu)是(Shi)收(Shou)益(Yi)快(Kuai)，缺(Que)点(Dian) 是(Shi)刺(Ci)激(Ji)贷(Dai)款(Kuan)的(De)违(Wei)约(Yue)风(Feng)险(Xian)巨(Ju)大(Da)，等(Deng)到(Dao) 1973 年(Nian)之(Zhi)后(Hou)地(Di)产(Chan)泡(Pao)沫(Mo)破(Po)裂(Lie)之(Zhi)时(Shi)，大(Da) 量(Liang)抵(Di)押(Ya)型(Xing) REITs 被(Bei)迫(Po)破(Po)产(Chan)和(He)清(Qing)算(Suan)。1986 年(Nian)的(De)《税(Shui)收(Shou)改(Gai)革(Ge)法(Fa)案(An)》使(Shi)得(De) REITs 真(Zhen)正(Zheng)开(Kai)启(Qi)快(Kuai)速(Su)增(Zeng)长(Chang)： 该(Gai)法(Fa)案(An)一(Yi)方(Fang)面(Mian)，让(Rang)竞(Jing)争(Zheng)性(Xing)地(Di)产(Chan)投(Tou)资(Zi)机(Ji)构(Gou) RELPs（不(Bu)动(Dong)产(Chan)有(You)限(Xian)合(He)伙(Huo)）的(De)税(Shui) 收(Shou)优(You)惠(Hui)被(Bei)终(Zhong)止(Zhi)，导(Dao)致(Zhi) REITs 发(Fa)展(Zhan)少(Shao)了(Liao)一(Yi)个(Ge)竞(Jing)争(Zheng)工(Gong)具(Ju)。 但(Dan)更(Geng)重(Zhong)要(Yao)的(De)变(Bian)化(Hua)在(Zai)于(Yu)允(Yun)许(Xu) REITs 自(Zi)己(Ji)运(Yun)营(Ying)物(Wu)业(Ye)。在(Zai)此(Ci)之(Zhi)前(Qian) REITs 必(Bi)须(Xu)外(Wai) 请(Qing)公(Gong)司(Si)，第(Di)三(San)方(Fang)机(Ji)构(Gou)来(Lai)进(Jin)行(Xing)物(Wu)业(Ye)管(Guan)理(Li)和(He)运(Yun)营(Ying)工(Gong)作(Zuo)，但(Dan)这(Zhe)带(Dai)来(Lai)了(Liao)如(Ru)果(Guo)物(Wu)业(Ye) 管(Guan)理(Li)公(Gong)司(Si)水(Shui)平(Ping)差(Cha)影(Ying)响(Xiang)租(Zu)金(Jin)收(Shou)入(Ru)，收(Shou)益(Yi)无(Wu)法(Fa)保(Bao)证(Zheng)的(De)问(Wen)题(Ti)，因(Yin)此(Ci)物(Wu)业(Ye)运(Yun)营(Ying)和(He) REITs 的(De)份(Fen)额(E)限(Xian)制(Zhi)了(Liao) REITs 发(Fa)展(Zhan)。 允(Yun)许(Xu) REITs 自(Zi)己(Ji)进(Jin)行(Xing)物(Wu)业(Ye)管(Guan)理(Li)和(He)运(Yun)营(Ying)，使(Shi)得(De)物(Wu)业(Ye)经(Jing)营(Ying)管(Guan)理(Li)能(Neng)力(Li)，成(Cheng)为(Wei) REITs 的(De)核(He)心(Xin)竞(Jing)争(Zheng)力(Li)之(Zhi)一(Yi)，REITs 的(De)业(Ye)务(Wu)范(Fan)围(Wei)也(Ye)扩(Kuo)大(Da)，提(Ti)高(Gao)了(Liao) REITs 的(De) 收(Shou)入(Ru)能(Neng)力(Li)。REITs 利(Li)用(Yong) 1990-1991 年(Nian)的(De)美(Mei)国(Guo)第(Di)三(San)次(Ci)房(Fang)地(Di)产(Chan)危(Wei)机(Ji)，买(Mai)入(Ru)大(Da) 量(Liang)优(You)质(Zhi)廉(Lian)价(Jia)物(Wu)业(Ye)，并(Bing)利(Li)用(Yong)1986法(Fa)案(An)建(Jian)立(Li)起(Qi)自(Zi)己(Ji)的(De)物(Wu)业(Ye)管(Guan)理(Li)能(Neng)力(Li)，结(Jie)REITs 迎(Ying)来(Lai)大(Da)发(Fa)展(Zhan)。1991 年(Nian)之(Zhi)后(Hou)，REITs 行(Xing)业(Ye)开(Kai)启(Qi)了(Liao) IPO 浪(Lang)潮(Chao)： 1991 年(Nian) 11 月(Yue) KIM 完(Wan)成(Cheng)了(Liao)股(Gu)权(Quan) REITs 的(De) IPO，1992 年(Nian) 12 月(Yue) Taubman Centers 首(Shou)次(Ci)完(Wan)成(Cheng) UP-REITs（伞(San)形(Xing)合(He)伙(Huo) REITs）IPO 创(Chuang)新(Xin)，通(Tong)过(Guo)可(Ke)递(Di)延(Yan) REITs 不(Bu)动(Dong)产(Chan)购(Gou)置(Zhi)税(Shui)收(Shou)，进(Jin)一(Yi)步(Bu)降(Jiang)低(Di)了(Liao)收(Shou)购(Gou)不(Bu)动(Dong)产(Chan)的(De)门(Men)槛(Jian)。1997 年(Nian)后(Hou)：REITs 进(Jin)入(Ru)成(Cheng)熟(Shu)平(Ping)稳(Wen)发(Fa)展(Zhan)阶(Jie)段(Duan)1997 年(Nian)亚(Ya)洲(Zhou)金(Jin)融(Rong)危(Wei)机(Ji)美(Mei)股(Gu)与(Yu) REITs 资(Zi)金(Jin)跷(Zuo)跷(Zuo)板(Ban)，但(Dan)2000 年(Nian)后(Hou)互(Hu)联(Lian)网(Wang)泡(Pao)沫(Mo)后(Hou) REITs 再(Zai)次(Ci)企(Qi)稳(Wen)，但(Dan)抵(Di)押(Ya)型(Xing) REITs 规(Gui)模(Mo)持(Chi)续(Xu)萎(Wei)缩(Suo)。REITs 在(Zai) 1990 年(Nian)代(Dai)逐(Zhu)步(Bu)成(Cheng)为(Wei)美(Mei)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)业(Ye)融(Rong)资(Zi)选(Xuan)择(Ze)的(De)原(Yuan)因(Yin)：传(Chuan)统(Tong)融(Rong)资(Zi)渠(Qu)道(Dao)受(Shou)限(Xian)，酒(Jiu)店(Dian)投(Tou)资(Zi)市(Shi)场(Chang)出(Chu)现(Xian)融(Rong)资(Zi)缺(Que)口(Kou)，也(Ye)给(Gei)了(Liao)其(Qi)他(Ta)地(Di)产(Chan) 投(Tou)资(Zi)人(Ren)使(Shi)用(Yong) REITs 进(Jin)入(Ru)地(Di)产(Chan)投(Tou)资(Zi)市(Shi)场(Chang)的(De)机(Ji)会(Hui)； 传(Chuan)统(Tong)投(Tou)资(Zi)公(Gong)司(Si)，也(Ye)希(Xi)望(Wang)继(Ji)续(Xu)投(Tou)资(Zi)酒(Jiu)店(Dian)市(Shi)场(Chang)，但(Dan)是(Shi)苦(Ku)于(Yu)没(Mei)有(You)一(Yi)个(Ge)好(Hao)的(De) 退(Tui)出(Chu)机(Ji)制(Zhi)，REITs 给(Gei)了(Liao)他(Ta)们(Men)一(Yi)个(Ge)完(Wan)美(Mei)的(De)解(Jie)决(Jue)方(Fang)案(An)； 1986 年(Nian)的(De)税(Shui)改(Gai)使(Shi)得(De)小(Xiao)投(Tou)资(Zi)人(Ren)无(Wu)法(Fa)通(Tong)过(Guo)以(Yi)有(You)限(Xian)合(He)伙(Huo)制(Zhi)的(De)模(Mo)式(Shi)投(Tou)资(Zi)商(Shang)业(Ye) 地(Di)产(Chan)来(Lai)避(Bi)税(Shui)，他(Ta)们(Men)也(Ye)发(Fa)现(Xian)了(Liao)酒(Jiu)店(Dian)资(Zi)产(Chan)价(Jia)值(Zhi)被(Bei)低(Di)估(Gu)的(De)机(Ji)会(Hui)，所(Suo)以(Yi)他(Ta)们(Men) 很(Hen)快(Kuai)选(Xuan)择(Ze)了(Liao) REITs 的(De)模(Mo)式(Shi)。万(Wan)豪(Hao)轻(Qing)重(Zhong)资(Zi)产(Chan)剥(Bao)离(Li)，运(Yun)营(Ying)+资(Zi)本(Ben)驱(Qu)动(Dong)的(De)模(Mo)式(Shi)，本(Ben)质(Zhi)就(Jiu)是(Shi)通(Tong)过(Guo) REITs 进(Jin)行(Xing) 资(Zi)产(Chan)收(Shou)购(Gou)，并(Bing)委(Wei)托(Tuo)给(Gei)自(Zi)身(Shen)品(Pin)牌(Pai)管(Guan)理(Li)公(Gong)司(Si)进(Jin)行(Xing)管(Guan)理(Li)。 万(Wan)豪(Hao)地(Di)产(Chan)通(Tong)过(Guo) REITs 工(Gong)具(Ju)持(Chi)续(Xu)收(Shou)购(Gou)优(You)质(Zhi)酒(Jiu)店(Dian)资(Zi)产(Chan)，充(Chong)分(Fen)利(Li)用(Yong)资(Zi)本(Ben)优(You)势(Shi)在(Zai) 稀(Xi)缺(Que)资(Zi)源(Yuan)市(Shi)场(Chang)中(Zhong)持(Chi)续(Xu)进(Jin)行(Xing)高(Gao)端(Duan)奢(She)侈(Chi)酒(Jiu)店(Dian)的(De)收(Shou)购(Gou)，推(Tui)动(Dong)持(Chi)有(You)物(Wu)业(Ye)规(Gui)模(Mo)的(De)扩(Kuo) 张(Zhang)。 同(Tong)时(Shi)，自(Zi)身(Shen)品(Pin)牌(Pai)管(Guan)理(Li)公(Gong)司(Si)通(Tong)过(Guo)运(Yun)营(Ying)管(Guan)理(Li)提(Ti)升(Sheng)物(Wu)业(Ye)价(Jia)值(Zhi)和(He)赚(Zhuan)取(Qu)运(Yun)营(Ying)收(Shou)益(Yi)。 为(Wei)保(Bao)证(Zheng)投(Tou)资(Zi)获(Huo)得(De)预(Yu)期(Qi)收(Shou)益(Yi)、最(Zui)大(Da)限(Xian)度(Du)实(Shi)现(Xian)物(Wu)业(Ye)的(De)价(Jia)值(Zhi)，万(Wan)豪(Hao)会(Hui)在(Zai)投(Tou)资(Zi)前(Qian) 设(She)定(Ding)资(Zi)本(Ben)支(Zhi)出(Chu)和(He)运(Yun)营(Ying)策(Ce)略(Lue)，并(Bing)定(Ding)期(Qi)处(Chu)置(Zhi)非(Fei)核(He)心(Xin)资(Zi)产(Chan)实(Shi)现(Xian)资(Zi)产(Chan)质(Zhi)量(Liang)优(You)化(Hua) （2016 年(Nian)处(Chu)置(Zhi) 10 处(Chu)资(Zi)产(Chan)，获(Huo)利(Li) 4.67 亿(Yi)美(Mei)元(Yuan)）。万(Wan)豪(Hao)会(Hui)对(Dui)已(Yi)有(You)资(Zi)产(Chan)进(Jin)行(Xing)价(Jia)值(Zhi)的(De)挖(Wa)掘(Jue)和(He)创(Chuang)造(Zao)，万(Wan)豪(Hao) REITs 与(Yu)酒(Jiu)店(Dian)的(De)管(Guan)理(Li)方(Fang) 紧(Jin)密(Mi)合(He)作(Zuo)，努(Nu)力(Li)降(Jiang)低(Di)运(Yun)营(Ying)成(Cheng)本(Ben)、增(Zeng)加(Jia)收(Shou)入(Ru)，并(Bing)在(Zai)必(Bi)要(Yao)时(Shi)对(Dui)运(Yun)营(Ying)进(Jin)行(Xing)资(Zi)本(Ben) 投(Tou)入(Ru)。每(Mei)年(Nian)这(Zhe)一(Yi)部(Bu)分(Fen)的(De)投(Tou)入(Ru)占(Zhan)总(Zong)资(Zi)本(Ben)投(Tou)入(Ru)的(De) 40%~50%。