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2024年12月19日，石破天以为梅芳姑是他母亲、最亲近的人，他不能理解最亲近的人为什么这么对他，以为这是正常的事。
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新能源汽车行业分析：属性变迁、圈层模糊、马太效应、集中度提升2022-08-08 09:59·未来智库（报告出品方：中信建投证券）一、属性迁移：从工业品到消费品汽车属性的变迁21年起自主品牌前所未有的市占率反应出厂商的分化自主基于市场需求把控和电动化能力快速提份额：经历2016-2020年与合资品牌在量（补齐产物）与价（体系切换 降本减配）充分竞争后自主品牌自2021年起市占率再次快速提升,21年自主份额提升6.3pct达到前所未有有的 斜率背后体现出厂商对行业变化的应对分化以及战略差异整车从工业品变为消费品产物重心需要变迁当前（21年及后）：强势自主呈现持续成长性单纯基于轴距差异的多车型策略逐步失效对应的历史形成的 整车投研方法论产物周期亦将逐步失效应更加聚焦整车厂底层核心能力的研究中期维度对于提升份额而言 按权重是：市场需求把控能力（研究用户的能力）、电动化能力（插混＞纯电）、制造端能力、供应体系把控能力、 渠道营销力、智能化建设能力消费属性重构品牌卖点：制造属性减弱、科技属性瓶颈汽车属性逐渐从制造过渡到消费兼科技（电动智能）品牌力越来越由消费卖点决定 制造属性：过去重要但目前及往后影响权重逐步下降； 科技属性：电动化智能化赋予汽车科技属性但当下科技属性处于瓶颈期电动化-主机厂采取跟随策略成熟的供 应体系使得主机厂间差异不大智能化-受限于技术与法规或长期停留在L3； 消费属性：当下是最重要的卖点（把控消费者需求直击消费者购车意愿痛点）二、竞品模糊：产物定义从硬到软刻度、消费者购车弹性放大、电车体验感减弱产物：用户定义从硬刻度到软刻度边际模糊化主机厂在产物定义时随着市场需求把控能力的延伸陆续开始从以前的物理维度向其他维度拓展软实力使得竞争更 上一个台阶 软刻度无法定量化一方面更细分把握住了消费者另一方面是有别于1.0T发动机等物理维度产物边界模糊化需求：宏观变化下消费者的产物文化迁移宏观层面我国开始进入第三消费时代消费 者更重视自我淡化品牌中观层面Z世代成为购车主力新消费需求使汽 车也成为彰显个性、满足多元需求的消费品——类 比纹身、钻石饰品化需求：地产不再压制购买力弹性提升产物定义变化房价对一线城市汽车销量表现为财富效应二线以下城市销量体现为挤出效应从2012-2015年的周期来看房价上涨一线汽车保有量增速上行刺激购车二线及以下城市保有量增速下行压制 汽车消费电车体验感差异缩小以价格划分竞品的方式或失效从我们草根调研来看试乘试驾ET7的消费者中会有部分同时对比极氪001 电车在动力性上差异的弱化让蔚来ET7和极氪001存在跨价格带的竞争关系二者同属中大型轿车蔚来ET7售价 45.8-51.6万元极氪001售价29.9-38.6万元按照传统竞品方式15w的价差基本上不会构成竞品关系但电车时代 由于动力性的差异缩小消费者感知模糊化出现了互为竞品的情况智能机替代功能机迅速但智能机之间洗牌放缓回顾手机发展历史一共可以分为三阶段：功能机阶段、智能手机加速渗透阶段和智能手机渗透率缓慢增长功能机阶段（-2009年）；该阶段的主要玩家有诺基亚、摩托罗拉和三星苹果和三星在该阶段入局 智能机加速渗透阶段（2010-2013年）：全球智能手机渗透率快速从19%提升至69%洗牌加速 智能手机渗透率缓慢增长阶段（2014-至今）：竞争格局较为稳定主要有三星、苹果、华为、小米和OV洗牌放缓电车淘汰油车很快但电车淘汰电车放缓—本质是体验感的差异新能源汽车渗透率在2020年出现明显的拐点并从2020年的5.91%快速提升至2022H1的22.02%；渗透趋势与智能手机 