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2025年01月16日，俗话说：“一步错，步步错。”
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法院干警讲解反诈典型案例。翁凯摄国泰君安：中国航空即将迎来4-5年的“超级周期”原创2023-02-16 20:43·华尔街见闻迈入2023年，中国民航业复苏活力涌动，1月份上市航司实现“开门红”，客座率等关键指标全面回升，股价也已回到疫情前，市场普遍认为航空投资是“疫后供需错配盈利大年”短逻辑。然而，不同于大多数人观点不同，国泰君安认为这是中国航空“超级周期”长逻辑。巨大的超预期，将产生显著超额收益。国君在最新的报告中，分析了2013-19年美国航空的“超级周期”，得出客座率突破阈值是关键，其超额收益显著，美国航空股累计上涨高达3.3倍。纵观当下中国航空业，航空需求存在长期增长动能，供给方面民航空域瓶颈长期存在，国君预计将迎来4-5年的“超级周期”，航司盈利中枢上升确定。国君航空“超级周期”长逻辑“中国航空超级周期”，是国君交运团队于2016年提出的中国航空业长逻辑。具体是指：中国航空消费持续渗透，而空域时刻瓶颈凸显，供需持续向好终将推动客座率突破阈值，中国航司盈利中枢将明显上升，高盈利的持续性将超市场预期，中国航空业将迎超级周期。国君认为，航空仍是资本市场偏见最大的行业。过去二十年，中国航空业从未出现过连续两年以上的高盈利，2010年与2015年盈利大年均在次年便业绩回落，股票估值始终反映强周期属性。也正因为如此，虽然市场普遍预期疫后将现盈利大年，航空股估值也仅基于周期股属性给予最高10倍PE。目前估值水平，并未包含中国航空超级周期长逻辑的预期。这也意味着：若未来中国航司高盈利能够持续数年，作为极少数具有2C消费品属性的周期股，航空股估值将突破以往周期股属性而上升，甚至向消费股切换，而为投资者带来显著超额收益。以美国航空“超级周期”为鉴深度探究美国航空“超级周期”成因，表现看似源于行业集中度提升， 实际上“客座率突破阈值”才是核心。1、美国航空业回报率的三阶段变化国君回顾美国航空业过去七十余年的历史，按照行业回报率划分为三个阶段：（1）稳定回报（1948-1978年）：美国航空业被严格管制，当时的美国航空业类似公用事业，虽然行业利润率仍有周期波动，但三十年间几乎持续盈利，仅三年出现小幅亏损。（2）毁损价值（1979-2012年）：1979年美国航空业管制放松，航空公司可以自主定价和调整航线，航空公司数量快速增加。自此，美国航空业成为完全竞争行业，虽然客座率持续提升，但整体仍处于产能过剩状态，行业利润率以零轴为中枢剧烈波动，且累计回报为负。（3）超级周期（2013-2019年）：美国航空业客座率稳步上升并突破阈值，行业利润率中枢升至高位，美国航司持续高ROE，且美国航空股累计上涨高达3.3倍。2、客座率突破阈值是关键深度探究美国航空“超级周期”成因，国君发现，“客座率突破阈值”是超级周期形成的关键。金融危机之后，需求端，美国航空客流增速降至仅1%左右的低速水平。而供给端，得益于美国放开航空业兼并重组限制，多家大型航司通过兼并重组实现规模增长与份额提升，而全行业整体机队规模增速持续慢于客流增速。虽处于金融危机后的经济新常态下，美国航空业客座率却因此得以稳步提升，并最终突破阈值，而迎来美国航空“超级周期”。3、美国航空“超级周期”超额收益显著美国航空业自2010年开始进入持续盈利阶段，2013年开始盈利中枢上升，并于2015年创七十年利润率新高，并于2016-19年维持高盈利能力。