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本周日(7月7日)颌面沙龙会朱石江院长亲自讲述杏林改脸型手术，现场分析，量身定制，诚邀您的到来！净利润首亏！趁日韩掐架静做渔翁的多氟多，却栽在新能源车上原创2020-01-21 22:30·阿尔法经济研究2020年1月21日中小板上市公司多氟多（002407.SZ）披露了2019年度业绩下修预告，预告显示公司2019年归母净利润亏损3.6-4.3亿元，相比去年0.66亿元的净利润，大幅亏损，公司自2010年上市以来首次亏损。新能源车遭遇滑铁卢，上市以来首亏公告显示，2019年多氟多归母净利润亏损3.6-4.3亿元，相比去年0.66亿元的净利润，大幅亏损，公司自2010年上市以来首次亏损：资料来源：多氟多公告，阿尔法经济研究此前在三季报多氟多预计2019年度归母净利润同比下降50%以上但净利润为正，归母净利润变动幅度为-80.28%～-70.42%，归母净利润变动区间为1300-1950万元，而此份业绩下修预告意味着公司2019年度业绩大幅低于预期。多氟多在公告提到，2019年度业绩亏损主要原因是：一是受宏观政策、经济环境变化、新能源车补贴政策等因素影响，公司及子公司多氟多新能源科技有限公司、河北红星汽车制造有限公司、安徽多氟多智行汽车租赁有限公司部分下游新能源汽车客户及运营商经营陷入困境，现金流严重不足，应收款项可收回性风险加大，出于谨慎考虑公司对知豆电动应收款项单项认定补提坏账准备金额1.29亿元，同理对四海胜景、小明知行及其他客户应收款项补提坏账准备0.23亿元、0.63亿元和0.57亿元。第二是受新能源车行业不景气及整车市场成本压力，公司子公司多氟多新能源科技有限公司产物转型升级，对部分型号锂电池等补提跌价准备0.41亿元，同理子公司河北红星汽车制造有限公司对不再投放市场的车型库存汽车零部件等补提跌价准备0.21亿元，其余部分存货结合资产负债表日前后市场销售价格计提跌价准备0.075亿元。第三是受市场情况变化影响，多氟多管理层出于多重因素考虑，对子公司河北红星汽车制造有限公司等在研项目的研发支出进行费用化处理，相关支出结转至当期损益0.46亿元，对原有新能源车型对应的无形资产正在实施评估程序，预计减值金额1.025亿元。简而言之一句话，在寄予厚望的新能源车业务上多氟多遭遇滑铁卢。日韩掐架，多氟多受益多氟多成立于1999年12月，2010年5月在中小板上市，成立伊始公司从冰晶石和氟化铝等氟化工出发，经过20多年发展，已经成为全球第一大无机氟化工公司，目前公司冰晶石在国内市占率超过50%，国际市占率超过30%；氟化铝国内市占率超过30%，国际市占率20%以上。多氟多在新能源车产业链的布局已经长达近10年。2011年多氟多率先打破国外公司对六氟磷酸锂市场的垄断，开始进口替代，2015年公司收购了河北红星汽车制造有限公司，进军新能源汽车领域，公司的发展战略是打造"以新材料体系为支撑、以新能源车为引领、以电动汽车动力总成为核心"的新能源车产业链，目前公司主要业务包括无机氟化物、电子化学品、锂电池和电动汽车四大板块：资料来源：公开资料整理，阿尔法经济研究多氟多的氟化盐业务由无水氟化铝、高分子比冰晶石、六氟磷酸锂和电子级氢氟酸为主的多酸组成。其中氟化铝主要用作铝电解助熔剂可降低电解温度，增强导电性能，有利于氧化铝电解和降低电解过程中的能源消耗，公司无水氟化铝生产技术达到国际先进水平。冰晶石作为助熔剂同样起着无水氟化铝类似的作用，有利于氧化铝电解和降低电解过程中的能源消耗，公司自主开发的氟硅酸钠法、氟铝酸铵法等可生产高、中、低分子比等不同化学成份和粉状、粒状等不同物理形态的系列冰晶石产物，公司冰晶石生产技术达到国际先进水平，产销量全球第一。其他精细化工方面多氟多除了六氟磷酸锂，还有电子级氢氟酸、电子级硝酸、电子级硫酸和电子级氨水等湿电子化学品，其中公司生产的电子级氢氟酸级别达到G5级，可用于12英寸晶圆制造，公司也是国内为数不多的可生产G4级、G5级氢氟酸的公司，截止2019年上半年公司电子级氢氟酸产能5000吨，预计到2020年产能达到万吨。值得注意的是2019年韩日爆发贸易摩擦，日本对韩国部分半导体用材料"卡脖子"，日韩掐架之际多氟多电子级氢氟酸实现向韩国半导体公司供货。多氟多锂电池及核心材料产物主要是采用软包叠片NCM的三元锂电池，主要用于新能源汽车及电动自行车、储能系统等，近年来公司凭借先进氟化工技术和氟资源 优势，加快进军新能源锂电池的步伐。截止2019年12月，多氟多拥有氟化盐产能28万吨，冰晶石8万吨，氢氟酸22万吨(其中电子级氢氟酸5000吨)、六氟磷酸锂0.8万吨。未来扩产方面，公司预计2020年将六氟磷酸锂产能扩产到1万吨，电子级氢氟酸产能扩产到万吨级。营收方面，2018年多氟多营收达到39.13亿元，其中氟化盐营收30.78亿元，营收占比78.66%；锂电池及核心材料营收2.85亿元，营收占比7.28%；新能源汽车营收2.06亿元，营收占比5.26%；其他业务营收3.44亿元，营收占比8.80%。2019年上半年多氟多营收19.54亿元，其中氟化盐营收12.82亿元，营收占比65.60%；锂电池及核心材料营收4.21亿元，占比21.56%；新能源汽车收入仅有726.14万元，营收占比0.37%；其他业务营收占比12.46%。回归主业，期待涅槃重生多氟多业绩恶化的情形早在去年就已经发生了。2018年度公司营收39.45亿元，同比增长4.7%，但归母净利润0.66亿元，同比下降74.30%，业绩下滑一大因素还是资产减值，公司2018年度资产价值损失高达1.80亿元，同期公司对知豆电动和红星汽车分别计提0.25亿元的坏账准备和0.15亿元的商誉减值。红星汽车的主要车型有红星面包车、红星卡萨和红星物流车，在新能源车市场红星牌几无影响力，再加上2018年以来新能源车补贴加速退坡，叠加汽车行业景气度下行和国内消费乏力等因素，2019年新能源车陷入困局，在新能源车领域缺乏竞争力的多氟多遭遇滑铁卢。笔者认为多氟多在新能源车领域发展空间有限，倒不如将主要精力放在氟化工主业上，尤其在湿电子化学品领域加快研发力度，突破关键技术，为国产化替代添砖加瓦。除了年产万吨的电子级氢氟酸外，多氟多还在研发和建设电子级硫酸、电子级硝酸、电子级氨水和电子级氟化胺等项目，不断延伸集成电路上游产物的供应链体系。原创声明：本文作者系阿尔法经济研究原创，欢迎个人转发，谢绝媒体、公众号或网站未经授权转载。免责声明：阿尔法经济研究发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议。