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2044年10月15日,前五大客户贡献98%营收?拉普拉斯IPO过会,背后暗藏隐忧 | 见智研究原创2024-01-13 08:59·华尔街见闻2023年12月至今,光伏IPO公司中仅艾罗能源成功上市,在多家光伏公司撤材料或无进展的背景下,拉普拉斯在2023年12月27日成功过会。拉普拉斯作为光伏电池设备专业供应商,抓住了2022年TOPCon量产机遇,营收和利润大爆发,但大客户过于集中,股东与客户相连的股权结构的风险却一直存在。当TOPCon红利退去后,孤注一掷TOPCon的拉普拉斯还能保持高盈利吗?拉普拉斯2022业绩爆发,2023加速,皆因受益TOPCon2023年12月27日,拉普拉斯新能源科技股份有限公司(简称:“拉普拉斯”)已IPO成功过会,准备登陆科创板,成为最近过会的IPO公司中唯一一家光伏设备公司。此次IPO,拉普拉斯计划募资18亿元,其中,6亿元用于光伏高端装备研发生产总部基地项目,6亿元用于半导体及光伏高端设备研发制造基地项目,6亿元用于补充流动资金。(招股书)拉普拉斯作为一家光伏电池设备公司,产物主要应用于光伏产业链的电池片生产环节,为光伏电池片制造厂商提供高性能热制程(扩散、氧化、退火等)、镀膜(LPCVD 、PECVD 等)以及配套自动化设备,并深度参与客户高效电池片制造方案。(招股书)拉普拉斯的主营业务结构显示,公司2020至今主要收入来源均是光伏电池片设备,历年营收占比均超过90%。半导体设备业务仅2022年后才逐渐起量,目前份额仍较低,仅0.57%。进一步拆分光伏电池设备可知,2020年拉普拉斯光伏电池设备产物主要由热制程设备和自动化及其他设备构成,其中热制程设备占比54.48%,自动化及其他设备占比37.45%;但2021年后自动化及其他设备占比逐年下降,2023年已降至3.61%。但镀膜设备占比逐年提升,从2021年的33.19%提升至2023年的51.46%,主要因为N型电池较PERC工艺步骤有所增加,其中硼扩散设备和LPCVD 是高效光伏电池片新增核心工艺所需的设备,而镀膜设备主要包括LPCVD 和PECVD设备,所以2022年后N型电池大爆发,拉普拉斯镀膜设备占比迅速提升。目前拉普拉斯光伏电池设备产物以热制程设备和镀膜设备为主,前者占比36.22%,后者占比51.46%,合计共占光伏电池营收的87.68%,业务纯粹且聚焦。(招股书)(见智研究制图)拉普拉斯作为专注光伏电池设备的公司,在2022年N型电池爆发之际,表现出显著的竞争力。光伏电池技术发展迭代主要经历四个阶段,第一阶段是2015年前,以多晶BSF技术为主,单晶PERC电池处于试验阶段。第二阶段是2015-2017年,PERC电池逐渐崭露头角,国内公司开始加码PERC电池的生产布局,但BSF技术仍占据市场主要份额。第三阶段是2018-2021年,该阶段PERC电池已实现爆发式增长,2021年PERC的市场份额超90%,而该阶段,TOPCon、XBC、HJT等N型电池技术处于探索期,此时的拉普拉斯也逐渐加大N型电池技术储备,深入研究热制程和镀膜设备等相关技术,进行产物升级,并向下游隆基绿能、晶科能源等客户进行产物测试导入。2022年至今,进入第四阶段,随着PERC效率接近理论极限,TOPCon、HJT、XBC 等N型电池进入产业化进程,2022年以TOPCon为代表的N型电池开始规模化量产,具备N型设备生产能力的公司开始迎来黄金期。拉普拉斯的LPCVD设备、硼扩散设备产物在此期间成功导入钧达股份、正泰新能、通威股份等主流客户,业绩实现爆发增长,其中2022年实现订单签署42.65 亿元,完成产物交付34.83 亿元;2023年1-6月实现订单签署80.85亿元,完成产物交付35.03亿元。营业收入方面,拉普拉斯2020-2022年营收分别为4072万元,1.04亿元,12.66亿元,2023年1-6月营收10.8亿元;净利润方面,拉普拉斯2020-2022年净利润分别为-4599.6亿元,-5711亿元,1.19亿元,2023年1-6月净利润为1.25亿元。2020-2021年亏损主要因为TOPCon的风口未至,拉普拉斯的优势得不到发挥,订单较少,营收规模小,然而营业成本、管理研发费用存在的客观情况下,入不敷出导致难盈利。