从股价表现来看，2013-19年美国航空股累计上涨高达3.3倍，显著超过美国标普500指数1.3倍的涨幅。资本市场预期先行，2013-14年美国航空业盈利中枢开始上行，美国航空股便完成最大幅度股价上涨。2013-14年美国标普500指数上涨44%，而美国主要航司股价两年内大涨达2.8倍，超额收益显著。中国航空业疫后将迎“超级周期”纵观中国航空业，国君指出，疫前是“高客座率+低利润率”的组合，疫后需求存在长期增长动能，供给方面民航空域瓶颈长期存在，将迎来“中国航空超级周期”。1. 疫情前令人兴奋的组合——高客座率+低利润率对于周期行业，“高产能利用率”与“低利润率”，是令投资人兴奋的组合。这意味着，产能利用率或已临近阈值，若产能利用率继续上升至突破阈值，利润率中枢将迎来显著上升。事实上，疫情前中国航空业客座率或已接近阈值。2019年的中国航空业：（1）客座率达83.2%的历史新高，并居于全球第三高，相当于美国航空业进入超级周期时2013-14年客座率水平。其中，国内客座率更是已高达84.6%。（2）中国三大航扣汇净利率仅4%，为“十三五”以来最低水平，亦处于全球航司偏低水平。国君推测，参考美国2013-14年进入航空超级周期时客座率为83.1%，并考虑中国公商务客源占比较美国更高，这意味中国航空业客座率阈值或不高于美国。国君认为，若没有疫情，2020年中国航空业就将迎来票价上行拐点，因为2020年春运前期已经观察到国内票价农历同比上涨5-7%的超预期上升趋势。然而，疫情将航空长逻辑的演绎整整延后了三年。2、需求：疫情不改增长动能与客源结构市场担忧三年疫情会影响航空需求，国君认为航空需求还在，只是短期被疫情抑制，未改变中国航空需求长期增长动能，亦未改变出行需求结构。（1）疫情期间OTA机票搜索量基本平稳，并接近疫前，并未随客流显著下降；（2）疫情未改长期增长动能。疫情三年，中国航空消费渗透仍持续，估算每年新增第一次乘机旅客规模仍将超千万。预计疫后将继续航空消费渗透，将继续驱动航空客流稳健增长。（3）疫情未改出行需求结构。过去三年，疫情形势良好阶段，公商务出行快速恢复。3、供给：中国民航空域瓶颈长期存在国君指出，“超级周期”往往需要供给瓶颈的存在，而中国航空业拥有周期行业最难得的长期供给瓶颈——空域时刻瓶颈，背后是中国独特空管体制与人口经济地理。（1）独特空管体制，决定中国民航空域资源长期稀缺。中国实行严格的空域管制，由军方统一管制，中国民航获批空域占比仅20%。（2）人口经济地理，决定干线市场时刻长期紧缺。中国东部人口与机场密集，区域航空流量巨大，而终端区时刻容量有限且已趋于饱和。综上，国君认为中国航空业疫后复苏开启，待疫情影响消除，航空需求将充分释放。航司不仅将现盈利大年，更将迎来“中国航空超级周期”，以干线市场盈利显著上行推动整体盈利中枢上行，高景气的持续性将超市场预期。本文主要摘取自国泰君安《再论中国航空“超级周期” ——国君航空超级周期系列深度之（一）》本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多
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zhimiantiaozhan！zhongguoU17nanlanlikefaguoduinianqingyidaidelanqiumengzhengzaishanyaogaowenkongdiaojiangwen（15fenzhong/30fenzhong）kemuzhong，biyadi-hanDM-i paimingdiyi，chengjiwei24.1du/19.9du。
