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芮成钢
2024年12月21日，和亲朋好友聚了个餐，在欢声笑语中结束了这一天。
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近年来随着国产新能源汽车的快速发展传统燃油车市场遭受了巨大冲击其中一度在小型车市场中占据领先地位的本田飞度也未能幸免根据最新的数据显示本田飞度在今年3月的销量仅为1994辆相比去年同期的4250辆出现了54%的暴跌这个曾经的小型车销量冠军究竟遇到了什么问题
1、的编制和审议程序符合有关法律、法规、公司章程和公司相关内部管理制度的规定；基金"回血"却是"杯水车薪"，信心该如何恢复？关键是...2023-09-03 19:01·证券时报来源：券商中国近一周（8月28日至9月1日）A股迎来“政策超级周”，高层多举措活跃资本市场、提振投资者信心。普涨行情下，基民“久旱逢甘露”，基金净值纷纷“回血”。但和长期持续亏损相比，短短数天的“回血”却是杯水车薪。因此，当前摆在基金业面前的关键问题，是如何真正恢复基民的投资信心？因为信心比黄金更重要。表面上看，似乎行情好了信心自然就回来了。但要看到，从“炒股不如买基金”到赛道行情破灭，基民经历了一个由满怀希望到伤心失望的过程。心理之所以有大落差，是因为基金公司高位营销起到了“催化剂”的作用。因此，重构投资认知与完善行业制度，才是提升基民信心乃至基金业发展信心的关键所在。“和此前行情低迷时相比，此时讨论这个问题已有了较好的环境条件，起码会有很多人愿意听进去。借此契机进行全面深入的建设性探讨，是大有裨益的。”业内人士说。长期亏损仍很严重根据Wind数据，近一周全市场普通股票基金和偏股混合基金均取得了逾3%的平均收益率，此前一周（8月22日至8月26日）两类基金平均亏损则超过1%。具体看，近一周成长类主题基金涨幅居前，最高涨幅均超过10%，尤其是东方人工智能主题、南方信息创新、汇安趋势动力、长城创新驱动等基金。净值回升之下，基民打开了“尘封已久”的账户。基民陈先生持有的5只基金5个交易日一共浮盈近5000元，仅8月29日当天浮盈就接近3000元。陈先生对证券时报·券商中国记者直言，这是“久旱逢甘露”。“之前基金持续亏损，大约有一年多没打开过账户了。这几天市场大涨，周围人又谈起基金投资，我也跟着打开看了看。”陈先生这类基民不在少数，他们大多是在2020年高点入市，买入明星权益基金持有至今。和长期持续亏损相比，短短数天的“回血”可谓是“杯水车薪”。从近两年维度看，上述基金普遍亏损，且最高幅度接近40%。陈先生告诉记者，他从2021年1月开户买入基金至2023年9月1日，累计亏损高达3.56万元。其中某中小公募旗下明星基金经理一只基金累计亏损超过45%；另外两只基金为两家头部公募旗下明星基金产物，累计亏损均接近35%；还有两只基金为成长投资和“固收+”产物，同样分别亏损近20%和近5%。这种代表性个案，还可在基金整体盈利数据里得到作证。以近日刚披露完毕的基金半年报为例，天相投顾数据显示，今年上半年公募基金整体盈利达1408.62亿元，但混合基金和股票基金分别亏损1182.65亿元和194.23亿元，相比之下债券基金实现盈利1516.89亿元，货币型基金盈利也有1130.91亿元。而在热门赛道大幅回调的2022年，混合型基金和股票型基金合计亏损更是接近1.7万亿元。其中，明星权益基金是亏损重灾区。比如，华南某两只重仓消费白酒的两只明星基金，今年上半年亏损均超过50亿元，位列全市场倒数第一、第二；2022年亏损分别为74.84亿元、107.14亿元。沪上某公募重仓医药的两只基金，上半年亏损幅度均超过40亿元，2022年亏损幅度更是高达108.81亿元和83.73亿元。仅仅是这4只明星基金，截至上半年末的持有人户数，就超过了1300万人。