的高度相似市场竞争白热化处于智能手机发展的第二阶段 有别于排量等物理属性当下1）市场需求模糊化、品牌溢价重新构筑2）产物层面,电动智能无法定量区分产物 长期看或重复手机的同质化竞争三、马太效应：同质化竞争下破局者出现门槛提高集中度快速提升新车已经表现出同质化信号：被迫堆料近两年自主品牌充分把握消费属性增量赛道集中在外观、交互、体验等场景如车灯、外饰件、车机、座椅等每当蔚来、极氪、零跑、理想等新品发布都会看到各种配置的堆砌需求模糊、卖点被动增加最终进入大而全的同质化竞争由于车企在研发时还是采用对标逻辑2018年至今每年新推出的卖点呈现不断累加的状态 燃油车时代卖点更多集中在发动机、动力性、空间而在新能源时代已经进入了科技化配置堆料阶段 背后的逻辑：由产物经理思路和组织架构决定大部分车企还是对标所以蔚小理领先合资落后最终状态将是进入同质化竞争现在车企中理想已经明确采用了这种战略破局者：理想L9——精准卡位家庭标配、大单品理想的产物违背正常品牌逻辑跨阶层上攻就是为了有足够的价格填入配置：从理想one到L9价格带提升15万(新配置预估增加10w以内成本）目的是卡位+一步到位把配置拉满从战略上看理想已经明牌后期通过规模优势挤占市场如果理想L9达到1.2万/月（大概率超）将在40万以上市 场份额达到16%超过奔驰GLC成为高端车型第一大单品同时未来L8、L7下探到30万级月销有望超过3w成为30-40w 市占率20%的大单品群市占率第一战略:标配、配置全后续用高价位配置打低价位理想战略上对标苹果全系标配主打一个价格产物放大规模优势：L9车内配置近百项大而全后续L8、L7会充分利用L9的规模效应将配置下放打造大单品群打破智能驾驶软件收费模式标配行业进入拼刺刀阶段 坚定全系标配：到 2030 年我们认为 Level 4 级别自动驾驶会变成每一辆智能电动车的标配用户不会选购一辆不具 备自动驾驶能力的智能电动车战略上通过规模效应挤压友商小鹏跟进5月宣布P7高端车型标配智能驾驶从2021年5月开始理想宣布标配智驾更换芯片+自研算法解决了影子模式的数据问题缩短和其他家智能驾驶的差距 影子模式：2020款理想one预留一颗独立摄像头用于收集数据2021款理想one加强影子测试能力数据积累：宣布：截至2022年6月底用户使用理想智能驾驶总里程超过2.9亿公里NOA总里程2462万公里有效学习场 景总里程1.9亿公里全球第二仅次于特斯拉（标配后大幅扩大了基数）效果：用户体验超预期行业或将跟随驾驶体验层面：从2020款理想ONE最初的自适应巡航和车道保持功能稳定到2021款理想ONE能够自动上下匝道变 道方式柔和到现在的理想L9更加平稳、丝滑、拟人化、制动轻缓、超车果断理想驾驶体验不断提升成功案例下行业或将跟随比如比亚迪有望在明年推出高阶自动驾驶一旦上量也能快速缩短差距进入标配+新能源时代规模效应成为门槛行业集中度有别于 燃油车时代随着需求配置陆续同质化规模效应成为胜负手与此同时2023年新能源补贴退坡将放大规模效应加速尾部 玩家倒闭集中度远超燃油车 为什么燃油车时代玩家多燃油车的规模效应明显较小的销量就能把成本降到盈亏平衡线以下小车企也能有盈 利 为什么新能源车时代不一样电池刚性成本削弱了规模效应以特斯拉2021年财务数据建立模型如果是20万的ASP2023年新能源车相比于同等燃油车盈亏平衡点需要增加 15%的销量行业门槛大幅提升竞争加剧：纯电补贴退坡将卡死一批公司被迫高端化明年开始纯电补贴退坡1.26w将成为绝对的门槛 ASP 为 30 万 /25 万 /20 万 /15 万 的 纯 电 车 型 受 碳 酸 锂 涨 价 和 补 贴 退 坡 冲 击 后 销 量 分 别 需 要 +16.90%/+21.09%/ +27.98%/+41.58% 才能达到盈亏平衡点高端纯电明年会看到拥挤度增加被迫集中度提升混动车型因为电池容量较小现有补贴较低明年补贴退坡4.8k受冲击较小 ASP 为 30 万 /25 万 20 万 /15 万 的 混 动 车 型 受 碳 酸 锂 涨 价 和 补 贴 退 坡 冲 击 后 销 量 分 别 需 要 增 加 +5.04%/+6.12%/+7.76%/+10.61% 才能达到盈亏平衡点 但头部公司规模优势明显——龙头比亚迪：规模效应已经成为护城河但混动还存在平替油车的红利新能源产能扩张需要持续资本开支建设造血能力重要单车层面新能源车企的单车资本开支同样远高于燃油车企主要原因包括：扩产速度快新能源车行业整体处于起步阶段而市场需求增长迅速新能源车企产能扩张需求大；新能源车单位产能建设成本高于燃油车如上海大众MEB工厂产能建设成本达5.67万元/辆而燃油车产能建设成本约2万 元/辆四、双龙会：对标苹果的理想(大单品）与对标三星的比亚迪（一体化）车界的三星——比亚迪：一体化的双刃剑比亚迪的核心逻辑是对燃油车的替代20年开始成为脱胎换骨之年双刃剑：燃油车时代多达23个事业部桎梏了公司的成本但新能源时代垂直一体化成为了比亚迪抢份额扩张根源（20- 23年：56、74、190、370万辆）虽然22H2比亚迪供应链放开但前期依赖其扩张单车盈利：战略定力放弃燃油车品牌托举：腾势D9大卖腾势是比亚迪跟梅赛德斯-奔驰合作推出的高端纯电汽车品牌4月亮相的腾势D9定位中大型高端豪华MPV是腾势转型后第一款新车独立销售渠道品牌影响力提升前期腾势汽车的销售、服务、营销及传播、网络建设等业务都并入奔驰销售公司旗下给用户性价 比低的印象同时也要承受奔驰带来的高于比亚迪的养护成本溢价不利于销量提升股份调整完成后比亚迪将获得90%的股权 通过独立腾势销售渠道重新提升品牌力充分发挥比亚迪技术优势和奔驰品牌附加价值腾势车型的三电系统和燃油发动机由比亚迪提供整车的工艺设计则由奔驰负责将 奔驰的品牌附加价值与比亚迪的亲民路线相结合很可能在同级别竞争对手中脱颖而出同时腾势立足国内市场走扎实的正向开发 道路可以从设计上降低风阻、提升空间、提高安全标准、兼顾舒适性与操作性全新设计语言使外观兼顾科技感与商务感D9前脸采用直瀑式大格栅设计配合两侧的C字形的镀铬装饰件形成π状的设计 元素车型整个侧面造型采用短发动机舱设计微微上扬的腰线从车头贯通至车尾搭配密辐条式轮圈、熏黑的B柱和C柱营造稳重 的商务感滑门和侧围有别于传统MPV采用一体连贯式设计在美观的同时提升了整车的安全性和静谧感与很多高端MPV相同腾 势D9第二排使用了独立座椅从预告图来看造型宽大、拥有电动调节结构、腿托、精致的缝线技术观感高端豪华腾势D9-商用为主、家用为辅当前高端中大型车市场呈现密集入局的白热化局面高端MPV车型方面腾势D9对比的竞品主要有丰田埃尔法、别克GL8、岚 图梦想家等后续还将陆续推出极氪MPV、WEY牌MPV以及红旗MPV等车型 D9定位介于高端品牌和王朝系列之间比亚迪的新高端品牌将覆盖50-100万元的价格区间而目前海洋系列和王朝 系列无缝衔接主攻30万以下市场腾势将填补王朝系列和新高端品牌之间的空白覆盖30-50万元价位区间2021年埃尔法月均销量约2000辆GL8月均销量1.4万岚图梦想家现处于预售阶段官方称预售30分钟订单破千 D9在空间上较丰田埃尔法宽敞与别克GL8和岚图梦想家相近综合来看性价比高于竞品车型 目前用户对于D9车型表示期待目前累计订单已经超3w预计年底自建渠道超百家报告节选：（本文仅供参考不代表我们的任何投资建议如需使用相关信息请参阅报告原文）精选报告来源：【未来智库】未来智库 - 官方网站
万某某提来的硬币。对于投资机会，程靓表示，建议围绕科技的轮动与估值修复这两个思维来进行交易。科技端分成两种思维去跟进：一是以数据经济为核心的：数据要素、数据交易所、数字水印、跨境支付等为一个方向；二是以人工智能为核心的：础滨骋颁、颁丑补迟骋笔罢、数据中心、信创等为一个方向。另外，估值端也分成两个思维：一是以政策主导的：一带一路、房地产、银行等；二是以市场自身发展为核心的赛道以及食品饮料等消费。