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男子娶军医女博士为妻同床共枕3个月才发现妻子的真实身份首发2023-12-24 10:37·智者伯内特儿我是一名普通的上班族生活平淡而规律直到有一天我做出了一次重要的生活选择那是一个阳光明媚的午后我在朋友的介绍下结识了一位姓梁的女孩子她是一名军医还是名女博士我们相谈甚欢渐渐地我对她产生了浓厚的兴趣经过一番追求我们走到了一起成为了夫妻在结婚的前三个月我感觉自己是世界上最幸福的人每天早晨起床看到她似乎在整理着公事为了我做好早饭而每天下班回家看到她站在厨房里有惊喜的准备着丰盛的晚餐然后一边吩咐着家政人员如何打理卫生一边用温柔的目光看着我我总觉得特别温馨我在想着她真的是我今生的幸福然而正当我准备与她共度余生时一次意外揭开了她的真实身份那是某天下班回家后的一幕我发现了她的护士证件上面清晰地写着梁军医我满脑子都是疑惑她明明是一名博士怎么会是一名军医这到底是怎么回事于是我决定找她理论一番亲爱的我发现了你的护士证你到底是怎么回事我生气地望着她她看了看我露出了一丝无奈的微笑你发现了呀抱歉我一直隐瞒着你其实我是一名军医之所以隐瞒是为了跟你展开一段新的生活不想让军旅的压力干扰我们的幸福我震惊了你为什么要隐瞒呢难道你不信任我吗她走过来紧紧地握住我的手不是的我是真心爱你才选择隐瞒其实我也很羡慕那些在家庭中互相信任和打开心扉的人可是我始终觉得我是真心爱你的所以我选择诚实地告诉你了我心中的不满渐渐消退我明白了原来她是为了爱情才做了那样的选择她是那样地深爱着我看着她认真的眼神我决定接受她的一切因为对我来说她的真实身份并不重要重要的是她对我的真心从那以后虽然她没有再隐瞒自己的身份但我们的生活并没有发生多大的改变她依然是那个煮饭的贤惠的妻子而我也依然是那个幸福的丈夫或许我们注定要一起走完这一生某天晚上我回到家看到妻子坐在沙发上独自发呆我走了过去关切地问道：怎么了有什么事情烦心吗她转过头来微微摇了摇头没什么可能是最近工作压力大有点累了我看着她疲惫的神情心中充满了无奈却又不知所措接着随着时间的推移妻子的状态并没有好转整天神色黯然心事重重我开始怀疑她是否又有什么事情隐瞒着我于是我故意留意她的一举一动甚至开始翻找她的私人物品直到有一天当我偶然翻到她的日记时我才发现原来她一直在忙着研究一项重大工程并且最近遇到了一些难题工作压力和情绪困扰着她我意识到自己的行为有些过分我不应该对她进行怀疑和监视我决定暂时不让她知道我已知道她的隐瞒而是以更多的关心和支持来回报她我尽可能帮她分担家务充分尊重她的工作在她需要的时候给予她鼓励和支持渐渐地她的神情开始好转她对我也逐渐展开心扉我们之间的关系似乎更加融洽了我渐渐懂得了尊重和理解比起过分的怀疑才是关系和谐的基石然而就在我以为家庭的矛盾渐渐消失时又一件事情发生了某天我打开她的电脑准备帮她处理一些文件却在她的文件夹里发现了一封几年前的情书发件人是她高中时的同学我的心一下子沉到了谷底我不知道该如何面对这意料之外的发现我们的生活在外人看来一切都是美好的但我开始注意到了一些异样每当我希望她能和我一起参加一些社交活动时她总是找各种理由拒绝说身体不适或者有工作任务我开始产生了猜疑她难道是因为她的身份而避开这些场合吗一次偶然的机会我在单位的聚餐中听到了同事们提到了一个军方军医姓梁的人我听到他们讨论说她不