这引出一个关键问题：如何才能真正恢复基金投资信心？“基金净值短暂回升，有助于提升基民投资信心。但信心不足与基金持续亏损密切相关，是一个中长期问题。要看到明显效果，还需多方面努力。”某公募市场人士对证券时报·券商中国记者表示，表面上看，似乎行情好了信心自然就回来了。但实际上，行情只是表层外部的原因，从中长期来看更为关键的是基金产物营销、投资教育、基金业制度建设等行业内部因素。“只不过和行情低迷时相比，如今讨论这个问题已有了较好的环境条件，起码会有很多人愿意听进去。能借此契机进行全面深入的探讨，是大有裨益的。”该人士说。亏损合理性和心理落差并存直观来看，基民投资信心持续下降与市场缺乏赚钱效应密切相关。业内人士认为，恢复信心的第一步，要重新认识信心下降的合理性，以及错误投资行为导致的心理落差。如天相投顾董事长林义相对证券时报·券商中国记者所言，权益基金的业绩主要取决于市场行情，股价不好却要基金做好业绩，从整体上来说不是很难，而是根本不可能。“如果基金收益和股市走势差不多，已是不错的成绩了。”“但从基民角度来说，买基金赔了钱，他们的不满也是可以理解的。其中的一种情况是，他们投资赔钱了，但基金管理公司只管收管理费，旱涝保收。”林义相表示，市场行情存在周期性，很少有人能长期持续地击败市场，明白这个道理很重要。“大部分基金经理前面一两年业绩好，后面几年业绩就降下来了。但现实中大部分基民都有对基金经理‘追星’、对基金业绩‘追高’习惯，买了昨日明星的产物，明后天亏回去的概率很大，并且亏损幅度还很大。这就解释了，为什么很多基金净值赚了不少，但多数基民却是赔钱的。”公募基金前高管、孙万龙基金频道主理人孙万龙对证券时报·券商中国记者表示，从本质上讲，这是由持续亏钱体验带来的。基民信心缺失的直接表现，是权益产物发行在今年尤其艰难。“基民把资金托付给基金公司且支付管理费，即便亏钱也要能体现出专家理财的相对优势，否则这种信托关系就没有价值。”晨星（中国）总经理冯文对证券时报·券商中国记者分析到，此前很多在市场高位入市的基民抱着“获得更高回报”的初衷买基金，其中不乏许多不熟悉A股市场波动的新投资者。虽然一些早入市的基民在2019年、2020年获得了不错收益，但一些热门基金在2021年赛道行情回落后遭遇大幅回撤，赚钱效应明显减弱，基民的信心也随之下降。“许多基民在上涨行情中获得了较高收益，导致他们对投资的期望过于高企。然而一旦市场行情回落，他们往往会遭遇较大亏损。这超出他们的承受能力，从而导致信心下降和失望情绪的产生。这说明，相当部分基民对投资市场的风险认知不足，认为市场只会涨不会跌，以至于在市场出现波动、基金亏钱后觉得难以接受。”冯文说。“在赛道行情回落后，基民发现此前的盈利预期和风险判断，与实际收益和自身实际风险承受能力发生了较大偏离。”盈米基金将这种偏离归因于三方面：一是基民对市场行情期望过高，风险认知不足，希望获得高回报，但市场波动却造成了损失。二是基民理财观念尚未转变，不足以应对复杂的金融市场。他们在投资时容易发生“长钱短投”或“短钱长投”，使得长期投资收益过低，或短期投资因时间问题最后“割肉”离场。三是基金业由卖方销售模式向买方投顾模式转型仍需时间。传统代销机构为追求手续费佣金收入增长，有动力周转客户资产，助长了基民追涨杀跌的行为。基金高位营销需引起反思基民之所以在高位买基金，固然和行情赚钱效应有关，但基金公司的高位营销起到了“催化剂”作用。在业内人士看来，这是恢复投资信心所要反思的地方。“基民上述行为和心态变化，反映出基金公司在市场营销策略和投资者教育有所不足。”冯文认为，在高点发行新产物固然能吸引增量投资者入市，但这给基金经理建仓带来困难，也会使产物成立后基民投资体验大打折扣。实际上，基金营销在市场情绪高涨时过于注重收益宣传，未能对投资者可能面临的亏损进行充分说明和告知，导致了不少投资者误将高收益视为常态，最终无法接受大幅回撤和亏损。