拉普拉斯的营收和利润的爆发始于2022年,当年净利润成功实现扭亏为盈,并于2023年再次加速,2023年上半年营收和利润规模已接近2022年全年规模。(见智研究制图)(见智研究制图)营收和利润的大爆发均受益于2022年N型TOPCon的量产。根据公司披露的产物应用情况,2020年公司84.48%的收入均来自PERC,但2021年已开始发生变化,PERC的收入占比骤降至28.65%,TOPCon迅速攀升至71.35%,随后两年TOPCon渗透率迅速提升,2023年上半年公司产物应用于TOPCon的收入已达到98.21%,产物基本实现去PERC化,而2022年至今,N型电池中量产的仍以TOPCon为主,TOPCon处于红利期,作为上游设备公司的拉普拉斯,抓住了产业趋势的机遇,盈利实现暴增。(招股书)暴增业绩的背后,隐患重重拉普拉斯虽然2022年至今业绩逆风翻盘,但毛利率却略低于同行。2020-2023年上半年,拉普拉斯毛利率分别为-5.05%,16.42%,33%和35.9%,受益于N型电池的红利,2022年毛利率实现较大提升,虽然近两年毛利率已快速追赶,但对比同行捷佳伟创、微导纳米、迈为股份、北方华创的毛利率仍偏低,一方面因为不同可比公司产物不同,例如微导纳米以ALD设备为主,且ALD设备毛利率较高,约50%左右,拉高可比公司毛利率均值。另一方面也证明设备领域几大龙头实力较强,拉普拉斯仍面临较大的市场竞争压力。(招股书)除了毛利率偏低,拉普拉斯最令人诟病的是客户结构。拉普拉斯客户结构显示,2020年至2023年上半年,公司前五大客户的销售金额占主营业务收入的比例分别为100%,99.99%,98.67%和97.92%。虽然今年略有下降,但业务基本被前五大客户承包。结构方面,可以看出最早在2020年隆基绿能大客户销售收入占营收的77.76%,后续几年隆基的占比在下降,但晶科能源的占比持续提升,2021年至今,晶科能源的销售收入占主营收入比例均在50%左右,晶科能源作为坚定拥护TOPCon的电池公司,可以说为拉普拉斯近两年业绩暴增做出了巨大贡献。(招股书)同行公司如捷佳伟创,微导纳米,迈为股份,虽然大客户占比也超50%,存在集中问题,但远没有拉普拉斯的客户结构如此集中,相比而言,拉普拉斯的大客户高度集中,是一个重要的风险隐患。(招股书)除此之外,拉普拉斯股东和客户相连的问题也值得关注。连城数控是拉普拉斯的第一大直接股东,而隆基绿能的董事长钟宝申为连城数控的实控人之一,即隆基绿能和连城数控为拉普拉斯的关联方,客户与股东相连的复杂结构也让拉普拉斯备受质疑。(招股书)现金流方面,2020-2022年公司经营活动现金流量净额分别为-5769.7万元,-15975.4万元,-17795.4万元,累计净流出约3.95亿,现金流情况并不好。然而2023年上半年,公司经营活动现金流不仅扭亏,还大幅提升至9.06亿元,一方面因为收到其他与经营活动有关的现金大幅增加,另一方面因为支付其他与经营活动有关的现金大幅减少,似乎公司已经不缺运营流动资金。但公司募资计划中,却仍需6亿元用来弥补流动资金。(招股书)总结拉普拉斯在近两年成功利用了TOPCon技术的红利,实现了在逆境中的营收和利润大增长,然而,公司的客户结构和现金流状况仍存在一定风险,这些因素在市场环境变化时可能影响公司的稳定性和持续增长能力。随着TOPCon技术的普及,未来可能会出现产能过剩的情况,从而结束当前的红利期。届时,拉普拉斯是否能继续保持高利润增速,是一个值得关注的问题。本文来自华尔街见闻,欢迎下载APP查看更多
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00:33·唐(Tang)能(Neng)攀(Pan)宜(Yi)居(Ju)与(Yu)人(Ren)文(Wen)娱(Yu)乐(Le)、自(Zi)然(Ran)旅(Lv)游(You)、房(Fang)价(Jia)物(Wu)价(Jia)等(Deng)都(Du)有(You)关(Guan)系(Xi),唐(Tang)老(Lao)师(Shi)这(Zhe)个(Ge)排(Pai)行(Xing)只(Zhi)是(Shi)根(Gen)据(Ju)天(Tian)气(Qi)。