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2021年，史玉柱帮人担保而屡遭股权冻结的消息就频繁报道，但史玉柱回归的巧妙在于，“一百多个男性朋友”让他的过往境遇变得扑朔迷离。
2024年11月30日，肠癌，一般指大肠癌，是源于大肠黏膜上皮细胞的恶性肿瘤，又称为结直肠癌。专家介绍，久坐是诱发大肠癌的高危因素之一。如果我们经常久坐或缺乏运动锻炼，会造成肠道蠕动减弱或减慢。这不仅不利于粪便的形成和排出，还会使粪便中的有毒物质滞留在结肠内，对肠道黏膜进行刺激并产生相互作用，久而久之，就会增加大肠癌的风险。
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通信行业33家公司分析：头部效应凸显物联网、光器件黑马涌现2021-11-11 15:47·远瞻文库（报告出品方/作者：安信证券 焦娟 刘浩天）1. 一级通信行业2021年三季报整体情况综合考虑市值、基金持仓比例及市场竞争地位我们选取以下33家公司作为通信行业核心样本公司2021年前三季度通信行业业绩增长大幅提速2021前三季度通信行业核心公司实现营收15681.4亿元同比+5.0%增速较2020年+1.3%大幅提升；利润方面2021前三季度通信行业核心公司实现归母净利润达1,332.7亿元同比+13.1%增速较2020年的+0.8%也有大幅提升我们认为2021年业绩增长提速包括以下几点主要原因：1）5G渗透率提升驱动运营商业绩大幅改善营收规模、盈利能力双升2）目前尚处于5G投入上半场5G产业链业绩加速兑现3）光模块、物联网、智能控制器等细分赛道维持高景气物联网、智能控制器景气度边际持续提升光纤光缆、运营商现底部拐点主设备盈利能力 大幅改善分板块来看物联网、智能控制器是2021年前三季度景气度最高的两条赛道其中物联网、智能连接器营业收入同比增长68.1%、48.3%增速较2020年提升35.4pct、25.9pct光纤光缆、运营商是2020年增速最低的两个细分赛道在2021年出现显著底部改善光纤光缆营业收入增速提升17.6pct、运营商提升8.2pct主设备利润改善最为显著2020年前三季度主设备净利润同比减少26.6%2021年前三季度同比增加61.9%毛利率保持平稳净利率显著改善2021年前三季度通信行业毛利率为 27.1%与 2020 年26.9%基本持平其中主设备毛利率有一定提升较 2020 年提升 2.4pct 达到 29.4%行业净利率出现回升较 2020 年提升 0.8pct 达到 15.3%除IDC、光纤光缆外各子领域与 2020 年相比小幅提升估值持续挤压PE倍数低于历史中枢自 2020 年以来通信板块估值持续降低截止 2021 年 11 月 5 日板块整体 PE(TTM)为 35处于历史 20%分位远低于历史估值中枢水平2. 通信行业各子行业概况2.1. 运营商：5G 红利逐步释放产业互联网收入占比持续提升5G 渗透加速带动ARPU值持续环比提升随着5G基础设施不断完善5G用户规模及渗 透率大幅提升截至2021年10月中国移动、中国电信、中国联通三大运营商的5G用户数已经达到4.2亿、1.6亿、1.4亿渗透率达到43.8%、42.1%、43.4%较 2020 年提升26.3pct、17.5pct、20.4pct5G用户数及渗透率的大幅提升带动三大运营商移动 ARPU 值持续环比提升中国移动、中国电信、中国联通三大运营商移动 ARPU值同比+7.3%、+2.9%、+6.3%产业数字化收入占比加速提升打开增长天花板2021年前三季度中国移动、中国电信、中国联通实现产业数字化收入489亿元、740.9亿元、409.3亿元同比增长+50.5%、+16.8%、+25.3%随着5G在B端的价值逐渐凸显产业数字化收入已经成为运营商业绩的重要增长点产业数字化收入占比加速提升2021年前三季度中国移动、中国电信、中国联通产业数字化收入占比7.5%、16.7%、22.7%相比2020年提高1.3pct、1.1pct、2.6pct运营商逐步由5G投入期向获利期过渡业绩同比大幅改善三大运营商业绩大幅提升营业收入增速、净利润增速均创下5年来新高2021年前三季度运营商营业收入12196.3亿元同比增长11.8%净利润1162.0亿元同比增长10.6%随着5G红利逐步显现运营商业绩有望持续高速增长毛利率保持平稳、净利率同比提升期间费用率同比下降2021Q3运营商板块毛利率26.6%, 基本保持平稳净利率3.82%与2020Q3的3.57%相比提升 0.25pct2021Q3 运营商板块较好的控制了期间费用期间费用率小幅下降销售费用率10.6%与 2020Q3 相比下降 0.8pct管理费用率 8.0%下降 1.0pct,财务费用率 0.08%下降0.4pct随着 5G 技术和数字经济的普及和发展5G 的用户数和渗透率继续提升为运营商带来巨大增长红利运营商在产业转型升级的过程中不断拓展 5G 的发展空间未来运营商产业数字化收入占比将进一步提高数字化产业逐渐成为支柱业务打开运营商业绩增长天花板2.2. 