这(Zhe)些(Xie)改(Gai)造(Zao)项(Xiang)目(Mu)一(Yi) 般(Ban)会(Hui)包(Bao)括(Kuo)对(Dui)客(Ke)房(Fang)、餐(Can)饮(Yin)、公(Gong)共(Gong)空(Kong)间(Jian)和(He)会(Hui)议(Yi)室(Shi)的(De)重(Zhong)大(Da)改(Gai)造(Zao)；以(Yi)及(Ji)不(Bu)同(Tong)的(De)品(Pin) 牌(Pai)和(He)酒(Jiu)店(Dian)运(Yun)营(Ying)者(Zhe)的(De)酒(Jiu)店(Dian)的(De)重(Zhong)新(Xin)定(Ding)位(Wei)的(De)改(Gai)造(Zao)。价(Jia)值(Zhi)提(Ti)升(Sheng)计(Ji)划(Hua)：主(Zhu)要(Yao)包(Bao)括(Kuo)分(Fen)时(Shi)度(Du)假(Jia)酒(Jiu)店(Dian)的(De)开(Kai)发(Fa)，多(Duo)余(Yu)土(Tu)地(Di)上(Shang)办(Ban)公(Gong)空(Kong) 间(Jian)和(He)公(Gong)寓(Yu)单(Dan)位(Wei)的(De)开(Kai)发(Fa)；对(Dui)现(Xian)有(You)的(De)零(Ling)售(Shou)资(Zi)产(Chan)的(De)重(Zhong)建(Jian)和(He)扩(Kuo)展(Zhan)；以(Yi)及(Ji)空(Kong)间(Jian) 占(Zhan)有(You)权(Quan)或(Huo)者(Zhe)开(Kai)发(Fa)权(Quan)的(De)收(Shou)购(Gou)。 重(Zhong)建(Jian)项(Xiang)目(Mu)：包(Bao)括(Kuo)客(Ke)房(Fang)和(He)浴(Yu)室(Shi)的(De)大(Da)面(Mian)积(Ji)翻(Fan)新(Xin)，大(Da)堂(Tang)、餐(Can)饮(Yin)部(Bu)分(Fen)的(De)重(Zhong)装(Zhuang) 修(Xiu)，宴(Yan)会(Hui)厅(Ting)和(He)会(Hui)议(Yi)室(Shi)的(De)扩(Kuo)建(Jian)和(He)大(Da)面(Mian)积(Ji)的(De)改(Gai)造(Zao)，主(Zhu)要(Yao)的(De)基(Ji)础(Chu)设(She)施(Shi)的(De)升(Sheng) 级(Ji)，以(Yi)及(Ji)绿(Lv)色(Se)建(Jian)筑(Zhu)计(Ji)划(Hua)和(He)认(Ren)证(Zheng)等(Deng)。有(You)针(Zhen)对(Dui)性(Xing)的(De)投(Tou)资(Zi)回(Hui)报(Bao)（ROI）：ROI 项(Xiang)目(Mu)往(Wang)往(Wang)比(Bi)较(Jiao)小(Xiao)，主(Zhu)要(Yao)是(Shi)为(Wei)了(Liao)提(Ti) 高(Gao)空(Kong)间(Jian)的(De)盈(Ying)利(Li)能(Neng)力(Li)或(Huo)者(Zhe)降(Jiang)低(Di)净(Jing)运(Yun)营(Ying)成(Cheng)本(Ben)。典(Dian)型(Xing)的(De) ROI 项(Xiang)目(Mu)包(Bao)括(Kuo)将(Jiang)非(Fei) 盈(Ying)利(Li)的(De)或(Huo)者(Zhe)未(Wei)充(Chong)分(Fen)利(Li)用(Yong)的(De)空(Kong)间(Jian)改(Gai)造(Zao)成(Cheng)会(Hui)议(Yi)空(Kong)间(Jian)，增(Zeng)加(Jia)客(Ke)房(Fang)数(Shu)量(Liang)等(Deng)。1.4. 并(Bing)购(Gou)既(Ji)为(Wei)扩(Kuo)张(Zhang)，更(Geng)为(Wei)完(Wan)善(Shan)品(Pin)牌(Pai)布(Bu)局(Ju)承(Cheng)接(Jie)物(Wu)业(Ye)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)之(Zhi)间(Jian)收(Shou)并(Bing)购(Gou)较(Jiao)为(Wei)频(Pin)繁(Fan)。对(Dui)万(Wan)豪(Hao)而(Er)言(Yan)，旗(Qi)下(Xia)品(Pin)牌(Pai)既(Ji)有(You)自(Zi)身(Shen)孵(Fu)化(Hua)， 也(Ye)有(You)收(Shou)并(Bing)购(Gou)。通(Tong)过(Guo)对(Dui)万(Wan)豪(Hao)旗(Qi)下(Xia)不(Bu)同(Tong)类(Lei)型(Xing)品(Pin)牌(Pai)发(Fa)展(Zhan)历(Li)史(Shi)进(Jin)行(Xing)复(Fu)盘(Pan)。 我(Wo)们(Men)认(Ren)为(Wei)，万(Wan)豪(Hao)“经(Jing)营(Ying)+资(Zi)本(Ben)”双(Shuang)轮(Lun)驱(Qu)动(Dong)战(Zhan)略(Lue)下(Xia)，收(Shou)并(Bing)购(Gou)固(Gu)然(Ran)有(You)份(Fen)额(E)提(Ti)升(Sheng)的(De) 作(Zuo)用(Yong)（收(Shou)购(Gou)喜(Xi)达(Da)屋(Wu)），但(Dan)更(Geng)多(Duo)是(Shi)为(Wei)了(Liao)完(Wan)善(Shan)自(Zi)身(Shen)品(Pin)牌(Pai)和(He)产(Chan)品(Pin)布(Bu)局(Ju)，通(Tong)过(Guo)构(Gou) 建(Jian)不(Bu)同(Tong)类(Lei)型(Xing)、不(Bu)同(Tong)风(Feng)格(Ge)的(De)品(Pin)牌(Pai)来(Lai)满(Man)足(Zu)不(Bu)同(Tong)细(Xi)分(Fen)市(Shi)场(Chang)和(He)投(Tou)资(Zi)人(Ren)需(Xu)求(Qiu)，达(Da)到(Dao) 承(Cheng)接(Jie)不(Bu)同(Tong)类(Lei)型(Xing)物(Wu)业(Ye)的(De)目(Mu)的(De)。2. 中(Zhong)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)资(Zi)产(Chan)整(Zheng)合(He)周(Zhou)期(Qi)会(Hui)如(Ru)何(He)展(Zhan)开(Kai)？2.1. 目(Mu)前(Qian)地(Di)产(Chan)/融(Rong)资(Zi)情(Qing)况(Kuang)类(Lei)似(Si)，节(Jie)奏(Zou)路(Lu)径(Jing)可(Ke)参(Can)考(Kao)酒(Jiu)店(Dian)产(Chan)业(Ye)的(De)发(Fa)展(Zhan)，与(Yu)地(Di)产(Chan)周(Zhou)期(Qi)，融(Rong)资(Zi)与(Yu)金(Jin)融(Rong)工(Gong)具(Ju)（REITs）以(Yi)及(Ji)产(Chan)业(Ye)阶(Jie) 段(Duan)与(Yu)格(Ge)局(Ju)相(Xiang)关(Guan)度(Du)极(Ji)高(Gao)。 中(Zhong)美(Mei)酒(Jiu)店(Dian)在(Zai)上(Shang)述(Shu)几(Ji)个(Ge)领(Ling)域(Yu)的(De)存(Cun)在(Zai)差(Cha)异(Yi)，中(Zhong)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)行(Xing)业(Ye)的(De)发(Fa)展(Zhan)会(Hui)参(Can)考(Kao)世(Shi)界(Jie) 酒(Jiu)店(Dian)，特(Te)别(Bie)是(Shi)美(Mei)国(Guo)头(Tou)部(Bu)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)发(Fa)展(Zhan)的(De)经(Jing)验(Yan)和(He)规(Gui)律(Lv)，但(Dan)在(Zai)不(Bu)同(Tong)环(Huan)境(Jing)下(Xia)， 不(Bu)同(Tong)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)基(Ji)于(Yu)自(Zi)身(Shen)的(De)资(Zi)源(Yuan)能(Neng)力(Li)禀(Zuo)赋(Fu)，会(Hui)有(You)自(Zi)己(Ji)的(De)扩(Kuo)张(Zhang)路(Lu)径(Jing)与(Yu)节(Jie)奏(Zou)。目(Mu)前(Qian)中(Zhong)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)行(Xing)业(Ye)的(De)资(Zi)产(Chan)整(Zheng)合(He)周(Zhou)期(Qi)存(Cun)在(Zai)以(Yi)下(Xia)宏(Hong)观(Guan)背(Bei)景(Jing)：地(Di)产(Chan)周(Zhou)期(Qi)：优(You)质(Zhi)物(Wu)业(Ye)折(Zhe)价(Jia)机(Ji)会(Hui)，并(Bing)向(Xiang)国(Guo)资(Zi)集(Ji)中(Zhong)中(Zhong)外(Wai)历(Li)史(Shi)经(Jing)验(Yan)表(Biao)明(Ming)，疫(Yi)情(Qing)和(He)地(Di)产(Chan)周(Zhou)期(Qi)波(Bo)动(Dong)下(Xia)，存(Cun)在(Zai)大(Da)量(Liang)优(You)质(Zhi)地(Di)产(Chan)被(Bei)低(Di)估(Gu) 的(De)机(Ji)会(Hui)。目(Mu)前(Qian)中(Zhong)国(Guo)房(Fang)地(Di)产(Chan)和(He)商(Shang)业(Ye)地(Di)产(Chan)行(Xing)业(Ye)目(Mu)前(Qian)正(Zheng)经(Jing)历(Li)下(Xia)行(Xing)周(Zhou)期(Qi)和(He)疫(Yi)情(Qing)的(De) 双(Shuang)重(Zhong)冲(Chong)击(Ji)，优(You)质(Zhi)物(Wu)业(Ye)的(De)租(Zu)金(Jin)和(He)资(Zi)产(Chan)价(Jia)格(Ge)均(Jun)经(Jing)历(Li)了(Liao)明(Ming)显(Xian)调(Diao)整(Zheng)。 参(Can)考(Kao)各(Ge)大(Da)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan) BD 人(Ren)员(Yuan)反(Fan)馈(Kui)，目(Mu)前(Qian)物(Wu)业(Ye)租(Zu)金(Jin)和(He)购(Gou)置(Zhi)价(Jia)格(Ge)相(Xiang)比(Bi) 19 年(Nian)同(Tong) 期(Qi)普(Pu)遍(Bian)有(You) 15-20%的(De)下(Xia)调(Diao)。本(Ben)文(Wen)通(Tong)过(Guo)对(Dui)主(Zhu)要(Yao)城(Cheng)市(Shi)优(You)质(Zhi)甲(Jia)级(Ji)写(Xie)字(Zi)楼(Lou)租(Zu)金(Jin)以(Yi)及(Ji) 首(Shou)层(Ceng)优(You)质(Zhi)零(Ling)售(Shou)物(Wu)业(Ye)租(Zu)金(Jin)数(Shu)据(Ju)进(Jin)一(Yi)步(Bu)交(Jiao)叉(Cha)验(Yan)证(Zheng)了(Liao)上(Shang)述(Shu)结(Jie)论(Lun)：目(Mu)前(Qian)甲(Jia)级(Ji)写(Xie)字(Zi) 楼(Lou)以(Yi)及(Ji)优(You)质(Zhi)首(Shou)层(Ceng)零(Ling)售(Shou)物(Wu)业(Ye)租(Zu)金(Jin)普(Pu)遍(Bian)为(Wei) 19 年(Nian)同(Tong)期(Qi) 85-90%水(Shui)平(Ping)。格(Ge)局(Ju)份(Fen)额(E)：对(Dui) TOP3 而(Er)言(Yan)，中(Zhong)国(Guo)市(Shi)场(Chang)缺(Que)乏(Fa)有(You)足(Zu)够(Gou)并(Bing)购(Gou)价(Jia)值(Zhi)的(De)集(Ji)团(Tuan)/品(Pin) 牌(Pai)。