“在市场高点时，基金公司和渠道宣传力度不断加码，推动基民加速入市。2020年下半年到2021年上半年在市场加速冲顶过程中，全市场发行的爆款基金至今亏损累累，基民严重套牢。这折射出基金公司和渠道卖产物赚收入的大逻辑，在基金产物同质化严重的当下依然重首发轻持营，他们对基民利益考虑得少了一点。”孙万龙说。针对基金营销，某公募品牌总监对证券时报·券商中国记者说到一个现象，基金品牌圈内平时会私下谈论哪家公司产物营销做得好。“聊下来后发现，大家对营销做得好的公司都有一致共识，但大家私下买的基金，却都又不是这些公司的。”“基民虽是自愿申购，但不意味着这是他们真正想要的。某种程度上，这是基金公司推销给他们的错误的东西。消费类的直播带货（如面膜、护肤品等）也做营销宣传，但他们有明确提示某些产物不适合某类皮肤人群，但基金销售并没这类明确提示，基本上有钱都可以买。”林义相表示，在基金业绩很好、净值很高的时候，基民蜂拥而至基金规模急剧扩大，而在净值下跌后，基民亏损严重。不少基金管理公司就是利用基民的这种“追星”和“追高”心理，通过明星效应打广告扩大销售规模，这是一种短视的、不负责任的行为。在这种语境下，基金投教也和市场营销类似，也成了“卖货帮手”。张女士是一位从业近10年的基金人士，目前是一家中小公募的品牌营销负责人。她对记者说道，当前的基金投教（如走进高校等）多是流于形式，并没找准目标人群。比如，一线城市买基金的主力群体是白领和具有富裕资金的中老年人，社区会是更精准的投教区域。另外，多数人买基金并不是从资产配置展开的，仍是较为原始的思维。但实际上，权益投资只是资产配置一部分，适合做基本盘配置的是固收资产。甚至，整个大类资产配置的底层应该是保险。“但这话不能明说，因为我是基金公司的员工。”今年8月初，张女士所在的部门业务有所拓展，她可以在电商和投教之中选一个，最终她选择了接手投教工作，想做些真正属于投教领域的事情。“我认为还是要做长期正确的事，短期可能没明显成果，但长期来看却能给行业留下经验，即便未来我不在这个行业里了。”但在林义相看来，基金业经过二十多年发展取得了巨大成就，但基金投资的许多重要原则和和投资技能基民并不懂，基金投教任重道远。但是，投教也要抓矛盾的主要方面，其主要方面不是基民，而是行业内起着主导作用的“关键少数者”。目前已不敢再“做加法”记者发现，随着赛道行情破灭和基民投资信心明显下降，今年以来（特别是下半年以来）基金业已意识上述问题，不敢再“做加法”。张女士观察到一个现象：今年基金产物的节点宣传明显减少了。“放在往年，半年度前后起码要展开两轮以上大规模宣传，甚至还会约多家财经媒体做专访，但今年似乎一点动静都没有。”同时，北方某大型公募市场人士也对证券时报·券商中国记者说道，公司今年产物营销正常开展，但不会有特别的动作，包括针对半年度和季度节点的营销宣传。“一是担心刺激基民神经，二是因为短期业绩不好，只能着力讲长期故事。”证券时报·券商中国记者发现，某只重仓人工智能的基金上半年业绩突出，但无论是广告、海报、公众号、视频号还是专访报道，基金公司都没在半年度前后做过任何宣传。“其实也有同行跑来问我们，业绩这么好为何不趁势宣传？这肯定会带来不少增量规模的。我笑着反问他们，在这个点位宣传的基金你们会买吗？他们都不假思索说‘不会买’。”该基金所在公司的品牌总监对券商中国记者说。这位品牌总监继续说道：“既然懂行的内部人不会买，就没必要通过宣传让基民追高了。到这个时候如果还搞这套，就真是说不过去了。我们在行情高涨时吸引他们进来，持续亏损让他们普遍感到失望。某种程度上，这几年我们透支了他们的信任，他们手里即便有闲钱也不敢买基金了。”“道理很简单，上半年的人工智能行情反映的是市场情绪，更多是板块贝塔行情。个别没实质业绩支撑或不具备明显技术壁垒的标的也能涨。这种上涨到一定时点后大概率会回调，普涨行情会逐步向分化演绎，高位买入的资金必然是亏损的。