通信主设备：头部效应显现毛利率逆势提升5G 基站开通数环比持续提升运营商资本开支持续增长2021 年以来单季度 5G 基站开通数持续提升21Q1-Q3 分别新建 10.1/14.2/19.8 万站截止 2021 年 9 月末全国共建设 5G 基站 115.9 万站较去年同期新建 46.9 万站互联网大厂资本开支增长提速元宇宙有望进一步催化投入力度海外互联网巨头前三季度资本开支同比增长 34.2%维持高速增长势头；国内 BAT 资本开支增速拐点出现根据 Facebook（Meta）财报其 2022 年资本开支指引落在 290-340 亿美元区间相比 2021 年增长超过 50%在元宇宙浪潮下预计国内外互联网巨头均有望大幅提升资本开支规模利润增幅大于营收业绩表现亮眼前三季度通信主设备板块营收同比增长15.4%净利润同比增长77.5%净利润同比大幅增长我们认为板块利润高速增长主要得益于以下几点原因：1）主设备板块规模效应显著营收增长带动利润大幅增长2）2020年受疫情影响利润基数较低3）2021年板块内主要公司存在较大比例非经常性收益中兴通讯三季度非经常损益5.5亿元前三季度非经常损益共25.15亿元紫光股份 2021年9月提前进行前三季度的研发费用加计扣除所得税费用与去年同期相比减少2.7亿元毛利率同比大幅提升净利率同比提升虽然2021年原材料价格大幅上涨但是受益于行业成本转移能力通过部分产物涨价使得毛利率逆势提升2021Q3主设备板块毛利率为31.1%环比提升2.6pct同比提升5.4pct板块净利率同比提升1.4pct达到4.8%中兴、紫光业绩增长高于行业平均头部效应显现2021年以来运营商招标份额向头部集中的趋势愈发明显体现在业绩上中兴通讯、紫光股份业绩增速大幅领先行业2021年三季度中兴通讯营收同比增长14.2%净利润同比增长108%紫光股份营收增长22.9%净利润同比增长63%2.3. 光模块：三季度增长略低预期中长期需求维持强劲数通需求驱动增长Lightcounting频频上调增速预测根据Lightcounting预测光模块市场在2020年增长23%后2021年有望再次实现两位数的增长（12%-16%）；Lightcounting预测2021-2026年的年复合增长率为14%而2021年4月发布的预测为10%全球光模块需求维持强劲净利率持续提升研发投入持续加码2021年以来光模块板块净利率持续环比提升三季度净利率达到12.8%较2020年四季度的低点提升5.7pct接近2020年二季度的高点净利率的持续提升主要来自于华工科技归母净利润大幅增加研发费用率环比提升1ptc达到 6.4%三季度光模块行业表现较为平淡静待需求拐点华工科技与博创科技三季度实现营业收入的两位数增长其中华工科技主要受益于新产物小基站实现批量出货新易盛三年来首次出现单季度营收负增长华工科技与博创科技三季度实现净利润正增长其中华工科技非经常损益1.25亿元主要来自于非流动资产处臵损益2.4. 光器件：抗波动能力强研发投入驱动长期增长光器件板块维持高速增长受下游需求波动影响低2021年前三季度光器件板块营业收入 同比增长25.4%净利润同比增长14.1%高速增长势头延续作为光模块的上游行业光器件离终端需求更远所受下游需求波动影响较小在光模块增速放缓的情况下韧性凸显净利率环比改善研发投入持续增长三季度光器件板块净利率达到19.7%环比提升1.8pct光器件板块管理费用率中枢下行研发费用率持续提升2021年三季度研发费用率10.96%环比提升0.5pct同比提升1.8pct光库科技铌酸锂调制器产能持续爬坡中瓷电子消费电子收入占比持续提升在我们选取的5家光器件代表公司中光库科技与中瓷电子表现尤为亮眼光库科技三季度营业收入同比增长31%环比增长11%净利润同比增长112%环比增长22%利润大幅提升主要得益于高毛利的铌酸锂调制器产能持续爬坡中瓷电子三季度营业收入同比增长18.6%环比增长9.8%净利润同比增长23%环比增长 52%主要得益于公司由通信行业向消费电子渗透消费电子领域收入占比持续提升2.5. 