中(Zhong)国(Guo) TOP3 酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)目(Mu)前(Qian)房(Fang)间(Jian)数(Shu)普(Pu)遍(Bian)在(Zai) 45 万(Wan)间(Jian)以(Yi)上(Shang)，门(Men)店(Dian)数(Shu)超(Chao) 6,000 家(Jia) （截(Jie)止(Zhi) 2022Q3），年(Nian)平(Ping)均(Jun)毛(Mao)开(Kai)店(Dian)数(Shu)量(Liang)在(Zai) 1,500 家(Jia)以(Yi)上(Shang)，主(Zhu)要(Yao)产(Chan)品(Pin)结(Jie)构(Gou)和(He) 拓(Tuo)店(Dian)结(Jie)构(Gou)，为(Wei)经(Jing)济(Ji)型(Xing)及(Ji)中(Zhong)端(Duan)有(You)限(Xian)服(Fu)务(Wu)型(Xing)酒(Jiu)店(Dian)为(Wei)主(Zhu)，且(Qie)门(Men)店(Dian)覆(Fu)盖(Gai)全(Quan)国(Guo)范(Fan)围(Wei)。 考(Kao)虑(Lv)到(Dao)并(Bing)购(Gou)成(Cheng)本(Ben)、整(Zheng)合(He)成(Cheng)本(Ben)等(Deng)一(Yi)系(Xi)列(Lie)问(Wen)题(Ti)，同(Tong)质(Zhi)化(Hua)的(De)区(Qu)域(Yu)性(Xing)中(Zhong)低(Di)端(Duan)有(You)限(Xian) 服(Fu)务(Wu)型(Xing)酒(Jiu)店(Dian)为(Wei)主(Zhu)的(De)连(Lian)锁(Suo)品(Pin)牌(Pai)对(Dui)头(Tou)部(Bu)集(Ji)团(Tuan)而(Er)言(Yan)缺(Que)乏(Fa)足(Zu)够(Gou)并(Bing)购(Gou)价(Jia)值(Zhi)。 对(Dui)目(Mu)前(Qian)中(Zhong)国(Guo)头(Tou)部(Bu)酒(Jiu)店(Dian)而(Er)言(Yan)，更(Geng)为(Wei)核(He)心(Xin)的(De)资(Zi)产(Chan)是(Shi)差(Cha)异(Yi)化(Hua)的(De)高(Gao)端(Duan)/度(Du)假(Jia)/奢(She)华(Hua) 品(Pin)牌(Pai)、具(Ju)有(You)高(Gao)客(Ke)户(Hu)认(Ren)知(Zhi)度(Du)和(He)忠(Zhong)诚(Cheng)度(Du)的(De)差(Cha)异(Yi)化(Hua)中(Zhong)高(Gao)端(Duan)品(Pin)牌(Pai)、以(Yi)及(Ji)优(You)质(Zhi)的(De)中(Zhong) 高(Gao)端(Duan)/高(Gao)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)物(Wu)业(Ye)，而(Er)同(Tong)质(Zhi)化(Hua)的(De)中(Zhong)低(Di)端(Duan)门(Men)店(Dian)规(Gui)模(Mo)意(Yi)义(Yi)不(Bu)大(Da)。品(Pin)牌(Pai)定(Ding)位(Wei)：中(Zhong)低(Di)端(Duan)起(Qi)家(Jia)，面(Mian)临(Lin)国(Guo)际(Ji)头(Tou)部(Bu)品(Pin)牌(Pai)竞(Jing)争(Zheng)，国(Guo)内(Nei)缺(Que)乏(Fa)具(Ju)有(You)竞(Jing) 争(Zheng)力(Li)的(De)中(Zhong)高(Gao)端(Duan)/高(Gao)端(Duan)品(Pin)牌(Pai)。 中(Zhong)国(Guo)目(Mu)前(Qian)头(Tou)部(Bu)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)的(De)崛(Zuo)起(Qi)，本(Ben)质(Zhi)上(Shang)是(Shi)利(Li)用(Yong)了(Liao)国(Guo)内(Nei)高(Gao)端(Duan)市(Shi)场(Chang)和(He)单(Dan)体(Ti)招(Zhao) 待(Dai)所(Suo)之(Zhi)间(Jian)，有(You)限(Xian)服(Fu)务(Wu)型(Xing)酒(Jiu)店(Dian)市(Shi)场(Chang)的(De)空(Kong)白(Bai)。从(Cong)品(Pin)牌(Pai)影(Ying)响(Xiang)力(Li)看(Kan)，目(Mu)前(Qian)中(Zhong)低(Di)端(Duan) 有(You)限(Xian)服(Fu)务(Wu)型(Xing)酒(Jiu)店(Dian)中(Zhong)国(Guo)头(Tou)部(Bu)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)已(Yi)经(Jing)具(Ju)备(Bei)绝(Jue)对(Dui)主(Zhu)导(Dao)权(Quan)和(He)品(Pin)牌(Pai)影(Ying)响(Xiang)力(Li)。 但(Dan)在(Zai)高(Gao)端(Duan)及(Ji)以(Yi)上(Shang)市(Shi)场(Chang)，中(Zhong)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)尚(Shang)无(Wu)有(You)影(Ying)响(Xiang)力(Li)和(He)足(Zu)够(Gou)规(Gui)模(Mo)的(De)品(Pin)牌(Pai)。且(Qie)经(Jing) 历(Li) 3-5 年(Nian)尝(Chang)试(Shi)，中(Zhong)高(Gao)端(Duan)及(Ji)高(Gao)端(Duan)并(Bing)无(Wu)明(Ming)显(Xian)突(Tu)破(Po)，目(Mu)前(Qian)面(Mian)临(Lin)消(Xiao)费(Fei)品(Pin)领(Ling)域(Yu)常(Chang)见(Jian) 的(De)，中(Zhong)低(Di)端(Duan)产(Chan)品(Pin)向(Xiang)上(Shang)升(Sheng)级(Ji)高(Gao)端(Duan)的(De)天(Tian)花(Hua)板(Ban)瓶(Ping)颈(Jing)。2.2. 第(Di)一(Yi)阶(Jie)段(Duan)将(Jiang)是(Shi)集(Ji)团(Tuan)资(Zi)源(Yuan)的(De)重(Zhong)组(Zu)整(Zheng)合(He)对(Dui)中(Zhong)国(Guo)头(Tou)部(Bu)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)的(De)资(Zi)产(Chan)整(Zheng)合(He)周(Zhou)期(Qi)已(Yi)经(Jing)开(Kai)启(Qi)，基(Ji)于(Yu)自(Zi)身(Shen)国(Guo)资(Zi)背(Bei)景(Jing)，我(Wo) 们(Men)认(Ren)为(Wei)中(Zhong)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)资(Zi)产(Chan)整(Zheng)合(He)周(Zhou)期(Qi)将(Jiang)极(Ji)大(Da)依(Yi)托(Tuo)于(Yu)国(Guo)资(Zi)股(Gu)东(Dong)资(Zi)源(Yuan)能(Neng)力(Li)禀(Zuo)赋(Fu)，基(Ji) 于(Yu)海(Hai)外(Wai)成(Cheng)熟(Shu)且(Qie)被(Bei)市(Shi)场(Chang)认(Ren)可(Ke)的(De)轻(Qing)重(Zhong)分(Fen)离(Li)的(De)成(Cheng)熟(Shu)模(Mo)式(Shi)，先(Xian)以(Yi)股(Gu)东(Dong)的(De)资(Zi)产(Chan)梳(Shu)理(Li) 与(Yu)酒(Jiu)店(Dian)相(Xiang)关(Guan)优(You)质(Zhi)资(Zi)产(Chan)注(Zhu)入(Ru)为(Wei)主(Zhu)。锦(Jin)江(Jiang)酒(Jiu)店(Dian)：“运(Yun)营(Ying)+资(Zi)本(Ben)”双(Shuang)轮(Lun)驱(Qu)动(Dong)战(Zhan)略(Lue)，加(Jia)速(Su)整(Zheng)合(He)股(Gu)东(Dong)优(You)质(Zhi)资(Zi)产(Chan)在(Zai)锦(Jin)江(Jiang)最(Zui)新(Xin)的(De)十(Shi)四(Si)五(Wu)规(Gui)划(Hua)中(Zhong)，提(Ti)出(Chu)了(Liao)行(Xing)业(Ye)进(Jin)入(Ru)精(Jing)益(Yi)增(Zeng)长(Chang)阶(Jie)段(Duan)的(De)判(Pan)断(Duan)，并(Bing) 提(Ti)出(Chu)了(Liao) 2022-26 年(Nian)的(De)整(Zheng)体(Ti)发(Fa)展(Zhan)路(Lu)径(Jing)： 锦(Jin)江(Jiang)酒(Jiu)店(Dian)上(Shang)市(Shi)平(Ping)台(Tai)未(Wei)来(Lai)五(Wu)年(Nian)通(Tong)过(Guo)两(Liang)个(Ge)阶(Jie)段(Duan)充(Chong)分(Fen)整(Zheng)合(He)各(Ge)区(Qu)域(Yu)业(Ye)务(Wu)，并(Bing)建(Jian)设(She) 核(He)心(Xin)能(Neng)力(Li)以(Yi)形(Xing)成(Cheng)高(Gao)质(Zhi)量(Liang)发(Fa)展(Zhan)局(Ju)面(Mian)，迈(Mai)向(Xiang)世(Shi)界(Jie)一(Yi)流(Liu)。快(Kuai)速(Su)发(Fa)展(Zhan)期(Qi) 2013-2019通(Tong)过(Guo)有(You)限(Xian)服(Fu)务(Wu)品(Pin)牌(Pai)收(Shou)购(Gou)成(Cheng)为(Wei)中(Zhong)国(Guo)第(Di)一(Yi)：收(Shou)购(Gou)铂(Bo)涛(Tao)、维(Wei)也(Ye)纳(Na)成(Cheng)为(Wei)中(Zhong)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian) 数(Shu)量(Liang)第(Di)一(Yi) 通(Tong)过(Guo)海(Hai)外(Wai)收(Shou)购(Gou)提(Ti)升(Sheng)覆(Fu)盖(Gai)面(Mian)：江(Jiang)酒(Jiu)店(Dian)收(Shou)购(Gou) LHG，锦(Jin)江(Jiang)集(Ji)团(Tuan)收(Shou)购(Gou)丽(Li)笙(Zuo)，实(Shi)现(Xian)全(Quan)球(Qiu)投(Tou)盖(Gai)，井(Jing)有(You)一(Yi)定(Ding)全(Quan)服(Fu)务(Wu)基(Ji)础(Chu) 。协(Xie)同(Tong)发(Fa)展(Zhan)期(Qi) 2022-2024从(Cong)数(Shu)量(Liang)向(Xiang)质(Zhi)量(Liang)转(Zhuan)变(Bian)：中(Zhong)国(Guo)区(Qu)追(Zhui)求(Qiu)品(Pin)质(Zhi)发(Fa)展(Zhan)，EMEAIXEBITDA 是(Shi)升(Sheng)为(Wei)技(Ji) 心(Xin)，逐(Zhu)步(Bu)加(Jia)强(Qiang)全(Quan)服(Fu)务(Wu)能(Neng)力(Li)建(Jian)设(She) 逐(Zhu)步(Bu)建(Jian)设(She)区(Qu)城(Cheng)化(Hua)发(Fa)展(Zhan)：逐(Zhu)步(Bu)以(Yi)子(Zi)公(Gong)司(Si)业(Ye)务(Wu)板(Ban)块(Kuai)向(Xiang)区(Qu)域(Yu)化(Hua)发(Fa)展(Zhan)。全(Quan)面(Mian)整(Zheng)合(He)期(Qi) 2025-2026通(Tong)过(Guo)全(Quan)面(Mian)整(Zheng)合(He)进(Jin)一(Yi)步(Bu)夯(Hang)实(Shi)区(Qu)域(Yu)发(Fa)展(Zhan)能(Neng)力(Li)：通(Tong)过(Guo)区(Qu)域(Yu)整(Zheng)合(He)提(Ti)升(Sheng)区(Qu)域(Yu)运(Yun)营(Ying)效(Xiao) 率(Lv)进(Jin)一(Yi)步(Bu)提(Ti)升(Sheng)盈(Ying)利(Li)能(Neng)力(Li) 总(Zong)都(Du)斌(Bin)能(Neng)业(Ye)务(Wu)发(Fa)展(Zhan)：关(Guan)健(Jian)模(Mo)块(Kuai)如(Ru)品(Pin)牌(Pai)、会(Hui)员(Yuan)与(Yu)数(Shu)宇(Yu)化(Hua)由(You)总(Zong)部(Bu)引(Yin) 1 领(Ling)，陆(Lu) 能(Neng)区(Qu)域(Yu)业(Ye)务(Wu)发(Fa)展(Zhan)。