明美新能明日上会：薄利并未多销 业绩或增长乏力2023-02-16 23:20·小财米儿来源：小财米儿小财米儿注意到，2月17日，深交所将安排创业板公司广州明美新能源股份有限公司（明美新能）接受上市委员会审议。据了解，明美新能是一家专业从事锂离子电池模组研发、生产和销售的公司。公司主要根据客户的需求，研发、设计相关产物，通过外购电芯、电子元器件、结构件等原材料，结合公司自主研发的先进技术（如BMS设计开发），生产符合客户要求的锂离子电池模组产物。报告期内，明美新能主要产物的销售情况如下：2019年至2022年6月，明美新能实现营业收入分别为236,440.69万、210,204.08万、282,178.77万、148,635.73万，同期净利润分别为5,042.60万、3,013.33万、6,705.09万、4,046.47万，销售净利率分别为2.13%、1.43%、2.38%、2.72%。公司业绩从2020年出现下降后，开始逐年增长；但是整体销售净利率并不高，常年没有超过百分之三。从其成本结构来看，明美新能主要成本为营业成本，其次是期间费用，最后经营活动产生的利润率也并不高。2019年至2022年6月，公司营业成本占营业收入比例分别为88.75%、87.53%、89.35%、88.85%，毛利率一直维持在10%左右。同期，公司经营活动产生的利润率分别为3.44%、3.47%、3.77%、4.57%，也并没有超过百分之五。从其招股书中，我们发现明美新能营业成本中，原材料成本占比接近90%，而人工成本及制造费用占比合计在9%左右。2019年至2022年6月，明美新能原材料占主营业务成本的比例分别为90.21%、88.98%、89.36%和90.17%，占比较高，公司并未解释原材料占比较高的原因。但是从其业务模式来看，我们认为，原因在于明美新能是通过外购电芯、电子元器件、结构件等原材料，结合公司自主研发的先进技术（如BMS设计开发）来生产符合客户要求的产物。简单来讲，明美新能所有产物零部件全部外购，公司只负责组装及软件方面的工作。值得注意的是，明美新能招股书中称，公司创始人、研发负责人、生产负责人均在锂电池行业从业多年，从而能够准确把握锂电池行业尤其锂电池PACK行业的技术发展方向。而且，公司明确在锂电池PACK行业中，电池智能管理系统和结构研发设计是核心技术环节（全称为Battery Management System），即上文中提到的“BMS”技术。资料显示，PACK行业主要是指通过PACK技术组装的锂电池，主要由电池模组、BMS、电气系统等，通过壳体包络组合形成，主要应用于新能源汽车领域，此类电池被称为动力类电池。反观明美新能动力类电池销售收入，2019年至2021年占比分别为9.83%、3.01%、5.87%，整体不仅出现下滑趋势，而且收入占比均未超过10%。最好的2022年6月，公司动力类电池销售收入也仅为10.34%。从收入结构来看，明美新能主要重心在于消费电子类电池，即3C电子产物等。业内人士称，随着新能源渗透率快速提升，动力电池在PACK行业占比逐步提升，2030年动力电池占比预计将达到61%，2035年动力电池占比预计将达到70%。从目前情况来看，我国电池PACK技术总体由三类主体执行：电芯制造公司，整车制造公司和第三方独立或合资的专业PACK公司。据不完全统计，60-70%的PACK是由电芯公司完成(客车领域应该几乎达到100%)，如宁德时代、沃特玛等；10-20%是由整车公司完成，代表公司有比亚迪、长城汽车等；20%是由第三方完成，专业的PACK公司主要有欣旺达、德赛等。此外，上述业内人士指出，第三方PACK的厂商就像“三明治”中间层面临着双面夹击。首先，面对资金和技术的压迫，动力锂电池系统PACK要大量成熟技术的相互交叉与协作，加上这一路下来的投资很大，第三方PACK厂商面对的压力和风险巨大。其次，是来自电芯公司和整车厂的挤压，电芯及整车公司可以实现内部消化，在整个PACK领域占尽了优势。这也能反映出，明美新能在动力电池方向业务规模难以扩大。我们从公司产物收入结构来看，明美新能业绩增长点已经从消费电子类转移，现在公司动力类电池和储能类电池收入存在一定的上涨趋势，储能类电池增长较快。分析人士称，明美新能从行业来看，属于第三方PACK厂商，但是整体实力并不算高。虽然动力电池市场空间大，但是技术标准高竞争也异常激烈，明美新能动力电池竞争力偏弱，业务规模难以扩大；加之受消费电子下游市场疲软影响，公司消费电子类电池增长乏力，明美新能急需找到新的业务增长点，未来公司的业绩增长动力存在一定的不确定性。
2024年12月29日，我也开玩笑，万一不能走在前面，难道我要找个绳子，自己结果自己？
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