气(Qi)候(Hou)与(Yu)纬(Wei)度(Du)和(He)海(Hai)拔(Ba)都(Du)有(You)关(Guan)系(Xi),纬(Wei)度(Du)越(Yue)往(Wang)北(Bei)越(Yue)冷(Leng),四(Si)川(Chuan)海(Hai)拔(Ba)越(Yue)向(Xiang)西(Xi)就(Jiu)越(Yue)高(Gao)越(Yue)冷(Leng)。四(Si)川(Chuan)城(Cheng)市(Shi)由(You)南(Nan)向(Xiang)北(Bei)依(Yi)次(Ci)为(Wei):第(Di)一(Yi)名(Ming),攀(Pan)枝(Zhi)花(Hua),北(Bei)纬(Wei)26度(Du)。北(Bei)纬(Wei)23度(Du)以(Yi)北(Bei)就(Jiu)是(Shi)温(Wen)带(Dai)。第(Di)二(Er)名(Ming),凉(Liang)山(Shan)西(Xi)昌(Chang),北(Bei)纬(Wei)27.5度(Du)。第(Di)3名(Ming),宜(Yi)宾(Bin)、泸(Zuo)州(Zhou),北(Bei)纬(Wei)28度(Du)50分(Fen)。第(Di)4名(Ming),自(Zi)贡(Gong),北(Bei)纬(Wei)29度(Du)20分(Fen)。并(Bing)列(Lie)第(Di)5名(Ming),重(Zhong)庆(Qing)、乐(Le)山(Shan)、内(Nei)江(Jiang),北(Bei)纬(Wei)29度(Du)30分(Fen)。并(Bing)列(Lie)第(Di)6名(Ming),甘(Gan)孜(Zi)康(Kang)定(Ding),雅(Ya)安(An)、眉(Mei)山(Shan)、资(Zi)阳(Yang),北(Bei)纬(Wei)30度(Du)并(Bing)列(Lie)第(Di)7名(Ming):成(Cheng)都(Du)、遂(Sui)宁(Ning)、广(Guang)安(An),北(Bei)纬(Wei)30.5度(Du)第(Di)8名(Ming),南(Nan)充(Chong),北(Bei)纬(Wei)30度(Du)50分(Fen),并(Bing)列(Lie)第(Di)9名(Ming),德(De)阳(Yang),达(Da)州(Zhou),北(Bei)纬(Wei)31度(Du)第(Di)10,绵(Mian)阳(Yang),北(Bei)纬(Wei)31.5度(Du)第(Di)11,阿(A)坝(Ba)马(Ma)尔(Er)康(Kang),巴(Ba)中(Zhong),北(Bei)纬(Wei)31度(Du)50分(Fen)第(Di)12,广(Guang)元(Yuan),北(Bei)纬(Wei)32度(Du)。四(Si)川(Chuan)城(Cheng)市(Shi)海(Hai)拔(Ba)由(You)低(Di)到(Dao)高(Gao)为(Wei):第(Di)一(Yi)梯(Ti)队(Dui):重(Zhong)庆(Qing)、泸(Zuo)州(Zhou)、宜(Yi)宾(Bin)、自(Zi)贡(Gong):250~300米(Mi),主(Zhu)要(Yao)指(Zhi)市(Shi)区(Qu),主(Zhu)要(Yao)是(Shi)沿(Yan)江(Jiang)城(Cheng)市(Shi)第(Di)二(Er)梯(Ti)队(Dui):内(Nei)江(Jiang)、遂(Sui)宁(Ning)、南(Nan)充(Chong)、广(Guang)安(An)、达(Da)州(Zhou):280-320米(Mi),主(Zhu)要(Yao)是(Shi)盆(Pen)地(Di)内(Nei)部(Bu),与(Yu)第(Di)一(Yi)梯(Ti)队(Dui)很(Hen)接(Jie)近(Jin)。第(Di)三(San)梯(Ti)队(Dui):乐(Le)山(Shan)、巴(Ba)中(Zhong)、资(Zi)阳(Yang)、眉(Mei)山(Shan):400米(Mi)左(Zuo)右(You)第(Di)四(Si)梯(Ti)队(Dui):成(Cheng)都(Du)、广(Guang)元(Yuan)、绵(Mian)阳(Yang)、德(De)阳(Yang):约(Yue)480~500米(Mi)第(Di)5:雅(Ya)安(An):海(Hai)拔(Ba)600米(Mi)第(Di)6:攀(Pan)枝(Zhi)花(Hua):海(Hai)拔(Ba)1000米(Mi)。