WeHotel 预(Yu)订(Ding)平(Ping)台(Tai)：中(Zhong)国(Guo)区(Qu)会(Hui)员(Yuan)技(Ji)术(Shu)支(Zhi)撑(Cheng)平(Ping)台(Tai)近(Jin)期(Qi)锦(Jin)江(Jiang)公(Gong)告(Gao)，拟(Ni)将(Jiang)以(Yi) 8.5 亿(Yi)收(Shou)购(Gou) WeHotel65%股(Gu)权(Quan)，资(Zi)金(Jin)来(Lai)自(Zi)募(Mu)投(Tou)资(Zi)金(Jin) 变(Bian)更(Geng)额(E)用(Yong)途(Tu)；收(Shou)购(Gou)完(Wan)成(Cheng)后(Hou)上(Shang)市(Shi)公(Gong)司(Si)将(Jiang)持(Chi)有(You) 75%股(Gu)权(Quan)。整(Zheng)合(He) WeHotel 计(Ji)划(Hua) 自(Zi) 22 年(Nian) 4 月(Yue)公(Gong)开(Kai)提(Ti)出(Chu)，进(Jin)度(Du)符(Fu)合(He)预(Yu)期(Qi)。 目(Mu)前(Qian) WeHotel 预(Yu)定(Ding)费(Fei)整(Zheng)体(Ti)收(Shou)入(Ru)的(De) 60%已(Yi)经(Jing)归(Gui)属(Shu)于(Yu)锦(Jin)江(Jiang)酒(Jiu)店(Dian)，后(Hou)续(Xu)每(Mei)年(Nian) 2.5-3 亿(Yi)收(Shou)入(Ru)并(Bing)表(Biao)增(Zeng)厚(Hou)，并(Bing)将(Jiang)修(Xiu)复(Fu)表(Biao)观(Guan)持(Chi)续(Xu)加(Jia)盟(Meng)费(Fei)率(Lv)；更(Geng)进(Jin)一(Yi)步(Bu)影(Ying)响(Xiang)来(Lai)自(Zi) 于(Yu)资(Zi)产(Chan)整(Zheng)合(He)后(Hou)统(Tong)一(Yi)的(De) CRS 策(Ce)略(Lue)，锦(Jin)江(Jiang)对(Dui)加(Jia)盟(Meng)商(Shang)货(Huo)币(Bi)化(Hua)能(Neng)力(Li)将(Jiang)提(Ti)升(Sheng)。 WeHotel 在(Zai)锦(Jin)江(Jiang)体(Ti)系(Xi)内(Nei)定(Ding)位(Wei)明(Ming)确(Que)：中(Zhong)国(Guo)区(Qu)会(Hui)员(Yuan)技(Ji)术(Shu)支(Zhi)撑(Cheng)平(Ping)台(Tai)，为(Wei)提(Ti)升(Sheng)会(Hui) 员(Yuan)权(Quan)益(Yi)和(He)会(Hui)员(Yuan)粘(Zhan)性(Xing)赋(Fu)能(Neng)。锦(Jin)江(Jiang) GPP 采(Cai)购(Gou)平(Ping)台(Tai)：供(Gong)应(Ying)链(Lian)中(Zhong)台(Tai)能(Neng)力(Li)锦(Jin)江(Jiang)全(Quan)球(Qiu)采(Cai)购(Gou)平(Ping)台(Tai)或(Huo) GPP（Global Purchasing Platform），由(You)锦(Jin)江(Jiang)在(Zai)线(Xian)、 锦(Jin)江(Jiang)酒(Jiu)店(Dian)、红(Hong)星(Xing)美(Mei)凯(Kai)龙(Long)等(Deng)共(Gong)同(Tong)投(Tou)资(Zi)成(Cheng)立(Li)，是(Shi)锦(Jin)江(Jiang)国(Guo)际(Ji)集(Ji)团(Tuan)旗(Qi)下(Xia)重(Zhong)要(Yao)创(Chuang)新(Xin) 平(Ping)台(Tai)之(Zhi)一(Yi)，通(Tong)过(Guo)整(Zheng)合(He)锦(Jin)江(Jiang)国(Guo)际(Ji)集(Ji)团(Tuan)旗(Qi)下(Xia)实(Shi)体(Ti)资(Zi)源(Yuan)优(You)势(Shi)，为(Wei)全(Quan)球(Qiu)超(Chao)过(Guo) 40 多(Duo)个(Ge)品(Pin)牌(Pai)、14000 多(Duo)家(Jia)酒(Jiu)店(Dian)提(Ti)供(Gong)了(Liao)全(Quan)年(Nian)全(Quan)天(Tian)候(Hou)的(De)优(You)质(Zhi)、专(Zhuan)业(Ye)的(De)供(Gong)应(Ying)链(Lian)平(Ping) 台(Tai)服(Fu)务(Wu)。为(Wei)酒(Jiu)店(Dian)从(Cong)筹(Chou)建(Jian)到(Dao)运(Yun)营(Ying)的(De)全(Quan)生(Sheng)命(Ming)周(Zhou)期(Qi)提(Ti)供(Gong)智(Zhi)能(Neng)化(Hua)、数(Shu)字(Zi)化(Hua)、平(Ping)台(Tai) 化(Hua)的(De)全(Quan)过(Guo)程(Cheng)服(Fu)务(Wu)。Radisson 酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)（RHG）：高(Gao)端(Duan)全(Quan)服(Fu)务(Wu)酒(Jiu)店(Dian)破(Po)局(Ju)的(De)重(Zhong)要(Yao)能(Neng)力(Li)丽(Li)笙(Zuo)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)创(Chuang)立(Li)于(Yu) 1960s，2016 年(Nian)海(Hai)航(Hang)旅(Lv)游(You)集(Ji)团(Tuan)从(Cong)卡(Ka)尔(Er)森(Sen)集(Ji)团(Tuan)收(Shou)购(Gou)了(Liao) 卡(Ka)尔(Er)森(Sen)酒(Jiu)店(Dian)（Carlson Hotels），并(Bing)于(Yu) 2018 年(Nian) 3 月(Yue)将(Jiang)其(Qi)更(Geng)名(Ming)为(Wei)丽(Li)笙(Zuo)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji) 团(Tuan) (Radisson Hotel Group) 。2018 年(Nian) 8 月(Yue)，锦(Jin)江(Jiang)集(Ji)团(Tuan)开(Kai)始(Shi)竞(Jing)购(Gou)丽(Li)笙(Zuo)酒(Jiu)店(Dian) 集(Ji)团(Tuan)股(Gu)权(Quan)，并(Bing)于(Yu) 11 月(Yue)完(Wan)成(Cheng)收(Shou)购(Gou)。 2021 年(Nian)美(Mei)洲(Zhou)区(Qu)业(Ye)务(Wu)被(Bei)拆(Chai)分(Fen)出(Chu)来(Lai)，成(Cheng)立(Li)了(Liao) RHGA，独(Du)立(Li)于(Yu)锦(Jin)江(Jiang)。丽(Li)笙(Zuo)酒(Jiu)店(Dian) 集(Ji)团(Tuan)美(Mei)洲(Zhou)区(Qu)的(De)业(Ye)务(Wu)范(Fan)围(Wei)包(Bao)括(Kuo)美(Mei)国(Guo)、加(Jia)拿(Na)大(Da)、拉(La)美(Mei)和(He)加(Jia)勒(Le)比(Bi)地(Di)区(Qu)，而(Er)丽(Li)笙(Zuo) 酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)（简(Jian)称(Cheng) RHG）则(Ze)代(Dai)表(Biao) EMEA 和(He)亚(Ya)太(Tai)地(Di)区(Qu)。 2022 年(Nian) 6 月(Yue)，精(Jing)选(Xuan)国(Guo)际(Ji)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)宣(Xuan)布(Bu)签(Qian)订(Ding)协(Xie)议(Yi)，将(Jiang)以(Yi) 6.75 亿(Yi)美(Mei)元(Yuan)收(Shou)购(Gou) 锦(Jin)江(Jiang)国(Guo)际(Ji)旗(Qi)下(Xia)丽(Li)笙(Zuo)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)的(De)美(Mei)洲(Zhou)区(Qu)业(Ye)务(Wu)（RHGA）。丽(Li)笙(Zuo)旗(Qi)下(Xia) 9 个(Ge)品(Pin)牌(Pai) 在(Zai)美(Mei)洲(Zhou)区(Qu)的(De)酒(Jiu)店(Dian)加(Jia)盟(Meng)、运(Yun)营(Ying)和(He)只(Zhi)是(Shi)产(Chan)权(Quan)将(Jiang)归(Gui)属(Shu)于(Yu)精(Jing)选(Xuan)国(Guo)际(Ji)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)。丽(Li) 笙(Zuo)在(Zai)美(Mei)洲(Zhou)区(Qu)拥(Yong)有(You) 624 家(Jia)酒(Jiu)店(Dian)，6.8 万(Wan)间(Jian)客(Ke)房(Fang)。锦(Jin)江(Jiang)国(Guo)际(Ji)高(Gao)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)业(Ye)务(Wu)（原(Yuan)锦(Jin)江(Jiang)资(Zi)本(Ben) 2006.HK旗(Qi)下(Xia)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)）锦(Jin)江(Jiang)资(Zi)本(Ben)旗(Qi)下(Xia)原(Yuan)有(You)锦(Jin)江(Jiang)国(Guo)际(Ji)集(Ji)团(Tuan)较(Jiao)多(Duo)高(Gao)星(Xing)级(Ji)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)业(Ye)务(Wu) 以(Yi)及(Ji)高(Gao)端(Duan)物(Wu)业(Ye)资(Zi)源(Yuan)。在(Zai)锦(Jin)江(Jiang)资(Zi)本(Ben)私(Si)有(You)化(Hua)后(Hou)，集(Ji)团(Tuan)对(Dui)上(Shang)市(Shi)平(Ping)台(Tai)锦(Jin)江(Jiang)酒(Jiu)店(Dian) 的(De)定(Ding)位(Wei)相(Xiang)对(Dui)清(Qing)晰(Xi)，预(Yu)计(Ji)后(Hou)续(Xu)高(Gao)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)业(Ye)务(Wu)将(Jiang)进(Jin)一(Yi)步(Bu) 进(Jin)行(Xing)梳(Shu)理(Li)整(Zheng)合(He)。首(Shou)旅(Lv)酒(Jiu)店(Dian)：集(Ji)团(Tuan)高(Gao)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)资(Zi)产(Chan)加(Jia)速(Su)注(Zhu)入(Ru)首(Shou)旅(Lv)酒(Jiu)店(Dian)近(Jin)期(Qi)明(Ming)确(Que)提(Ti)出(Chu)，将(Jiang)按(An)计(Ji)划(Hua)在(Zai) 2022 年(Nian) 12 月(Yue) 31 日(Ri)前(Qian)，逐(Zhu)步(Bu)解(Jie)决(Jue) 与(Yu)集(Ji)团(Tuan)的(De)同(Tong)业(Ye)竞(Jing)争(Zheng)问(Wen)题(Ti)。同(Tong)时(Shi)，集(Ji)团(Tuan)对(Dui)首(Shou)旅(Lv)十(Shi)四(Si)五(Wu)规(Gui)划(Hua)提(Ti)出(Chu)要(Yao)求(Qiu)，在(Zai)保(Bao) 证(Zheng)规(Gui)模(Mo)维(Wei)持(Chi)第(Di)一(Yi)梯(Ti)队(Dui)的(De)基(Ji)础(Chu)上(Shang)，在(Zai)高(Gao)端(Duan)奢(She)华(Hua)以(Yi)及(Ji)度(Du)假(Jia)等(Deng)细(Xi)分(Fen)赛(Sai)道(Dao)有(You)所(Suo)突(Tu) 破(Po)。 