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长期低估值，现在是买入银行股的好时机吗？2023-11-10 10:42·中信书院银行，被誉为“百业之母”，在国民经济中的地位无可替代。然而，在A股市场中，尽管银行股因其巨大的市值和高额分红倍受关注，但近年来却鲜少成为投资者的首选。资深投资人丁昶却提出，现在到了买入银行股的好时机。我们为大家整理了资深投资人丁昶对银行业、银行股的剖析和判断，内容来自于中信书院播客《知本论》第37期，希望能给大家提供一些新的视角与认知。从2个关键角度 重新理解银行股银行股就是股份制银行发行的股票，大部分银行股的名字都包含“银行”二字。这个定义虽然简单，但银行股的发展和演变却有其独特性，因为它与货币银行体系的演化密切相关。在业务层次上，我们的银行分成三种：工农中建、邮储和交通等国有大型商业银行；招商银行、民生银行、华夏银行等全国性的股份制银行；以及上海银行、江苏银行、锦州银行等地方股份制银行，或者叫城商行。要理解银行股，我们需要从两个层面出发：一是银行本身的特性，二是中国经济的特征。不同于其他所有行业，银行脆弱而且“娇贵”。其他比如汽车、白酒等行业的公司，无论它们财务状况如何，只要有现金流就能正常运营。而银行必须有稳定的盈利，才能顺利经营。如果一家银行出现亏损，你可能会避开它，不再存款，甚至不会选择其房贷和信用卡服务。中国经济的特征，则主要表现为很强的组织性。尤其对于国有大行来说，他们的经营是跟国家大政方针紧密联合在一起的，50%左右的贷款会投向国企，这也是中国的银行与众不同之处。当我们把以上两个因素叠加考虑时，你会发现中国的银行维持着较高且稳定的净资产收益率，这个特征非常有利于我们的投资。为何关注银行股？因为估值低得离谱我在2018、2019年开始关注银行股，首先是因为注意到银行股有很长时间没涨了，估值是非常低的。通过比较国际上市值超过100亿美元的公司中，按市盈率、市净率或分红率排序，前十名里，中国国企占了七八个。在全球范围内，中国经济增速领先，但为什么中国公司估值如此之低呢？进一步研究以后，我认为主要有两个原因，一个是价值与成长风格转换的问题。另外一个就是对中国经济的研究不充分。这两点决定了中国的大型国企，尤其是银行股的低估。去年巴菲特购买了日本五大商社股票，可以看做成长与价值风格转换的信号。巴菲特是典型的价值投资，成长股的投资是很少碰的，在过去10到15年的时间里面，巴菲特的伯克希尔股价上升跑不赢标普500全收益指数。然而过去十几年美国以成长风格为主导，华尔街投资风格影响全球，整个世界潮流都是往成长股的方向去。巴菲特十年磨一剑，选择购买PB（市净率）不足一倍、高分红在3%、4%以上的五大商社股票。如果从全球视角看，其实他来买我们的四大行可能更好，分红率更高、估值更低，更符合价值股特征。我们也注意到美国利率正在上升，通常来说成长股对利率更敏感，而价值股则相反。因此，在风格转换迹象初现时，就抓紧位置等待趋势兑现是很重要的。“进体制要趁早”？如果用六个字来描述当前银行股的投资机会，那就是“进体制要趁早”。无论职业发展、求学、金融投资或房产投资，都可以视为一种投资行为。如今，“进体制”是人力资本投资的热门方向，它代表着一个时代的发展。“进体制”的核心特征是低波动性：向上空间小，向下空间也小。我们从经济高速发展，到逐步接近于成熟，达到半成熟的经济体，谋求高收益的可能性降低，我们的风险偏好也应该相应下降。在债券领域，我们已经看到收益率在不断下降，这时候如果你仍然用一个比较高的预期去再做投资的话，那么很有可能你不自觉的就承担了更高的风险。从股权角度看，“进体制要趁早”则意味着抢占先机，以享受更高票息和分红，并有望看到价格上涨。比如现在买入1块钱能分红6分钱（即6%收益）的股票，未来即使价格上涨到3块钱，每年分红也有2%。这条原则同样适用于购买银行股。如果我们以稳定的业绩收益去做筛选，比如过去10年内净资产收益率保持8%以上或者每年增速保持10%以上，以及分红率达到4%-6%，很容易找出大型央企等体制内的优质资产。 那么我们再去找市值比较大、业务稳定、前景比较确定的公司，自然会找到银行股。银行股的上涨是一场“龟兔赛跑”当我们说买入银行股，首先是指我们A股的银行，并且需要考虑到银行的区域因素，例如成都银行和江苏银行就不一样。