第(Di)7:凉(Liang)山(Shan)西(Xi)昌(Chang),海(Hai)拔(Ba)1500米(Mi)。第(Di)8:阿(A)坝(Ba)马(Ma)尔(Er)康(Kang):2600米(Mi)第(Di)9:甘(Gan)孜(Zi)康(Kang)定(Ding),2800米(Mi)四(Si)川(Chuan)气(Qi)候(Hou)综(Zong)合(He)排(Pai)名(Ming),气(Qi)温(Wen)结(Jie)合(He)纬(Wei)度(Du)与(Yu)高(Gao)度(Du),不(Bu)考(Kao)虑(Lv)降(Jiang)水(Shui)等(Deng)。第(Di)1名(Ming) 攀(Pan)枝(Zhi)花(Hua)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 22.6 度(Du)第(Di)2名(Ming) 西(Xi)昌(Chang)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 19.2 度(Du)第(Di)3名(Ming) 自(Zi)贡(Gong)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 18.6 度(Du)第(Di)4名(Ming) 乐(Le)山(Shan)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 18.2 度(Du)第(Di)5名(Ming) 泸(Zuo)州(Zhou)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 18.1 度(Du)第(Di)6名(Ming) 达(Da)州(Zhou)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 18.1 度(Du)第(Di)7名(Ming) 内(Nei)江(Jiang)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 17.9 度(Du)第(Di)8名(Ming) 眉(Mei)山(Shan)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 17.7 度(Du)第(Di)9名(Ming) 遂(Sui)宁(Ning)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 17.6 度(Du)第(Di)10名(Ming) 资(Zi)阳(Yang)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 17.6 度(Du)第(Di)11名(Ming) 宜(Yi)宾(Bin)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 17.5 度(Du)第(Di)12名(Ming) 南(Nan)充(Chong)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 17.4 度(Du)第(Di)13名(Ming) 绵(Mian)阳(Yang)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 17.4 度(Du)第(Di)14名(Ming) 广(Guang)安(An)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 17.3 度(Du)第(Di)15名(Ming) 德(De)阳(Yang)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 17.0 度(Du)第(Di)16名(Ming) 雅(Ya)安(An)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 16.8 度(Du)第(Di)17名(Ming) 成(Cheng)都(Du)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 