光纤光缆：景气度底部确认价格反弹有望带动业绩逐季释放运营商集采量价齐升行业景气度触底反弹2021年中国移动集采普通光缆1.43亿芯公里同比增长20%中标中位价64.1元/芯公里同比上涨51.7%量上来看光纤光缆需求持续提升三年复合增速16.8%；价格方面中标价格触底反弹经历2020年低点后已经超过2019年价格水平利润拐点显现业绩增长向好2021年前三季度光纤光缆营业收入同比增长21.06%收入增速接近2018年增速水平受中天科技计提大额资产减值损失影响光纤光缆板块净利润同比降低19%剔除其影响后板块整体净利润同比增长53.8%增速水平达到近五年最高三季度各公司业绩分化显著中天科技与长飞光纤三季度净利润大幅下滑其中中天科技主要由于存在客户无法继续接受货物的风险计提资产减值准备10.6亿元；长飞光纤主要由于2020年度普通光纤光缆产物平均单价同比下降约30%导致净利率下降3.3pct亨通光电净利润同比增长50%环比增长58%主要系海洋通信电力核心产物、海洋工程、特种电缆等营业收入大幅增长2.6. 物联网：景气度高涨毛利率环比改善物联网板块营收、利润增速均现V型拐点2021年前三季度物联网板块营收同比增长70%净利润同比增长48.5%物联网板块是通信行业各个细分赛道中增速最为强劲的板块毛利率环比改善研发费用率持续走低上半年受原材料价格上涨影响物联网板块毛利率创下3年来最低水平随着成本压力逐步向下游转移三季度毛利率环比改善显著提升1ptc达到21.1%板块研发费用率持续降低三季度研发费用同比降低2ptc环比降低0.6ptc至9.1%业绩整体高增美格智能表现亮眼行业整体营收同比增速均超过40%其中美格智能三季度营业收入同比增长143%环比增长40.5%前三季度营收同比增长91.7%2021下半年公司拿下多个运营商大额订单2021年8月美格智能5G模组中标中国移动5G通用模组项目2021年9月美格智能中标中国联通5G数传模组采购项目和AIoT智能模组2.7. 智能控制器：景气度持续上行盈利能力短期承压营收高速增长利润增速有所回落智能控制器板块收入利润增速暂时出现背离2021年 前三季度智能控制器板块营业收入同比增长47%增速达到近五年来最高水平净利润同比 增长30%较2019年增速高点有所回落毛利率净利率下行费用率同比上行受原材料价格上涨影响2021年三季度智能控制器板块毛利率净利率均处于下行状态毛利率为20.6%同比降低5.3pct环比降低1.7pct净利率9.22%同比降低1.4ptc环比降低 0.8ptc费用率整体略有上升销售费用率1.9%环比增长0.4ptc管理费用率3.4%同比增长0.6ptc环比增长0.4ptc研发费用率4.5%同比增长0.3ptc环比增长0.2ptc和而泰盈利能力表现优异拓邦股份保供拖累盈利表现智能控制器板块三季度仅有和而泰净利润实现同比正增长第三季度和而泰实现营业收入15.24亿元同比增长11.8%实现净利润1.62亿元同比增长49%拓邦股份高价调货保障供应导致三季度营业收入1.37亿元同比降低10.8%环比降低27%3. 报告总结：1）运营商板块逐步由5G投入期向回报期过渡5G渗透率提升驱动ARPU值增长产业互联网打开业绩增长天花板预计业绩高增长有望延续中国电信中国移动（H）2）通信主设备板块份额逐步向头部厂商集中元宇宙浪潮有望带动海内外互联网巨头新一轮资本开支高投入中兴通讯、紫光股份3）光模块短期需求波动不改中长期高速增长势头随着下游需求逐步复苏板块业绩弹性有望超预期中际旭创、新易盛4）光器件行业抗下游波动能力强业绩增长稳健同时光器件可向其他非通信领域拓展技术能力高度复用成长性突出天孚通信（拓展激光雷达）、光库科技（铌酸锂调制器产能爬坡）、中瓷电子（拓展消费电子）、腾景科技（拓展AR）太辰光5）光纤光缆集采招标量价齐升行业景气度底部确认长飞光纤、亨通光电6）物联网行业受汽车、智能家电、消费电子等下游行业驱动持续高景气原材料价格上涨压力逐步消化推荐移远通信、广和通美格智能、有方科技、移为通信7）智能控制器行业下游需求旺盛营收增长持续提速和而泰、拓邦股份—————————————————————请您关注了解每日最新的行业分析报告报告属于原作者我们不做任何投资建议如有侵权请私信删除谢谢获取更多精选报告请登录【远瞻智库官网】或点击：智库官网|文库首页-远瞻智库·为三亿人打造的有用知识平台
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