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口风变了……原创2023-12-26 06:41·路财主12月14日凌晨，美联储议息会议结果出来了：维持联邦基金目标利率在5.25%-5.50%区间，每月缩减600亿美元国债和350亿美元MBS。与市场预期一致。可以说，对于美联储加息这事儿，自7月份议息会议结束以来，美联储基本上就是在一步步确认市场预期。下面的这张图，就显示了2023年以来CME利率期货所显示的市场对美联储的利率预期，很显然，自2023年7月加息之后，保持5.25-5.5%利率不变始终是市场押注的方向。数据来源：CME在本次议息会议之后，市场对于未来美联储继续加息的概率，已经降为0，反倒是降息预期开始被市场考虑，CME的利率期货押注，美联储将在2024年3月的议息会议上首次降息，其概率达到了近75%。数据来源：CME再来看美联储的利率点阵图和经济预测摘要（SEP）。点阵图代表着美联储票委们对于未来美国联邦基金利率的预期，但我一直在说，大多数时候，这个点阵图就和放屁一样，没啥意义，这一次当然也一样。本次会议上的利率点阵图，如果与9月份的利率点阵图相比，整个水位下降了一大截——这意味着，不管什么鹰派还是鸽派，票委们绝大部分都是墙头草。3个月前，即便是最鸽派的美联储官员，也仅预计美联储2024年将降息至4.25%-4.5%，而多达10位官员，预期美联储利率在2024年底会保持在5%以上；现在，仅仅过了3个月，只剩下3位官员认为，2024年美联储利率会保持在5%以上，剩下的16名票委都认为会降至5%以下，甚至有官员认为2024年底应降息至4%以下。综合算下来，9月份的时候美联储对于2024年的利率预期是5.1%，现在，在美国经济基本面根本没发生什么变化的情况下，3个月陡降到了4.6%——也不知道，那些动辄放屁的票委们，到底是怎么预测他们所制订的利率的？总之，美联储利率点阵图的意义，远不如CME利率期货显示的利率概率更靠谱——毕竟，CME的利率期货是投资者们拿真金白银博弈出来的。最新的经济预测摘要是下面这样子的。简单说：将今年经济增长预期上修至2.6%，2024年下修至1.4%；将今年PCE同比预期下修至2.8%，2024年下修至2.4%；失业率预测维持不变。别说美联储9月份的判断了，对比11月份美联储议息决议上鲍威尔的讲话稿，你才能真正理解，美联储的脸变得有多快（点阵图与经济预测摘要只有季度议息会议会有）。很显然，本次议息会议的讲话中，鲍威尔2022年以来第一次缓和口风，不再强硬表示什么经济增长强劲，而是改成了“放缓”，也不再坚持“通胀保持高位”，而是改成了“有所缓解”，鲍威尔更是坦言说，政策利率“可能已经达到或接近本轮紧缩周期的峰值”。鲍威尔还有很多缓和的措辞，比方说，以前每次都义正辞严地告诫市场，还远远没到考虑降息的时候，我们也丝毫没有考虑降息，这一次，不仅承认明年会降息，而且还承诺说，不会等到通胀下降到2%以下才开始降息。意思就是说，即便通胀没有达标，也会照样降息……这才过去了1个月！浓眉大眼的美联储，前后才1个月，你咋这么快就背叛了自己前面的判断呢？变色龙啊！美联储一直宣称，自己关注的是双重目标：通胀和就业。可实际上，从11月到现在，这两个指标根本没啥变化，尤其是失业率还下降了呢，按道理来说，美联储应该提高利息才对，结果1个月时间美联储就这么着大变脸。就通胀指标来看，11月份原油价格大跌，再加上去年同期通胀正好位于最高位，这可能才是美国最近通胀率如预期般下降的核心因素。数据来源：美联储，美国劳工统计局一直以来，美联储的货币政策有个典型特点：鸽的时候，比市场想象的还要鸽；鹰的时候，比市场想象的还要鹰。最终之时，美联储一定是更鸽的。总而言之，这一次的议息会议，意味着从美联储到整个市场的叙事框架彻底翻转：从紧缩叙事，正式转变为宽松叙事。不过，当前的市场预期，比美联储预测的最狂野的目标还要狂野。自10月份以来，无论是2年期国债收益率还是10年期国债收益率都迅速下跌，2年期国债收益率下跌80个基点，而10年期更是下跌超过100个基点。根据2年期国债收益率估算，市场认为明年美联储将会有5次降息。数据来源：美联储，Choice问题在于——如果通胀维持韧性，而不是如美联储预期那样迅速下降到3%以内；如果失业率维持低位，而不是如市场预期的那样温和上升。这个时候，美联储大概率又会敲打一下市场，在这种情况下，美国中长期国债收益率，还是有相当的概率来一波小反弹的。既然气氛已经渲染到这里了，就让我们期待地铁11号线能够早日从规划变成现实，这对于沈北新区发展来说简直就是雪中送炭。