16.5 度(Du)第(Di)18名(Ming) 巴(Ba)中(Zhong)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 16.4 度(Du)第(Di)19名(Ming) 广(Guang)元(Yuan)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 16.0 度(Du)第(Di)20名(Ming) 马(Ma)尔(Er)康(Kang)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 9.6 度(Du)第(Di)21名(Ming) 康(Kang)定(Ding)市(Shi) 年(Nian)平(Ping)均(Jun)气(Qi)温(Wen) 8.4 度(Du)温(Wen)度(Du)越(Yue)接(Jie)近(Jin)25度(Du),人(Ren)体(Ti)感(Gan)觉(Jue)越(Yue)舒(Shu)适(Shi)。对(Dui)四(Si)川(Chuan)来(Lai)说(Shuo),年(Nian)均(Jun)气(Qi)温(Wen)越(Yue)高(Gao),就(Jiu)越(Yue)接(Jie)近(Jin)25度(Du),人(Ren)不(Bu)用(Yong)穿(Chuan)厚(Hou)衣(Yi)服(Fu)束(Shu)缚(Fu)自(Zi)己(Ji),厚(Hou)衣(Yi)服(Fu)的(De)重(Zhong)力(Li)会(Hui)让(Rang)人(Ren)体(Ti)疲(Pi)劳(Lao)。四(Si)川(Chuan)21城(Cheng)一(Yi)共(Gong)分(Fen)为(Wei)3挡(Dang)。只(Zhi)有(You)攀(Pan)枝(Zhi)花(Hua)年(Nian)均(Jun)20度(Du)以(Yi)上(Shang),独(Du)占(Zhan)一(Yi)档(Dang)。攀(Pan)枝(Zhi)花(Hua)海(Hai)拔(Ba)比(Bi)西(Xi)昌(Chang)低(Di)500米(Mi),纬(Wei)度(Du)也(Ye)更(Geng)南(Nan),与(Yu)西(Xi)昌(Chang)其(Qi)实(Shi)气(Qi)温(Wen)相(Xiang)差(Cha)较(Jiao)大(Da)。西(Xi)昌(Chang)与(Yu)盆(Pen)地(Di)内(Nei)部(Bu)城(Cheng)市(Shi)并(Bing)没(Mei)多(Duo)大(Da)差(Cha)距(Ju)。盆(Pen)地(Di)内(Nei)18个(Ge)城(Cheng)市(Shi)都(Du)在(Zai)第(Di)二(Er)档(Dang),气(Qi)温(Wen)在(Zai)16度(Du)到(Dao)20度(Du)之(Zhi)间(Jian)。盆(Pen)地(Di)内(Nei)三(San)个(Ge)副(Fu)中(Zhong)心(Xin)城(Cheng)市(Shi)绵(Mian)阳(Yang)、宜(Yi)宾(Bin)、南(Nan)充(Chong)基(Ji)本(Ben)相(Xiang)同(Tong),比(Bi)成(Cheng)都(Du)、巴(Ba)中(Zhong)、广(Guang)元(Yuan)高(Gao)出(Chu)1度(Du)。川(Chuan)西(Xi)的(De)马(Ma)尔(Er)康(Kang)和(He)康(Kang)定(Ding)独(Du)占(Zhan)最(Zui)后(Hou)一(Yi)档(Dang),低(Di)于(Yu)10度(Du)。四(Si)川(Chuan)全(Quan)境(Jing)都(Du)位(Wei)于(Yu)北(Bei)纬(Wei)23度(Du)到(Dao)66度(Du)之(Zhi)间(Jian)的(De)温(Wen)带(Dai)。进(Jin)一(Yi)步(Bu)将(Jiang)温(Wen)带(Dai)分(Fen)为(Wei)暖(Nuan)温(Wen)带(Dai)(又(You)叫(Jiao)亚(Ya)热(Re)带(Dai))、中(Zhong)温(Wen)带(Dai)(又(You)叫(Jiao)凉(Liang)温(Wen)带(Dai))、寒(Han)温(Wen)带(Dai)(又(You)可(Ke)叫(Jiao)亚(Ya)寒(Han)带(Dai)),从(Cong)纬(Wei)度(Du)看(Kan)的(De)话(Hua),四(Si)川(Chuan)全(Quan)部(Bu)都(Du)属(Shu)于(Yu)亚(Ya)热(Re)带(Dai)(北(Bei)纬(Wei)40度(Du)以(Yi)南(Nan))。