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口风变了……原创2023-12-26 06:41·路财主12月14日凌晨美联储议息会议结果出来了:维持联邦基金目标利率在5.25%-5.50%区间每月缩减600亿美元国债和350亿美元MBS与市场预期一致可以说对于美联储加息这事儿自7月份议息会议结束以来美联储基本上就是在一步步确认市场预期下面的这张图就显示了2023年以来CME利率期货所显示的市场对美联储的利率预期很显然自2023年7月加息之后保持5.25-5.5%利率不变始终是市场押注的方向数据来源:CME在本次议息会议之后市场对于未来美联储继续加息的概率已经降为0反倒是降息预期开始被市场考虑CME的利率期货押注美联储将在2024年3月的议息会议上首次降息其概率达到了近75%数据来源:CME再来看美联储的利率点阵图和经济预测摘要(SEP)点阵图代表着美联储票委们对于未来美国联邦基金利率的预期但我一直在说大多数时候这个点阵图就和放屁一样没啥意义这一次当然也一样本次会议上的利率点阵图如果与9月份的利率点阵图相比整个水位下降了一大截——这意味着不管什么鹰派还是鸽派票委们绝大部分都是墙头草3个月前即便是最鸽派的美联储官员也仅预计美联储2024年将降息至4.25%-4.5%而多达10位官员预期美联储利率在2024年底会保持在5%以上;现在仅仅过了3个月只剩下3位官员认为2024年美联储利率会保持在5%以上剩下的16名票委都认为会降至5%以下甚至有官员认为2024年底应降息至4%以下综合算下来9月份的时候美联储对于2024年的利率预期是5.1%现在在美国经济基本面根本没发生什么变化的情况下3个月陡降到了4.6%——也不知道那些动辄放屁的票委们到底是怎么预测他们所制订的利率的总之美联储利率点阵图的意义远不如CME利率期货显示的利率概率更靠谱——毕竟CME的利率期货是投资者们拿真金白银博弈出来的最新的经济预测摘要是下面这样子的简单说:将今年经济增长预期上修至2.6%2024年下修至1.4%;将今年PCE同比预期下修至2.8%2024年下修至2.4%;失业率预测维持不变别说美联储9月份的判断了对比11月份美联储议息决议上鲍威尔的讲话稿你才能真正理解美联储的脸变得有多快(点阵图与经济预测摘要只有季度议息会议会有)很显然本次议息会议的讲话中鲍威尔2022年以来第一次缓和口风不再强硬表示什么经济增长强劲而是改成了放缓也不再坚持通胀保持高位而是改成了有所缓解鲍威尔更是坦言说政策利率可能已经达到或接近本轮紧缩周期的峰值鲍威尔还有很多缓和的措辞比方说以前每次都义正辞严地告诫市场还远远没到考虑降息的时候我们也丝毫没有考虑降息这一次不仅承认明年会降息而且还承诺说不会等到通胀下降到2%以下才开始降息意思就是说即便通胀没有达标也会照样降息……这才过去了1个月浓眉大眼的美联储前后才1个月你咋这么快就背叛了自己前面的判断呢变色龙啊美联储一直宣称自己关注的是双重目标:通胀和就业可实际上从11月到现在这两个指标根本没啥变化尤其是失业率还下降了呢按道理来说美联储应该提高利息才对结果1个月时间美联储就这么着大变脸就通胀指标来看11月份原油价格大跌再加上去年同期通胀正好位于最高位这可能才是美国最近通胀率如预期般下降的核心因素数据来源:美联储美国劳工统计局一直以来美联储的货币政策有个典型特点:鸽的时候比市场想象的还要鸽;鹰的时候比市场想象的还要鹰最终之时美联储一定是更鸽的总而言之这一次的议息会议意味着从美联储到整个市场的叙事框架彻底翻转:从紧缩叙事正式转变为宽松叙事不过当前的市场预期比美联储预测的最狂野的目标还要狂野自10月份以来无论是2年期国债收益率还是10年期国债收益率都迅速下跌2年期国债收益率下跌80个基点而10年期更是下跌超过100个基点根据2年期国债收益率估算市场认为明年美联储将会有5次降息数据来源:美联储Choice问题在于——如果通胀维持韧性而不是如美联储预期那样迅速下降到3%以内;如果失业率维持低位而不是如市场预期的那样温和上升这个时候美联储大概率又会敲打一下市场在这种情况下美国中长期国债收益率还是有相当的概率来一波小反弹的

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发布于:文成县
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