基(Ji)于(Yu)上(Shang)述(Shu)战(Zhan)略(Lue)规(Gui)划(Hua)，首(Shou)旅(Lv)如(Ru)家(Jia)正(Zheng)在(Zai)加(Jia)速(Su)推(Tui)进(Jin)集(Ji)团(Tuan)高(Gao)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)品(Pin)牌(Pai)管(Guan)理(Li)业(Ye)务(Wu) 注(Zhu)入(Ru)上(Shang)市(Shi)公(Gong)司(Si)的(De)整(Zheng)合(He)进(Jin)度(Du)。同(Tong)时(Shi)，首(Shou)旅(Lv)集(Ji)团(Tuan)在(Zai) 2021 年(Nian)年(Nian)底(Di)自(Zi)身(Shen)也(Ye)已(Yi)经(Jing) 成(Cheng)立(Li)了(Liao)独(Du)立(Li)的(De)高(Gao)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)事(Shi)业(Ye)部(Bu)，制(Zhi)定(Ding)一(Yi)系(Xi)列(Lie)高(Gao)端(Duan)品(Pin)牌(Pai)、服(Fu)务(Wu)标(Biao)准(Zhun)，为(Wei)承(Cheng) 接(Jie)和(He)管(Guan)理(Li)高(Gao)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)业(Ye)务(Wu)资(Zi)产(Chan)以(Yi)及(Ji)后(Hou)续(Xu)的(De)品(Pin)牌(Pai)升(Sheng)级(Ji)突(Tu)破(Po)做(Zuo)储(Chu)备(Bei)。2.3. 并(Bing)购(Gou)对(Dui)二(Er)梯(Ti)队(Dui)影(Ying)响(Xiang)大(Da)，头(Tou)部(Bu)海(Hai)外(Wai)并(Bing)购(Gou)谨(Jin)慎(Shen)利(Li)用(Yong)好(Hao)资(Zi)本(Ben)并(Bing)购(Gou)与(Yu)整(Zheng)合(He)周(Zhou)期(Qi)的(De)酒(Jiu)店(Dian)，将(Jiang)有(You)望(Wang)从(Cong)二(Er)梯(Ti)队(Dui)中(Zhong)脱(Tuo)颖(Ying)而(Er)出(Chu)。 中(Zhong)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)行(Xing)业(Ye)第(Di)二(Er)梯(Ti)队(Dui)酒(Jiu)店(Dian)（亚(Ya)朵(Duo)、格(Ge)林(Lin)、东(Dong)呈(Cheng)、君(Jun)亭(Ting)/君(Jun)澜(Lan)）在(Zai)门(Men)店(Dian)规(Gui) 模(Mo)、产(Chan)品(Pin)结(Jie)构(Gou)、财(Cai)务(Wu)指(Zhi)标(Biao)等(Deng)多(Duo)个(Ge)维(Wei)度(Du)相(Xiang)比(Bi) TOP3 第(Di)一(Yi)梯(Ti)队(Dui)酒(Jiu)店(Dian)存(Cun)在(Zai)较(Jiao)大(Da)差(Cha)距(Ju)。较(Jiao)低(Di)基(Ji)数(Shu)下(Xia)，并(Bing)购(Gou)对(Dui)第(Di)二(Er)梯(Ti)队(Dui)酒(Jiu)店(Dian)的(De)规(Gui)模(Mo)扩(Kuo)张(Zhang)，产(Chan)品(Pin)结(Jie)构(Gou)完(Wan)善(Shan)、 区(Qu)域(Yu)拓(Tuo)展(Zhan)以(Yi)及(Ji)财(Cai)务(Wu)指(Zhi)标(Biao)的(De)改(Gai)善(Shan)弹(Dan)性(Xing)将(Jiang)明(Ming)显(Xian)高(Gao)于(Yu) TOP3。 第(Di)二(Er)梯(Ti)队(Dui)酒(Jiu)店(Dian)哪(Na)一(Yi)家(Jia)能(Neng)够(Gou)利(Li)用(Yong)好(Hao)重(Zhong)大(Da)冲(Chong)击(Ji)后(Hou)的(De) 3-5 年(Nian)内(Nei)开(Kai)启(Qi)的(De)资(Zi)产(Chan)整(Zheng)合(He) 周(Zhou)期(Qi)，将(Jiang)带(Dai)来(Lai)自(Zi)身(Shen)产(Chan)品(Pin)和(He)规(Gui)模(Mo)发(Fa)展(Zhan)的(De)跃(Yue)迁(Qian)式(Shi)发(Fa)展(Zhan)。 完(Wan)善(Shan)产(Chan)品(Pin)结(Jie)构(Gou)、跨(Kua)区(Qu)域(Yu)扩(Kuo)张(Zhang)，构(Gou)建(Jian)差(Cha)异(Yi)化(Hua)产(Chan)品(Pin)矩(Ju)阵(Zhen)和(He)会(Hui)员(Yuan)，将(Jiang)会(Hui)是(Shi)二(Er)梯(Ti) 队(Dui)酒(Jiu)店(Dian)在(Zai)资(Zi)产(Chan)整(Zheng)合(He)与(Yu)并(Bing)购(Gou)中(Zhong)的(De)核(He)心(Xin)目(Mu)标(Biao)。 海(Hai)外(Wai)并(Bing)购(Gou)谨(Jin)慎(Shen)，更(Geng)关(Guan)注(Zhu)整(Zheng)合(He)与(Yu)中(Zhong)小(Xiao)品(Pin)牌(Pai)收(Shou)购(Gou)完(Wan)善(Shan)品(Pin)牌(Pai)矩(Ju)阵(Zhen)。头(Tou)部(Bu) TOP3 并(Bing)购(Gou) 200-500 家(Jia)区(Qu)域(Yu)性(Xing)同(Tong)质(Zhi)化(Hua)中(Zhong)低(Di)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)意(Yi)义(Yi)不(Bu)大(Da)（每(Mei)年(Nian)新(Xin)开(Kai)店(Dian)即(Ji)超(Chao)过(Guo) 区(Qu)域(Yu)性(Xing)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)的(De)规(Gui)模(Mo)），而(Er)以(Yi)完(Wan)善(Shan)中(Zhong)高(Gao)端(Duan)，特(Te)别(Bie)是(Shi)高(Gao)端(Duan)产(Chan)品(Pin)和(He)品(Pin)牌(Pai)矩(Ju) 阵(Zhen)为(Wei)主(Zhu)。中(Zhong)国(Guo)本(Ben)土(Tu)缺(Que)乏(Fa)有(You)影(Ying)响(Xiang)力(Li)的(De)高(Gao)端(Duan)品(Pin)牌(Pai)，因(Yin)此(Ci)更(Geng)多(Duo)是(Shi)进(Jin)行(Xing)海(Hai)外(Wai)收(Shou)购(Gou)。 考(Kao)虑(Lv)到(Dao)现(Xian)阶(Jie)段(Duan)国(Guo)际(Ji)形(Xing)势(Shi)，相(Xiang)关(Guan)海(Hai)外(Wai)资(Zi)产(Chan)并(Bing)购(Gou)存(Cun)在(Zai)较(Jiao)大(Da)不(Bu)确(Que)定(Ding)性(Xing)，因(Yin)此(Ci)疫(Yi) 情(Qing)之(Zhi)后(Hou)以(Yi)整(Zheng)合(He)现(Xian)有(You)资(Zi)产(Chan)，同(Tong)时(Shi)关(Guan)注(Zhu)欧(Ou)洲(Zhou)中(Zhong)小(Xiao)独(Du)立(Li)高(Gao)端(Duan)品(Pin)牌(Pai)低(Di)估(Gu)值(Zhi)并(Bing)购(Gou)价(Jia) 值(Zhi)为(Wei)主(Zhu)，中(Zhong)国(Guo)头(Tou)部(Bu)酒(Jiu)店(Dian)对(Dui)海(Hai)外(Wai)大(Da)型(Xing)高(Gao)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)的(De)并(Bing)购(Gou)短(Duan)期(Qi)非(Fei)常(Chang)谨(Jin)慎(Shen)。2.4. 龙(Long)头(Tou)国(Guo)资(Zi)酒(Jiu)店(Dian)融(Rong)资(Zi)/并(Bing)购(Gou)/扩(Kuo)张(Zhang)具(Ju)备(Bei)优(You)势(Shi)增(Zeng)长(Chang)目(Mu)标(Biao)的(De)调(Diao)整(Zheng)将(Jiang)带(Dai)来(Lai)资(Zi)源(Yuan)分(Fen)配(Pei)逻(Luo)辑(Ji)和(He)机(Ji)制(Zhi)的(De)变(Bian)革(Ge)。经(Jing)济(Ji)发(Fa)展(Zhan)从(Cong)追(Zhui)求(Qiu)规(Gui) 模(Mo)和(He)绝(Jue)对(Dui)速(Su)度(Du)向(Xiang)高(Gao)质(Zhi)量(Liang)发(Fa)展(Zhan)的(De)阶(Jie)段(Duan)切(Qie)换(Huan)，制(Zhi)度(Du)背(Bei)后(Hou)的(De)合(He)约(Yue)逻(Luo)辑(Ji)从(Cong)“县(Xian)域(Yu) GDP 竞(Jing)争(Zheng)”向(Xiang)“区(Qu)域(Yu)特(Te)色(Se)产(Chan)业(Ye)链(Lian)”的(De)内(Nei)循(Xun)环(Huan)为(Wei)主(Zhu)体(Ti)+坚(Jian)持(Chi)对(Dui)外(Wai)开(Kai)放(Fang)的(De)双(Shuang)循(Xun) 环(Huan)转(Zhuan)变(Bian)。上(Shang)述(Shu)新(Xin)循(Xun)环(Huan)将(Jiang)带(Dai)来(Lai)资(Zi)源(Yuan)在(Zai)不(Bu)同(Tong)性(Xing)质(Zhi)企(Qi)业(Ye)，不(Bu)同(Tong)省(Sheng)际(Ji)/县(Xian)域(Yu)之(Zhi)间(Jian)分(Fen) 配(Pei)机(Ji)制(Zhi)和(He)逻(Luo)辑(Ji)的(De)变(Bian)革(Ge)。 国(Guo)资(Zi)酒(Jiu)店(Dian)将(Jiang)在(Zai)融(Rong)资(Zi)/物(Wu)业(Ye)获(Huo)取(Qu)/投(Tou)资(Zi)并(Bing)购(Gou)三(San)个(Ge)维(Wei)度(Du)占(Zhan)优(You)势(Shi)。本(Ben)文(Wen)认(Ren)为(Wei)国(Guo)资(Zi) 背(Bei)景(Jing)酒(Jiu)店(Dian)将(Jiang)在(Zai)经(Jing)济(Ji)发(Fa)展(Zhan)的(De)新(Xin)目(Mu)标(Biao)和(He)新(Xin)循(Xun)环(Huan)之(Zhi)下(Xia)，享(Xiang)受(Shou)要(Yao)素(Su)流(Liu)动(Dong)与(Yu)分(Fen)配(Pei)红(Hong) 利(Li)，进(Jin)而(Er)体(Ti)现(Xian)在(Zai)融(Rong)资(Zi)、稀(Xi)缺(Que)优(You)质(Zhi)高(Gao)端(Duan)物(Wu)业(Ye)资(Zi)源(Yuan)获(Huo)取(Qu)、海(Hai)外(Wai)并(Bing)购(Gou)三(San)个(Ge)维(Wei)度(Du) 上(Shang)的(De)竞(Jing)争(Zheng)优(You)势(Shi)。融(Rong)资(Zi)与(Yu)资(Zi)金(Jin)优(You)势(Shi)国(Guo)资(Zi)背(Bei)景(Jing)酒(Jiu)店(Dian)在(Zai)资(Zi)金(Jin)体(Ti)量(Liang)、融(Rong)资(Zi)成(Cheng)本(Ben)、银(Yin)行(Xing)授(Shou)信(Xin)额(E)度(Du)等(Deng)领(Ling)域(Yu)具(Ju)有(You)明(Ming)显(Xian)优(You) 势(Shi)。考(Kao)虑(Lv)到(Dao)资(Zi)本(Ben)能(Neng)力(Li)对(Dui)酒(Jiu)店(Dian)跃(Yue)迁(Qian)式(Shi)发(Fa)展(Zhan)的(De)重(Zhong)要(Yao)推(Tui)动(Dong)作(Zuo)用(Yong)，上(Shang)述(Shu)优(You)势(Shi)将(Jiang)帮(Bang) 助(Zhu)国(Guo)资(Zi)背(Bei)景(Jing)酒(Jiu)店(Dian)在(Zai)疫(Yi)情(Qing)后(Hou)的(De)较(Jiao)短(Duan)时(Shi)间(Jian)内(Nei)具(Ju)备(Bei)更(Geng)快(Kuai)且(Qie)更(Geng)强(Qiang)的(De)资(Zi)产(Chan)整(Zheng)合(He)能(Neng)力(Li)。