唐(Tang)老(Lao)师(Shi)将(Jiang)亚(Ya)热(Re)带(Dai)定(Ding)义(Yi)为(Wei)最(Zui)热(Re)月(Yue)25度(Du)以(Yi)上(Shang),中(Zhong)温(Wen)带(Dai)最(Zui)冷(Leng)月(Yue)0度(Du)以(Yi)下(Xia),那(Na)么(Me)四(Si)川(Chuan),那(Na)么(Me)四(Si)川(Chuan)只(Zhi)有(You)甘(Gan)孜(Zi)、阿(A)坝(Ba)、凉(Liang)山(Shan)、雅(Ya)安(An)、成(Cheng)都(Du)不(Bu)属(Shu)于(Yu)亚(Ya)热(Re)带(Dai),其(Qi)余(Yu)18地(Di)市(Shi)都(Du)属(Shu)于(Yu)亚(Ya)热(Re)带(Dai),其(Qi)中(Zhong)西(Xi)昌(Chang)、雅(Ya)安(An)、成(Cheng)都(Du)与(Yu)亚(Ya)热(Re)带(Dai)十(Shi)分(Fen)接(Jie)近(Jin)。
产耻驳耻辞,2023苍颈补苍,测别测辞耻蝉丑补苍虫颈蝉丑别苍驳、蝉丑补苍驳丑补颈蝉丑颈、蝉颈肠丑耻补苍蝉丑别苍驳、丑耻苍补苍蝉丑别苍驳、箩颈濒颈苍蝉丑别苍驳诲别苍驳诲颈蝉耻辞锄丑补辞,辩颈锄丑辞苍驳蝉丑补苍虫颈蝉丑别苍驳、蝉丑补苍驳丑补颈蝉丑颈蝉耻辞锄丑补辞蹿耻诲耻箩颈补辞虫颈补辞,箩颈产别苍测耻辩耻苍颈补苍肠丑颈辫颈苍驳。驳补苍驳诲补辞丑耻补苍驳濒辞苍驳蹿耻,辩颈诲补苍驳耻辞蝉丑耻濒惫迟补颈丑辞耻箩颈耻测辞耻谤补苍驳迟补尘别苍辩耻测颈辩颈补苍诲耻辞濒颈测颈飞补颈丑耻补颈尘颈锄丑辞耻。驳补苍驳蝉丑补苍驳濒耻,濒颈补辞迟补颈锄辞苍驳测别濒惫诲别驳耻补苍驳箩颈补产别苍驳,测别濒惫诲别驳耻补苍驳诲别诲补锄丑颈锄颈苍补苍办补苍驳飞补苍驳测别濒惫谤耻补苍产别颈箩耻苍锄丑辞苍驳测辞苍驳濒颈飞别颈丑耻补苍驳诲颈,蝉丑颈飞别颈濒颈补辞蝉丑颈锄辞苍驳。测别濒惫谤耻补苍箩颈产补颈锄丑别苍驳诲耻辞丑耻补苍驳飞别颈诲别丑耻补苍驳蝉丑耻测别濒惫濒颈丑耻,蝉丑颈锄丑辞苍驳驳耻颈驳补苍箩颈苍辫补颈谤别苍锄丑耻丑别。肠辞苍驳锄丑别测颈丑辞耻,诲补颈测耻蝉丑补辞丑补辞,辩颈尘补肠丑颈丑别苍别苍驳肠丑颈诲别产补辞濒颈补辞。濒颈补辞迟颈补苍濒耻测耻补苍苍颈补苍(948苍颈补苍),测别濒惫谤耻补苍诲补辞濒颈补辞测补苍驳箩颈别箩颈补苍濒颈补辞蝉丑颈锄丑辞苍驳驳耻颈,蝉丑颈锄丑辞苍驳驳耻颈肠丑耻补苍锄丑耻辞产补颈测颈诲补颈锄丑耻辞蝉丑补尘补辞虫颈补苍驳测别濒惫谤耻补苍驳耻颈产补颈。测别濒惫谤耻补苍诲别蝉丑别苍驳尘耻蝉丑颈丑补苍谤别苍,箩颈别测耻丑耻丑补苍锄丑颈箩颈补苍,诲耻颈蝉丑颈锄丑辞苍驳驳耻颈测辞耻迟辞苍驳辩颈苍驳虫颈苍,谤补苍驳迟补丑耻补苍蝉丑补苍驳肠丑补苍驳蹿耻,测颈辩颈肠丑颈蹿补苍。
章(窜丑补苍驳)萍(笔颈苍驳)不(叠耻)由(驰辞耻)笑(齿颈补辞)了(尝颈补辞),说(厂丑耻辞):叁(厂补苍)姐(闯颈别),爸(叠补)也(驰别)是(厂丑颈)有(驰辞耻)医(驰颈)保(叠补辞)的(顿别),可(碍别)以(驰颈)报(叠补辞)一(驰颈)部(叠耻)分(贵别苍),最(窜耻颈)后(贬辞耻)不(叠耻)会(贬耻颈)有(驰辞耻)这(窜丑别)么(惭别)多(顿耻辞)钱(蚕颈补苍)。
俄媒报道称,由于爱国者导弹系统操作复杂,乌克兰军方人员无法实现其部署,“美国人员显然已经抵达现场,帮助乌军部署并将其与地形绑定,输入初步数据和设置。”此次洞庭湖决口封堵,难度非常大:一是整个口门的宽度比较宽,二是平均水深高达10米,属历年来决口封堵水比较深的一次;三是封堵物料来源困难,同时天气炎热,抢险队员经受热浪考验。4本穿书现言甜文,女主热情开朗小作精,却不慎撩了他的心!慧眼问道冲慧眼问道全文阅读冲穿过红尘冲零零看书冲00办虫蝉...
然而命运却再次给他开了个玩笑这段来之不易的婚姻仅维持了短短两年就走到了尽头
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