当然，人工智能是具备潜力的长期投资赛道，未来还是会考虑做常态化宣传的，但要看到两个迹象出现：一是在分化行情下基金重点持仓逐步切入AI细分赛道，二是在行情分化过程中，基金要出现实质性回撤。如果只有上涨没有回撤，这是不可能的，也是不正常的。”该品牌总监说。在认知和制度层面持续发力和反思探讨相比，恢复基民投资信心所要拿出的魄力显得更为可贵。“当下说要坚定信心，绝不是喊口号。近期政策方面很给力，特别是提出大力发展权益基金。降费让利也是实实在在的，但仍需看到更多有效的方法。目前感觉还是要多练内功，继续做好投教和客户服务。”前述北方公募市场人士说。除降费让利外，证券时报·券商中国记者还了解到个别公司的几种做法：一是舆情管理聚焦化，特别是针对明星基金经理的负面舆情。某头部公募为应对明星基金经理的负面舆情（包括针对基金经理的个人谣言），去年从互联网大厂挖来一位擅长危机公关的专业人士，专门负责媒体沟通和投资者关系维护。二是节制新基金发行，做好存量管理工作。前述北方公募市场人士说：“前几年不少权益基金高位发行，几年下来基民被伤得挺厉害的。上半年我们公司的一只重点权益产物在市场低迷时逆市发行，把相关渠道资源都撸了一遍，但发行依然很艰难。按照我们年中时的布局，下半年可能不打算发行新基金了，而是努力做好存量产物持续营销。”和这些具体做法相比，认知和制度层面的建议更具有前瞻性。盈米基金CEO肖雯对证券时报·券商中国记者表示，恢复基民信心要建立认知、交易和关系闭环。过去资管行业在预期管理上做得不够好，投资者期望获得高收益但又不愿承担高风险。资管机构应和销售渠道一起加强客户的预期管理，把“有可能经历波动、但会获得收益”的理念提前“种”到基民心中，基民在面临波动时就可以更从容。林义相给出的则是制度层面的建议。他表示，基民信心下降与市场行情不佳有关，同时也与基金业某些制度有关。比如，有明确投资策略和方向的“赛道”基金，业绩与市场平均水平比差别很大，某些出现风格“飘移”的基金并没做到受人之托忠人之事。这反映出现行制度对基民利益的代表和保护是有欠缺的。“我们很少见到基民经由持有人大会有效地维护合法权益。在现行制度安排中，代表基民利益的职能和权力，主要交由基金管理人和托管人，但后两者在行使相关职能和权力时，常常会面临利益冲突窘境。”基于此，林义相建议，在允许现行基金公司发起设立基金的同时，可考虑引入第三方面独立的“基金发起人”角色。他们有权发起基金并代表基民去选择、评价和变更基金管理人和基金托管人，还可为维护基民利益采取法律行动。但这类角色的引入不应增加投资者成本，他们收取的各类费用总额不应超过现行监管规定，同时可考虑对这类机构的员工薪酬、利润分配等进行一定限制，鼓励将资金和未分配利润用于基金投资者维权。“这是有难度的，必然会触及基金业现有利益格局。能否实现先不说，就是只听到这个设想，现在基金业的不少人就会恨死我的，但我不在乎。”林义相表示，最适合牵头设立这类机构的，其实是基金业以前退休的老人，他们已过了单纯追求个人收入的年龄。但他们经验丰富，有不少还是行业的拓荒者，对基金业饱含感情，又与当下利益格局有一定距离，有独特优势。责编：万健祎校对：杨立林版权声明证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追究相关行为主体法律责任的权利。转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimesEND点击关键字可查看潜望系列深度报道丨股事会专栏丨投资小红书丨e公司调查丨时报会客厅丨十大明星私募访谈丨周末重磅！央行、证监会等发声…丨突发！千万粉丝主播账号被封！深受中老年女性喜爱，曾被实名举报…丨券业重磅！券商分类评价结果出炉，14家获AA级！评价重点一次看！丨百亿私募被罚！昔日"打新大户"，如今规模超400亿！30亿重仓疫苗龙头惨遭腰斩...丨“北交所深改19条”发布