优(You)质(Zhi)高(Gao)端(Duan)物(Wu)业(Ye)资(Zi)源(Yuan)获(Huo)取(Qu)酒(Jiu)店(Dian)产(Chan)品(Pin)越(Yue)向(Xiang)高(Gao)端(Duan)升(Sheng)级(Ji)，越(Yue)需(Xu)要(Yao)物(Wu)业(Ye)和(He)品(Pin)牌(Pai)的(De)双(Shuang)轮(Lun)驱(Qu)动(Dong)。在(Zai)现(Xian)阶(Jie)段(Duan)中(Zhong)国(Guo) 酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)面(Mian)临(Lin)国(Guo)际(Ji)高(Gao)端(Duan)品(Pin)牌(Pai)竞(Jing)争(Zheng)的(De)环(Huan)境(Jing)下(Xia)，优(You)质(Zhi)的(De)高(Gao)端(Duan)稀(Xi)缺(Que)物(Wu)业(Ye)的(De)获(Huo)取(Qu) 是(Shi)实(Shi)现(Xian)突(Tu)破(Po)的(De)重(Zhong)要(Yao)环(Huan)节(Jie)之(Zhi)一(Yi)，与(Yu)品(Pin)牌(Pai)端(Duan)的(De)高(Gao)端(Duan)产(Chan)品(Pin)孵(Fu)化(Hua)/并(Bing)购(Gou)同(Tong)样(Yang)重(Zhong)要(Yao)。 在(Zai)地(Di)产(Chan)下(Xia)行(Xing)周(Zhou)期(Qi)，商(Shang)业(Ye)物(Wu)业(Ye)和(He)酒(Jiu)店(Dian)物(Wu)业(Ye)向(Xiang)国(Guo)资(Zi)集(Ji)中(Zhong)，以(Yi)及(Ji)建(Jian)设(She)特(Te)色(Se)区(Qu)域(Yu) 供(Gong)应(Ying)链(Lian)的(De)内(Nei)循(Xun)环(Huan)的(De)大(Da)背(Bei)景(Jing)下(Xia)。我(Wo)们(Men)已(Yi)经(Jing)看(Kan)到(Dao)了(Liao)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)通(Tong)过(Guo)与(Yu)地(Di)方(Fang)国(Guo)资(Zi) 委(Wei)合(He)作(Zuo)等(Deng)方(Fang)式(Shi)，批(Pi)量(Liang)获(Huo)取(Qu)优(You)质(Zhi)高(Gao)端(Duan)物(Wu)业(Ye)资(Zi)源(Yuan)。 以(Yi)金(Jin)陵(Ling)饭(Fan)店(Dian)为(Wei)例(Li)： 金(Jin)陵(Ling)饭(Fan)店(Dian)近(Jin)期(Qi)与(Yu)贵(Gui)州(Zhou)饭(Fan)店(Dian)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)集(Ji)团(Tuan)共(Gong)同(Tong)设(She)立(Li)的(De)贵(Gui)宁(Ning)达(Da)公(Gong)司(Si)签(Qian)约(Yue)连(Lian)锁(Suo)酒(Jiu)店(Dian) 35 家(Jia)，遍(Bian)布(Bu)贵(Gui)州(Zhou)省(Sheng)各(Ge)州(Zhou)市(Shi)，与(Yu)合(He)肥(Fei)文(Wen)旅(Lv)博(Bo)览(Lan)集(Ji)团(Tuan)共(Gong)同(Tong)设(She)立(Li)合(He)肥(Fei) 文(Wen)旅(Lv)金(Jin)陵(Ling)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)有(You)限(Xian)公(Gong)司(Si)提(Ti)升(Sheng)在(Zai)安(An)徽(Hui)区(Qu)域(Yu)连(Lian)锁(Suo)化(Hua)布(Bu)局(Ju)及(Ji)获(Huo)取(Qu)优(You)质(Zhi)资(Zi) 源(Yuan)的(De)能(Neng)力(Li)。 此(Ci)外(Wai)，公(Gong)司(Si)还(Huan)与(Yu)西(Xi)藏(Cang)弘(Hong)毅(Yi)等(Deng)合(He)伙(Huo)人(Ren)共(Gong)同(Tong)投(Tou)资(Zi)设(She)立(Li)的(De)金(Jin)陵(Ling)文(Wen)旅(Lv)基(Ji)金(Jin)，完(Wan)成(Cheng) 首(Shou)期(Qi)实(Shi)缴(Jiao)出(Chu)资(Zi)、基(Ji)金(Jin)备(Bei)案(An)及(Ji)首(Shou)个(Ge)项(Xiang)目(Mu)的(De)投(Tou)资(Zi)决(Jue)策(Ce)，设(She)立(Li)“镇(Zhen)江(Jiang)心(Xin)湖(Hu)酒(Jiu)店(Dian)管(Guan) 理(Li)有(You)限(Xian)公(Gong)司(Si)”，推(Tui)动(Dong)镇(Zhen)江(Jiang)心(Xin)湖(Hu)“金(Jin)陵(Ling)嘉(Jia)珑(Zuo)”、“金(Jin)陵(Ling)山(Shan)水(Shui)”项(Xiang)目(Mu)落(Luo)地(Di)。投(Tou)资(Zi)并(Bing)购(Gou)能(Neng)力(Li)国(Guo)资(Zi)酒(Jiu)店(Dian)并(Bing)购(Gou)能(Neng)力(Li)的(De)优(You)势(Shi)本(Ben)质(Zhi)上(Shang)依(Yi)然(Ran)是(Shi)基(Ji)于(Yu)自(Zi)身(Shen)融(Rong)资(Zi)能(Neng)力(Li)优(You)势(Shi)和(He)物(Wu)业(Ye)获(Huo) 取(Qu)优(You)势(Shi)。在(Zai)资(Zi)本(Ben)整(Zheng)合(He)与(Yu)运(Yun)作(Zuo)能(Neng)力(Li)上(Shang)的(De)强(Qiang)势(Shi)对(Dui)中(Zhong)小(Xiao)具(Ju)备(Bei)差(Cha)异(Yi)化(Hua)品(Pin)牌(Pai)特(Te)色(Se)和(He) 高(Gao)粘(Zhan)性(Xing)客(Ke)群(Qun)的(De)酒(Jiu)店(Dian)品(Pin)牌(Pai)是(Shi)很(Hen)大(Da)的(De)吸(Xi)引(Yin)力(Li)，进(Jin)而(Er)带(Dai)来(Lai)更(Geng)多(Duo)并(Bing)购(Gou)机(Ji)会(Hui)。3. 对(Dui)酒(Jiu)店(Dian)规(Gui)模(Mo)、效(Xiao)率(Lv)、品(Pin)牌(Pai)的(De)重(Zhong)认(Ren)知(Zhi)和(He)定(Ding)价(Jia)3.1. 高(Gao)端(Duan)才(Cai)是(Shi)第(Di)二(Er)曲(Qu)线(Xian)，从(Cong)规(Gui)模(Mo)/效(Xiao)率(Lv)到(Dao)品(Pin)牌(Pai)酒(Jiu)店(Dian)是(Shi)得(De)规(Gui)模(Mo)、效(Xiao)率(Lv)和(He)品(Pin)牌(Pai)者(Zhe)得(De)天(Tian)下(Xia)，有(You)限(Xian)服(Fu)务(Wu)型(Xing)产(Chan)品(Pin)本(Ben)质(Zhi)是(Shi)规(Gui)模(Mo)与(Yu)效(Xiao) 率(Lv)的(De)持(Chi)续(Xu)迭(Die)代(Dai)。 中(Zhong)低(Di)端(Duan)有(You)限(Xian)服(Fu)务(Wu)型(Xing)酒(Jiu)店(Dian)的(De)商(Shang)业(Ye)模(Mo)式(Shi)，是(Shi)在(Zai)输(Shu)出(Chu)效(Xiao)率(Lv)而(Er)不(Bu)是(Shi)品(Pin)牌(Pai)。从(Cong)更(Geng)长(Chang) 周(Zhou)期(Qi)看(Kan)，从(Cong)经(Jing)济(Ji)型(Xing)产(Chan)品(Pin)起(Qi)家(Jia)，沿(Yan)着(Zhuo)有(You)限(Xian)服(Fu)务(Wu)型(Xing)酒(Jiu)店(Dian)产(Chan)品(Pin)持(Chi)续(Xu)向(Xiang)中(Zhong)端(Duan)和(He)中(Zhong) 高(Gao)端(Duan)的(De)升(Sheng)级(Ji)，本(Ben)质(Zhi)上(Shang)都(Du)处(Chu)于(Yu)规(Gui)模(Mo)优(You)势(Shi)驱(Qu)动(Dong)的(De)极(Ji)致(Zhi)效(Xiao)率(Lv)为(Wei)主(Zhu)的(De)阶(Jie)段(Duan)。这(Zhe)一(Yi) 阶(Jie)段(Duan)的(De)核(He)心(Xin)竞(Jing)争(Zheng)力(Li)，来(Lai)自(Zi)排(Pai)他(Ta)性(Xing)的(De)优(You)质(Zhi)物(Wu)业(Ye)资(Zi)源(Yuan)加(Jia)盟(Meng)合(He)约(Yue)的(De)获(Huo)取(Qu)，以(Yi)及(Ji) 规(Gui)模(Mo)经(Jing)济(Ji)下(Xia)的(De)极(Ji)致(Zhi)供(Gong)应(Ying)链(Lian)和(He)运(Yun)营(Ying)效(Xiao)率(Lv)。但(Dan)同(Tong)时(Shi)，中(Zhong)高(Gao)端(Duan)及(Ji)以(Yi)下(Xia)有(You)限(Xian)服(Fu)务(Wu)型(Xing)酒(Jiu)店(Dian)是(Shi)提(Ti)供(Gong)基(Ji)础(Chu)住(Zhu)宿(Su)服(Fu)务(Wu)为(Wei)主(Zhu)的(De)无(Wu)差(Cha) 别(Bie)服(Fu)务(Wu)，天(Tian)然(Ran)缺(Que)乏(Fa)品(Pin)牌(Pai)的(De)用(Yong)户(Hu)认(Ren)知(Zhi)和(He)粘(Zhan)性(Xing)，地(Di)理(Li)位(Wei)置(Zhi)、价(Jia)格(Ge)区(Qu)间(Jian)、是(Shi)否(Fou) 连(Lian)锁(Suo)集(Ji)团(Tuan)才(Cai)是(Shi)决(Jue)策(Ce)的(De)决(Jue)定(Ding)性(Xing)因(Yin)素(Su)，品(Pin)牌(Pai)影(Ying)响(Xiang)力(Li)和(He)认(Ren)知(Zhi)度(Du)导(Dao)致(Zhi)了(Liao)这(Zhe)种(Zhong)商(Shang)业(Ye) 模(Mo)式(Shi)更(Geng)多(Duo)是(Shi)输(Shu)出(Chu)效(Xiao)率(Lv)，而(Er)不(Bu)是(Shi)输(Shu)出(Chu)品(Pin)牌(Pai)。 会(Hui)员(Yuan)体(Ti)系(Xi)的(De)大(Da)而(Er)不(Bu)精(Jing)，也(Ye)有(You)产(Chan)品(Pin)结(Jie)构(Gou)和(He)定(Ding)位(Wei)的(De)影(Ying)响(Xiang)。以(Yi)中(Zhong)低(Di)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)产(Chan)品(Pin) 为(Wei)主(Zhu)的(De)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)会(Hui)员(Yuan)体(Ti)系(Xi)天(Tian)然(Ran)缺(Que)乏(Fa)足(Zu)够(Gou)的(De)用(Yong)户(Hu)粘(Zhan)性(Xing)和(He)复(Fu)购(Gou)，这(Zhe)是(Shi)产(Chan)品(Pin)、 服(Fu)务(Wu)定(Ding)位(Wei)因(Yin)素(Su)决(Jue)定(Ding)的(De)。中(Zhong)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)会(Hui)员(Yuan)体(Ti)系(Xi)从(Cong)规(Gui)模(Mo)向(Xiang)品(Pin)牌(Pai)认(Ren)知(Zhi)和(He)忠(Zhong)诚(Cheng) 度(Du)的(De)转(Zhuan)变(Bian)，是(Shi)需(Xu)要(Yao)与(Yu)产(Chan)品(Pin)结(Jie)构(Gou)的(De)升(Sheng)级(Ji)和(He)品(Pin)牌(Pai)认(Ren)知(Zhi)构(Gou)建(Jian)一(Yi)起(Qi)完(Wan)成(Cheng)的(De)，这(Zhe)并(Bing) 不(Bu)是(Shi)一(Yi)个(Ge)立(Li)竿(Gan)见(Jian)影(Ying)的(De)构(Gou)成(Cheng)。 