但医术高超而且人缘极好经常在各种聚会中受到大家的喜爱这让我更加确信她一定是出于自己的原因才拒绝这些邀约我觉得我们之间出现了误会和矛盾于是我决定和她摊牌亲爱的我发现你总是避开社交场合其实我并不是在责备你我只是好奇而已我小心翼翼地开口说她面色微变但很快就回复道：其实是这样的我是一个不太擅长应酬的人而且有些害羞所以才总是避开这些场合我并不觉得相信她甚至开始怀疑她隐瞒了更多是不是她在这些场合中有什么难以启齿的事情才不敢去应酬呢我越想越觉得她在逃避一个更重要的问题这一切让我开始对她的信任产生质疑渐渐地我们之间的疏远愈发明显每当她回家的时候我总觉得她对我有所隐瞒无论我怎样问她总是含糊带过搪塞过去这让我开始感到烦躁和沮丧我觉得我们之间的关系出现了裂痕这一点点的猜忌和不信任让我开始怀疑她到底是不是真心爱我我接受了她的身份然而一个月后我收到了一封来自部队的通知她被调往边远地区支援医疗队我焦急地询问她是否需要远赴千里她淡淡地笑着说：这是我的职责也是我义不容辞的责任她并不打算放弃这次机会我看着她那坚定的眼神无法说出反对的话你怎么可以这样冒险你难道不在乎我的感受吗我无法控制地大声呵斥她她轻轻拍了拍我的肩膀亲爱的我知道你的考虑可这是我医生的责任更是我作为军人的责任我不想放弃帮助他人的机会我希望你可以理解我感到自己无法接受她的决定我认为这是对我们夫妻感情的一种背叛可她的态度如此坚定我明白她不会轻易改变主意这一次我们之间的矛盾愈发激烈就在争吵中度过了几个星期后她最终告诉我她愿意放弃这次机会陪在我身边我内心感到无比的愧疚和不安我不应该让她为了我而放弃她的工作愧疚和内疚缠绕在我的心头在夜深人静时我躺在床上反复思索在我的内心深处我明白她所做的一切是出于对事业的执着和对我深沉的爱这使我陷入了矛盾和无法释怀的状态而她是我生活中最珍贵的人我担心我们之间的争执和误解会对我们的婚姻产生深远的影响我们的婚姻也因此经历了一些波折但我知道她是我心中最爱的人即使有磕磕绊绊我也永远不会放弃然而我明白这次矛盾只是冰山一角未来我们可能还会面对更多的挑战和问题我需要更加坚定更加成熟和她一起应对生活中的一切虽然我接受了梁的真实身份但这并没有让她的生活变得轻松她的工作压力很大经常因为军中的任务需要不得不在家里呆上几个月我尽力支持着她但心中的疑惑渐渐积累直到一天我在家中发现一本日记打开后我才发现了一些令人吃惊的事实在日记中梁记录了她在军中的工作经历有的叙述令人称赞有的则充满了无奈和痛苦她一直笔下都在强调她所遭受的压力和不堪的思想折磨我越读她的日记越发觉得我的心中充满了矛盾她对我隐瞒了那么多事情她为何不说出真相但我又瞬间觉得也许她不得不选择保护我不让我受她的工作困扰这是她对我真心的表现吗我决定找她理论我把日记带到她面前你为什么对我隐瞒了这么多你为什么不告诉我你的真实压力和痛苦我看着她质问梁沉默了一会她的眼神里充满了歉意我知道你会发现的我不想让你承受我的工作压力和痛苦我选择隐瞒是为了保护我们的幸福你不该这样做我们是夫妻应该面对生活中的一切你的痛苦压力我也应该分担我说着心中的矛盾无法平复但梁却坚定地看着我如果没有你的支持我的痛苦只会增加我不想你因为我而受苦她的话一语道破我明白她的苦心我也理解她不愿意让我担忧的态度她只是想给我一个幸福的家虽然我的内心依然充满了疑惑和矛盾但我决定接受她的选择或许成为她的支持和依靠也是我作为丈夫的责任即便我尚未完全释怀但我希望我们能一同走过这段艰难的日子用彼此的爱和支持共同度过这个家才是最重要的
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