但简单来说，我们的逻辑最适用的肯定就是买四大行、六大行，或者是ETF。当前，银行股的股价其实被低估得比较严重。虽然我们无法预测何时能恢复到合理水平，但以一个更长期的视角去观察月度或季度K线图，我们可以发现银行股有典型的三台阶的特征。2005年之前是一个比较低的台阶，2007年上了一个大台阶，2008年回撤一些，然后到2013就稳定在一个更高的台阶上面，然后2014、2015又上了一个大台阶，2016年稍有回调一些，然后到2018年又站在第三个台阶上。这就是很多人说，银行股长拿是不会亏钱的，因为它很稳定地上台阶。其内在原因是银行业绩比较稳定，财务报表显示其按照很稳定的速率在赚钱。从市场资金角度看，投资者可能觉得每年10%的增长没有炒作价值。他们会等到估值被压到极低、有比较大的上涨空间时再猛炒一把，价格拉升后再高位出货，可能回调一些，并重新稳定在一个更高水平。我把这个过程称为“龟兔赛跑”。业绩像乌龟一样稳步前进；而股价则像兔子一样忽高忽低、起伏不定。总结起来说，“龟兔赛跑”的规律和时代转型叠加在一起构成了当前银行股的投资机会。即使短期内不涨，也可以通过持有获得稳定的分红，等待后续资金觉醒、推动股价上涨，也是来得及的。高杠杆、风险周期与坏账…为何还要投资银行股？房地产作为实体经济的支柱产业，从销售、施工，到钢铁、水泥、装修建材和家电消费，以及新城区的日常消费，形成了一条重要的产业链。日本90年代房地产泡沫破裂和美国2008年次贷危机，就是房地产销售出问题，就会立刻影响到钢铁水泥、建筑建材、家电消费，然后日常消费立刻受到影响，整个国家陷入债务危机，这是连续的、中间没有隔断机制的。但在中国，我们可以明确地观察到在这中间的隔断非常明显。很多分析只看销售额，不看竣工额，这是解数学题，中间步骤跳得太多，第一步就没有做。在过去几年里，中国房地产竣工量每年都比较稳定，即使2019到现在的这几年，波幅也不超过10%。我们观察到的大波动主要是销售的波动，但是只要竣工稳定，钢铁、水泥等就能保持稳定。今年螺纹钢价格依旧稳定，并且发电量还是正数。这些都表明，连锁反应在第一环就控制住了。所以如果你把这个整个房地产的产业链拆开来看的话，你就会发现中间的这个控制的力度是拿捏得非常好的。当21年三条红线刚刚出台时，市场普遍悲观。很少有人能想到中国经济即使这样，也仍然能保持5%以上增长，因为大家没有真正意识到中国经济的强韧性。投资是个PK游戏，如果你能找到别人没有预期到、理解到的东西，并基于更深入的理解做出准确预期，那么你就有可能获得超额收益。现在买入，是一个好时机吗？现在是已经比较好的时机了，但有一个风险提示，就是要注意外部环境的变化，特别是美国加息，美股可能出现大的波动。全球市场与华尔街紧密相连，如果美国出现大幅度的调整，也不排除我们的价格还会短期内下跌。但是，中国银行股本质上是受中国基本面影响的。即使短期内出现下跌，只要其价值未变，价格还是会回归正常。因此，如果你愿意接受一定程度的风险，并能够承受短期内的价格下跌，那么现在就可以考虑入手。需要强调的是，这只是一个分析框架，并不能给出标准答案。每个人都需要根据自己的风险偏好来寻找最优解决方案。（本内容涉及观点仅代表个人观点，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。）
2024年12月03日，事实上，由于目前新能源车充电并不方便，同时充电桩的数量有限，所以车主经常需要排队充电。超时占用费的推出正是希望鼓励车主充电后及时离开，不要长时间占用充电桩，提高充电桩的利用率。目前除了蔚来以外，特斯拉此前已经推出了超时占用费的政策，充电完成后超过5分钟未驶离的，将按分钟收取超时占用费。
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ZipRecruiter的首席经济学家Julia Pollak表示：
我国成功搭建国际首个通信与智能融合的6骋试验网这个时候她就瞄准了同她一起备受冷落的恭亲王奕?。在咸丰即位后，奕?就一直备受打压，郁郁不得志，就是咸丰逃跑也不带上他，而是将他推向虎口去同洋人议和，憋屈的奕?可是极不情愿但又没法。慈禧就瞅准这一点，于是就打算联合他一起攫取大清朝的统治权。