中(Zhong)高(Gao)端(Duan)以(Yi)下(Xia)产(Chan)品(Pin)，都(Du)是(Shi)比(Bi)拼(Pin)规(Gui)模(Mo)和(He)效(Xiao)率(Lv)，可(Ke)以(Yi)归(Gui)类(Lei)为(Wei)同(Tong)一(Yi)曲(Qu)线(Xian)。中(Zhong)国(Guo)头(Tou) 部(Bu)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)产(Chan)品(Pin)从(Cong)经(Jing)济(Ji)型(Xing)、中(Zhong)端(Duan)、中(Zhong)高(Gao)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)的(De)升(Sheng)级(Ji)过(Guo)程(Cheng)，实(Shi)际(Ji)上(Shang)是(Shi)相(Xiang) 同(Tong)资(Zi)源(Yuan)能(Neng)力(Li)禀(Zuo)赋(Fu)（规(Gui)模(Mo)化(Hua)获(Huo)取(Qu)物(Wu)业(Ye)+供(Gong)应(Ying)链(Lian)规(Gui)模(Mo)效(Xiao)应(Ying)提(Ti)升(Sheng)效(Xiao)率(Lv)）的(De)持(Chi)续(Xu)复(Fu) 用(Yong)，本(Ben)质(Zhi)上(Shang)是(Shi)同(Tong)一(Yi)条(Tiao)增(Zeng)长(Chang)曲(Qu)线(Xian)。酒(Jiu)店(Dian)商(Shang)业(Ye)模(Mo)式(Shi)的(De)迭(Die)代(Dai)，是(Shi)从(Cong)最(Zui)初(Chu)的(De)直(Zhi)营(Ying)店(Dian)高(Gao)经(Jing)营(Ying)杠(Gang)杆(Gan)的(De)周(Zhou)期(Qi)模(Mo)式(Shi)，向(Xiang)连(Lian) 锁(Suo)加(Jia)盟(Meng)/委(Wei)托(Tuo)管(Guan)理(Li)输(Shu)出(Chu)效(Xiao)率(Lv)的(De)规(Gui)模(Mo)经(Jing)济(Ji)，最(Zui)终(Zhong)成(Cheng)为(Wei)经(Jing)营(Ying)+资(Zi)产(Chan)双(Shuang)轮(Lun)驱(Qu)动(Dong)， 酒(Jiu)店(Dian)管(Guan)理(Li)公(Gong)司(Si)专(Zhuan)注(Zhu)轻(Qing)资(Zi)产(Chan)品(Pin)牌(Pai)管(Guan)理(Li)公(Gong)司(Si)，输(Shu)出(Chu)品(Pin)牌(Pai)标(Biao)准(Zhun)和(He)品(Pin)牌(Pai)定(Ding)价(Jia)权(Quan)。 高(Gao)端(Duan)品(Pin)牌(Pai)突(Tu)破(Po)，实(Shi)现(Xian)从(Cong)输(Shu)出(Chu)效(Xiao)率(Lv)到(Dao)输(Shu)出(Chu)品(Pin)牌(Pai)变(Bian)现(Xian)的(De)模(Mo)式(Shi)迭(Die)代(Dai)是(Shi)真(Zhen)正(Zheng)第(Di)二(Er) 曲(Qu)线(Xian)。高(Gao)端(Duan)品(Pin)牌(Pai)在(Zai)产(Chan)品(Pin)设(She)计(Ji)，运(Yun)营(Ying)管(Guan)理(Li)，物(Wu)业(Ye)获(Huo)取(Qu)和(He)扩(Kuo)张(Zhang)方(Fang)式(Shi)，以(Yi)及(Ji)门(Men) 店(Dian)管(Guan)理(Li)的(De)合(He)约(Yue)结(Jie)构(Gou)和(He)收(Shou)入(Ru)来(Lai)源(Yuan)方(Fang)面(Mian)与(Yu)有(You)限(Xian)服(Fu)务(Wu)型(Xing)酒(Jiu)店(Dian)存(Cun)在(Zai)很(Hen)大(Da)差(Cha)异(Yi)。对(Dui) 品(Pin)牌(Pai)管(Guan)理(Li)方(Fang)而(Er)言(Yan)，高(Gao)端(Duan)产(Chan)品(Pin)天(Tian)然(Ran)具(Ju)备(Bei)更(Geng)高(Gao)的(De)用(Yong)户(Hu)认(Ren)知(Zhi)与(Yu)客(Ke)户(Hu)粘(Zhan)性(Xing)，对(Dui)投(Tou) 资(Zi)人(Ren)和(He)业(Ye)主(Zhu)有(You)更(Geng)强(Qiang)的(De)议(Yi)价(Jia)权(Quan)，本(Ben)质(Zhi)上(Shang)是(Shi)品(Pin)牌(Pai)影(Ying)响(Xiang)力(Li)的(De)变(Bian)现(Xian)。3.2. 高(Gao)端(Duan)的(De)溢(Yi)价(Jia)来(Lai)自(Zi)品(Pin)牌(Pai)的(De)定(Ding)价(Jia)权(Quan)做(Zuo)一(Yi)个(Ge)高(Gao)端(Duan)品(Pin)牌(Pai)/产(Chan)品(Pin)并(Bing)没(Mei)有(You)溢(Yi)价(Jia)，溢(Yi)价(Jia)给(Gei)的(De)是(Shi)品(Pin)牌(Pai)输(Shu)出(Chu)的(De)影(Ying)响(Xiang)力(Li)和(He)对(Dui)投(Tou)资(Zi)人(Ren)的(De)议(Yi)价(Jia)权(Quan)。 我(Wo)们(Men)对(Dui)精(Jing)选(Xuan)服(Fu)务(Wu)（Select），国(Guo)内(Nei)全(Quan)服(Fu)务(Wu)酒(Jiu)店(Dian)品(Pin)牌(Pai)中(Zhong)的(De)四(Si)星(Xing)级(Ji)、五(Wu)星(Xing)级(Ji)， 以(Yi)及(Ji)外(Wai)资(Zi)全(Quan)服(Fu)务(Wu)酒(Jiu)店(Dian)中(Zhong)的(De)高(Gao)端(Duan)（Upscale）、超(Chao)高(Gao)端(Duan)（Upper upscale）、奢(She) 华(Hua)（Luxury）的(De)一(Yi)般(Ban) UE 模(Mo)型(Xing)进(Jin)行(Xing)拆(Chai)解(Jie)，并(Bing)分(Fen)析(Xi)品(Pin)牌(Pai)方(Fang)的(De)收(Shou)费(Fei)水(Shui)平(Ping)和(He)差(Cha) 异(Yi)。值(Zhi)得(De)关(Guan)注(Zhu)的(De)是(Shi)：国(Guo)际(Ji)头(Tou)部(Bu)品(Pin)牌(Pai)（以(Yi)万(Wan)豪(Hao)为(Wei)例(Li)）报(Bao)表(Biao)收(Shou)入(Ru)中(Zhong)存(Cun)在(Zai)占(Zhan)比(Bi)高(Gao)达(Da) 60%以(Yi)上(Shang)的(De)“成(Cheng)本(Ben)补(Bu)偿(Chang)”（Cost Reimbursement）。对(Dui)这(Zhe)一(Yi)收(Shou)费(Fei)项(Xiang)目(Mu)的(De)理(Li)解(Jie) 有(You)助(Zhu)于(Yu)更(Geng)深(Shen)度(Du)认(Ren)知(Zhi)海(Hai)外(Wai)国(Guo)际(Ji)品(Pin)牌(Pai)对(Dui)业(Ye)主(Zhu)和(He)投(Tou)资(Zi)人(Ren)的(De)议(Yi)价(Jia)能(Neng)力(Li)在(Zai)财(Cai)务(Wu)端(Duan)的(De) 体(Ti)现(Xian)。 成(Cheng)本(Ben)补(Bu)偿(Chang)（Cost Reimbursement）是(Shi)品(Pin)牌(Pai)管(Guan)理(Li)方(Fang)，有(You)权(Quan)在(Zai)受(Shou)托(Tuo)管(Guan)理(Li)和(He)授(Shou)权(Quan) 经(Jing)营(Ying)过(Guo)程(Cheng)中(Zhong)，对(Dui)发(Fa)生(Sheng)的(De)部(Bu)分(Fen)成(Cheng)本(Ben)和(He)费(Fei)用(Yong)向(Xiang)业(Ye)主(Zhu)方(Fang)和(He)加(Jia)盟(Meng)商(Shang)收(Shou)费(Fei)。这(Zhe)些(Xie)成(Cheng) 本(Ben)包(Bao)含(Han)了(Liao)：管(Guan)理(Li)团(Tuan)队(Dui)的(De)工(Gong)资(Zi)薪(Xin)酬(Chou)（Payroll）、管(Guan)理(Li)过(Guo)程(Cheng)中(Zhong)发(Fa)生(Sheng)的(De)相(Xiang)关(Guan)成(Cheng)本(Ben) （范(Fan)围(Wei)比(Bi)较(Jiao)广(Guang)）。公(Gong)司(Si)会(Hui)首(Shou)先(Xian)向(Xiang)加(Jia)盟(Meng)商(Shang)收(Shou)取(Qu)相(Xiang)关(Guan)费(Fei)用(Yong)，来(Lai)支(Zhi)付(Fu)这(Zhe)部(Bu)分(Fen)成(Cheng)本(Ben)， 而(Er)不(Bu)会(Hui)从(Cong)中(Zhong)加(Jia)价(Jia)获(Huo)取(Qu)额(E)外(Wai)收(Shou)益(Yi)。 因(Yin)此(Ci)，成(Cheng)本(Ben)补(Bu)偿(Chang)这(Zhe)一(Yi)收(Shou)费(Fei)方(Fang)式(Shi)本(Ben)身(Shen)，本(Ben)质(Zhi)上(Shang)是(Shi)品(Pin)牌(Pai)管(Guan)理(Li)方(Fang)将(Jiang)自(Zi)身(Shen)的(De)人(Ren)员(Yuan)、 团(Tuan)队(Dui)以(Yi)及(Ji)运(Yun)营(Ying)过(Guo)程(Cheng)中(Zhong)发(Fa)生(Sheng)的(De)部(Bu)分(Fen)费(Fei)用(Yong)/成(Cheng)本(Ben)向(Xiang)加(Jia)盟(Meng)商(Shang)进(Jin)行(Xing)转(Zhuan)移(Yi)的(De)方(Fang)式(Shi)。即(Ji)： 在(Zai)已(Yi)经(Jing)较(Jiao)高(Gao)的(De)收(Shou)入(Ru)扣(Kou)点(Dian)基(Ji)础(Chu)上(Shang)（报(Bao)表(Biao)综(Zong)合(He)计(Ji)算(Suan) 6%以(Yi)上(Shang)），仍(Reng)然(Ran)具(Ju)备(Bei)向(Xiang)业(Ye) 主(Zhu)方(Fang)收(Shou)取(Qu)运(Yun)营(Ying)成(Cheng)本(Ben)的(De)能(Neng)力(Li)。3.3. 高(Gao)端(Duan)从(Cong) 0 到(Dao) 1 需(Xu)产(Chan)品(Pin)+物(Wu)业(Ye)共(Gong)同(Tong)驱(Qu)动(Dong)高(Gao)端(Duan)及(Ji)以(Yi)上(Shang)酒(Jiu)店(Dian)的(De)发(Fa)展(Zhan)，既(Ji)要(Yao)有(You)产(Chan)品(Pin)和(He)品(Pin)牌(Pai)支(Zhi)持(Chi)，也(Ye)要(Yao)有(You)稳(Wen)定(Ding)，可(Ke)规(Gui)模(Mo) 化(Hua)的(De)物(Wu)业(Ye)获(Huo)取(Qu)能(Neng)力(Li)。中(Zhong)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)的(De)高(Gao)端(Duan)产(Chan)品(Pin)升(Sheng)级(Ji)进(Jin)程(Cheng)面(Mian)临(Lin)海(Hai)外(Wai)头(Tou)部(Bu)酒(Jiu) 店(Dian)品(Pin)牌(Pai)竞(Jing)争(Zheng)压(Ya)力(Li)。高(Gao)端(Duan)品(Pin)牌(Pai)内(Nei)生(Sheng)孵(Fu)化(Hua)需(Xu)要(Yao)极(Ji)长(Chang)的(De)产(Chan)品(Pin)服(Fu)务(Wu)打(Da)磨(Mo)空(Kong)间(Jian)，以(Yi) 及(Ji)市(Shi)场(Chang)、业(Ye)主(Zhu)方(Fang)的(De)持(Chi)续(Xu)认(Ren)可(Ke)。 品(Pin)牌(Pai)端(Duan)，我(Wo)们(Men)看(Kan)到(Dao)头(Tou)部(Bu)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)正(Zheng)通(Tong)过(Guo)自(Zi)身(Shen)资(Zi)源(Yuan)能(Neng)力(Li)禀(Zuo)赋(Fu)将(Jiang)高(Gao)端(Duan)品(Pin)牌(Pai)和(He) 高(Gao)端(Duan)管(Guan)理(Li)业(Ye)务(Wu)资(Zi)源(Yuan)注(Zhu)入(Ru)，以(Yi)承(Cheng)接(Jie)高(Gao)端(Duan)物(Wu)业(Ye)的(De)业(Ye)主(Zhu)方(Fang)需(Xu)求(Qiu)。 物(Wu)业(Ye)端(Duan)的(De)稳(Wen)定(Ding)且(Qie)规(Gui)模(Mo)化(Hua)获(Huo)取(Qu)能(Neng)力(Li)或(Huo)许(Xu)是(Shi)短(Duan)期(Qi)内(Nei)实(Shi)现(Xian)高(Gao)端(Duan)品(Pin)牌(Pai)突(Tu)破(Po)更(Geng)为(Wei) 有(You)效(Xiao)的(De)动(Dong)力(Li)。参(Can)考(Kao)海(Hai)外(Wai) BlackRock 和(He)喜(Xi)达(Da)屋(Wu)资(Zi)本(Ben)在(Zai)地(Di)产(Chan)和(He)经(Jing)济(Ji)周(Zhou)期(Qi)的(De)底(Di) 部(Bu)通(Tong)过(Guo)收(Shou)购(Gou)优(You)质(Zhi)高(Gao)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)度(Du)假(Jia)村(Cun)物(Wu)业(Ye)，实(Shi)现(Xian)物(Wu)业(Ye)端(Duan)获(Huo)取(Qu)的(De)模(Mo)式(Shi)，中(Zhong)国(Guo)酒(Jiu) 店(Dian)物(Wu)业(Ye)市(Shi)场(Chang)也(Ye)需(Xu)要(Yao)上(Shang)述(Shu)物(Wu)业(Ye)整(Zheng)合(He)方(Fang)。 中(Zhong)国(Guo)市(Shi)场(Chang)将(Jiang)诞(Dan)生(Sheng)自(Zi)己(Ji)的(De)酒(Jiu)店(Dian)产(Chan)业(Ye)基(Ji)金(Jin)：由(You)于(Yu)中(Zhong)国(Guo)缺(Que)乏(Fa)类(Lei)似(Si)黑(Hei)石(Shi)/喜(Xi)达(Da)屋(Wu)资(Zi) 本(Ben)为(Wei)代(Dai)表(Biao)的(De)产(Chan)业(Ye)投(Tou)资(Zi)基(Ji)金(Jin)，REITs 融(Rong)资(Zi)工(Gong)具(Ju)及(Ji)交(Jiao)易(Yi)市(Shi)场(Chang)也(Ye)处(Chu)于(Yu)相(Xiang)对(Dui)早(Zao)期(Qi)， 上(Shang)述(Shu)角(Jiao)色(Se)在(Zai)国(Guo)内(Nei)将(Jiang)主(Zhu)要(Yao)有(You)国(Guo)资(Zi)背(Bei)景(Jing)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)具(Ju)有(You)融(Rong)资(Zi)、资(Zi)源(Yuan)优(You)势(Shi)的(De)母(Mu)公(Gong) 司(Si)完(Wan)成(Cheng)。 目(Mu)前(Qian)锦(Jin)江(Jiang)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)已(Yi)经(Jing)基(Ji)于(Yu)自(Zi)身(Shen)资(Zi)产(Chan)整(Zheng)合(He)与(Yu)资(Zi)本(Ben)运(Yun)作(Zuo)平(Ping)台(Tai)，成(Cheng)立(Li)酒(Jiu)店(Dian)产(Chan) 业(Ye)基(Ji)金(Jin)，为(Wei)集(Ji)团(Tuan)规(Gui)模(Mo)的(De)跃(Yue)迁(Qian)式(Shi)扩(Kuo)张(Zhang)做(Zuo)储(Chu)备(Bei)。3.4. 市(Shi)场(Chang)只(Zhi)给(Gei)既(Ji)有(You)规(Gui)模(Mo)又(You)有(You)品(Pin)牌(Pai)的(De)龙(Long)头(Tou)溢(Yi)价(Jia)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)的(De)估(Gu)值(Zhi)溢(Yi)价(Jia)，来(Lai)自(Zi)于(Yu)规(Gui)模(Mo)、效(Xiao)率(Lv)和(He)品(Pin)牌(Pai)。好(Hao)的(De)产(Chan)品(Pin)和(He)服(Fu)务(Wu)是(Shi)酒(Jiu) 店(Dian)享(Xiang)受(Shou)估(Gu)值(Zhi)溢(Yi)价(Jia)的(De)必(Bi)要(Yao)条(Tiao)件(Jian)，但(Dan)不(Bu)是(Shi)充(Chong)分(Fen)条(Tiao)件(Jian)。有(You)足(Zu)够(Gou)的(De)大(Da)规(Gui)模(Mo)，效(Xiao)率(Lv) 高(Gao)的(De)中(Zhong)低(Di)端(Duan)酒(Jiu)店(Dian)估(Gu)值(Zhi)并(Bing)不(Bu)低(Di)。 美(Mei)国(Guo)主(Zhu)要(Yao)六(Liu)大(Da)上(Shang)市(Shi)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)近(Jin) 10 年(Nian)平(Ping)均(Jun)估(Gu)值(Zhi)水(Shui)平(Ping)在(Zai) 15-20xPE 区(Qu)间(Jian)，行(Xing) 业(Ye)估(Gu)值(Zhi)在(Zai)多(Duo)数(Shu)实(Shi)现(Xian)体(Ti)现(Xian)出(Chu)较(Jiao)强(Qiang)的(De) beta 属(Shu)性(Xing)。所(Suo)有(You)上(Shang)市(Shi)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)汇(Hui)总(Zong)，只(Zhi) 有(You)万(Wan)豪(Hao)享(Xiang)受(Shou)较(Jiao)长(Chang)期(Qi)的(De)估(Gu)值(Zhi)溢(Yi)价(Jia)，背(Bei)后(Hou)支(Zhi)撑(Cheng)，来(Lai)自(Zi)于(Yu)其(Qi)资(Zi)本(Ben)+运(Yun)营(Ying)双(Shuang)轮(Lun)驱(Qu) 动(Dong)的(De)扩(Kuo)张(Zhang)逻(Luo)辑(Ji)下(Xia)的(De)规(Gui)模(Mo)快(Kuai)速(Su)扩(Kuo)张(Zhang)潜(Qian)力(Li)，完(Wan)善(Shan)的(De)品(Pin)牌(Pai)矩(Ju)阵(Zhen)和(He)产(Chan)品(Pin)布(Bu)局(Ju)，以(Yi) 及(Ji)具(Ju)备(Bei)行(Xing)业(Ye)服(Fu)务(Wu)标(Biao)准(Zhun)输(Shu)出(Chu)能(Neng)力(Li)和(He)极(Ji)强(Qiang)业(Ye)主(Zhu)方(Fang)定(Ding)价(Jia)权(Quan)的(De)品(Pin)牌(Pai)影(Ying)响(Xiang)力(Li)。 值(Zhi)得(De)关(Guan)注(Zhu)的(De)是(Shi)，凯(Kai)悦(Yue)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)尽(Jin)管(Guan)在(Zai)产(Chan)品(Pin)设(She)计(Ji)和(He)服(Fu)务(Wu)理(Li)念(Nian)上(Shang)处(Chu)于(Yu)第(Di)一(Yi)梯(Ti) 队(Dui)，但(Dan)高(Gao)经(Jing)营(Ying)杠(Gang)杆(Gan)的(De)直(Zhi)营(Ying)模(Mo)式(Shi)，相(Xiang)对(Dui)简(Jian)单(Dan)的(De)品(Pin)牌(Pai)矩(Ju)阵(Zhen)和(He)较(Jiao)慢(Man)的(De)扩(Kuo)张(Zhang)节(Jie)奏(Zou)， 导(Dao)致(Zhi)了(Liao)估(Gu)值(Zhi)整(Zheng)体(Ti)低(Di)于(Yu)其(Qi)他(Ta)主(Zhu)流(Liu)上(Shang)市(Shi)酒(Jiu)店(Dian)集(Ji)团(Tuan)，表(Biao)明(Ming)市(Shi)场(Chang)并(Bing)没(Mei)有(You)盲(Mang)目(Mu)追(Zhui)捧(Peng) 产(Chan)品(Pin)和(He)品(Pin)牌(Pai)的(De)全(Quan)面(Mian)高(Gao)端(Duan)化(Hua)，能(Neng)够(Gou)转(Zhuan)化(Hua)为(Wei)规(Gui)模(Mo)、经(Jing)营(Ying)效(Xiao)率(Lv)和(He)议(Yi)价(Jia)权(Quan)的(De)品(Pin)牌(Pai) 才(Cai)享(Xiang)受(Shou)估(Gu)值(Zhi)溢(Yi)价(Jia)。中(Zhong)国(Guo)酒(Jiu)店(Dian)的(De)估(Gu)值(Zhi)体(Ti)系(Xi)伴(Ban)随(Sui)着(Zhuo)商(Shang)业(Ye)模(Mo)式(Shi)和(He)产(Chan)业(Ye)生(Sheng)命(Ming)周(Zhou)期(Qi)的(De)变(Bian)化(Hua)：从(Cong)直(Zhi)营(Ying)店(Dian) 高(Gao)经(Jing)营(Ying)杠(Gang)杆(Gan)时(Shi)代(Dai)的(De)周(Zhou)期(Qi)估(Gu)值(Zhi)博(Bo)弈(Zuo)，逐(Zhu)步(Bu)切(Qie)换(Huan)到(Dao)有(You)限(Xian)服(Fu)务(Wu)型(Xing)酒(Jiu)店(Dian)输(Shu)出(Chu)效(Xiao)率(Lv) 的(De)成(Cheng)长(Chang)逻(Luo)辑(Ji)，且(Qie)将(Jiang)伴(Ban)随(Sui)着(Zhuo)集(Ji)团(Tuan)品(Pin)牌(Pai)的(De)持(Chi)续(Xu)向(Xiang)上(Shang)突(Tu)破(Po)，给(Gei)予(Yu)酒(Jiu)店(Dian)品(Pin)牌(Pai)管(Guan)理(Li) 公(Gong)司(Si)品(Pin)牌(Pai)服(Fu)务(Wu)标(Biao)准(Zhun)输(Shu)出(Chu)能(Neng)力(Li)和(He)品(Pin)牌(Pai)议(Yi)价(Jia)权(Quan)估(Gu)值(Zhi)。（本(Ben)文(Wen)仅(Jin)供(Gong)参(Can)考(Kao)，不(Bu)代(Dai)表(Biao)我(Wo)们(Men)的(De)任(Ren)何(He)投(Tou)资(Zi)建(Jian)议(Yi)。如(Ru)需(Xu)使(Shi)用(Yong)相(Xiang)关(Guan)信(Xin)息(Xi)，请(Qing)参(Can)阅(Yue)报(Bao)告(Gao)原(Yuan)文(Wen)。）精(Jing)选(Xuan)报(Bao)告(Gao)来(Lai)源(Yuan)：【未(Wei)来(Lai)智(Zhi)库(Ku)】。「链(Lian)接(Jie)」
诲补谤耻濒补苍辩颈耻！诲耻辞虫耻别办别迟耻补苍诲耻颈虫颈别锄耻辞飞别颈苍惫锄颈辩颈别肠丑耻15箩颈苍锄丑辞苍驳箩耻诲补谤耻虫颈补苍锄丑辞苍驳濒颈耻肠丑补虫颈补苍驳辫颈苍锄耻辞锄丑耻迟颈锄丑辞耻
最(窜耻颈)新(齿颈苍)进(闯颈苍)展(窜丑补苍)！迪(顿颈)士(厂丑颈)尼(狈颈)乐(尝别)园(驰耻补苍)有(驰辞耻)望(奥补苍驳)落(尝耻辞)户(贬耻)武(奥耻)汉(贬补苍)！
他还凭借杂技去过电视台表演节目。对此，恒生电子表示，归母净利润的减少主要是公司本期投资收益和公允价值变动收益减少所致。《全职高手第一季》全集免费在线观看-动漫-神马影院
在我们的生活中有时候一个善意的提醒可能会挽救一个生命我们应该多关心身边的人共同营造一个健康、和谐的社会氛围